正確的投資分析框架是怎樣建立的

后臺經(jīng)常有人問我有哪些投資的資料/書籍可以參考，對于非經(jīng)濟/金融專業(yè)的人來說，系統(tǒng)學(xué)習(xí)教科書是從0起步最好的方法，這里需要注意我說的是教科書，而不是投資界大佬自己寫的書，下面詳細(xì)說一下原因。

教科書的重要性

教科書是一切分析的基礎(chǔ)，試想一個連四則運算都不會的人，你要他起步就能看懂傅里葉級數(shù)是不可能的事。然而現(xiàn)實中大多數(shù)人都不愿意看教科書，這里面也包括了很多非 經(jīng)濟/金融專業(yè) 的高學(xué)歷者，因為所有人都認(rèn)為教科書是枯燥的，但沒辦法，你想要真正的做好投資必須經(jīng)歷這個痛苦。

還有很多人認(rèn)為教科書偏理論而并非實戰(zhàn)，秉持這一類想法的人純屬武俠小說看多了，以為野外撿來個易筋經(jīng)隨便練一下就直接打通任督二脈成為絕頂高手了。而事實上飯要一口一口吃，功夫需要一天一天練，從來沒有什么捷徑，實際上即使資質(zhì)強如鳩摩智也很難在短時間內(nèi)練成絕世神功。

如果你無法靜下心來從教科書看起而一心想要速成，會造成哪些后果呢？首先就是別人說的東西你自以為懂其實根本沒聽懂，你只是經(jīng)常看到那些經(jīng)濟學(xué)專用詞匯，而并不代表你明白這些專用詞匯的意義，那就更別談進行分析了。其次是容易想偏，要知道經(jīng)濟學(xué)發(fā)展到現(xiàn)在為止還并不是一個可以完全定量的科學(xué)，特別是宏觀角度比如財政、貨幣 、匯率 、收入等等因素之間本身就存在相互關(guān)系，這就類似于牽一發(fā)而動全身，所以宏觀分析上往往只能假設(shè)其他因素不受影響，但這樣得到的結(jié)果必須輔以正確的認(rèn)知框架才能得到相對靠譜的判斷，而正確的框架只可能來自于教科書。

舉個例子比如下圖中這位，不管啥問題都給你來一句是匯率問題，這種我都懶得回。因為你說沒關(guān)系吧它確實存在那么一點點間接的關(guān)系，你說有關(guān)系吧它又根本沒啥大的關(guān)系，對這種練功練歪了的哥們很難溝通，所以我一般會選擇不溝通。

說清楚了教科書的重要性后，這里推薦有需要的人一本經(jīng)濟學(xué)教科書， Principles of Economics，by Mankiw，有條件的盡量看英文原版，因為翻譯版的似乎都翻的不咋地。其實教科書也并不都是枯燥的，比如曼昆版的經(jīng)濟學(xué)就挺生動，反正我之前學(xué)的時候并不覺得有多無聊或者有多累。那么這里可能有人要問投資不是應(yīng)該看金融教科書嗎，為啥是看經(jīng)濟學(xué)？這里引出第二個話題經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)的區(qū)別。

經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)的區(qū)別

為了方便理解，這里先用一個簡單案例給大家來打個底。大家都知道俄烏打了這么久，作為世界糧倉的烏克蘭糧食出口必定大受影響，那么作為之前依賴于進口烏克蘭糧食的國家來說自然要找替代品了。這時候經(jīng)濟學(xué)家就出來了，他們關(guān)心的問題包括如何找替代品來平抑國內(nèi)糧食價格，如何穩(wěn)定糧價預(yù)期，如何評估俄烏戰(zhàn)爭對本國經(jīng)濟的影響以及尋求解決方案等，可以看出經(jīng)濟學(xué)家關(guān)心的是解決問題以及預(yù)判問題造成的影響。

而搞金融的則是另一個角度，他們關(guān)心的是怎樣在短期糧食供應(yīng)量下降這件事上賺到錢，比如通過囤積現(xiàn)貨或者在期貨市場盈利，這其中涉及了很多比如收益率測算、風(fēng)險控制、倉位控制等專業(yè)金融工具。

從以上簡單的案例可以看出經(jīng)濟學(xué)家關(guān)心的是怎樣解決問題，而搞投資的關(guān)心的是怎樣從發(fā)生的問題中賺到錢，再進一步，經(jīng)濟學(xué)是投資分析的基礎(chǔ)工具，金融學(xué)是投資分析的專用工具。所以現(xiàn)在作為個人投資者來說，你要是沒太多時間的話系統(tǒng)學(xué)一下經(jīng)濟學(xué)就可以搞投資了，畢竟個人投資者并不需要做出太細(xì)致的投資規(guī)劃，比如年化收益是15%還是20%，也不需要對風(fēng)險做出精確的定量判斷（定性判斷即可）。

在大概說清楚 了經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)的差別后，這里也推薦兩本書，一本是老唐的價值投資實戰(zhàn)手冊，這本書比較簡單，但對于建立正確的投資框架來說是非常省時省力的選擇，用我一位朋友的話來說，這本書不一定能幫你賺到大錢，但絕對能幫你避免走歪路（比如打板、追漲殺跌 、依靠傳統(tǒng) 技術(shù)）。另一本是 The Intelligent Investor，by Graham，有條件的話也推薦看原版，這本書但凡是接觸過投資的沒看過也應(yīng)該聽過，不用多介紹。

另外還有一點就是偏投資哲學(xué)的書比如窮查理寶典這種不適合新手看，只適合同時具備專業(yè)背景和多年實操經(jīng)驗的老手，你只有實打?qū)嵲谑袌隼锎蜻^幾年滾才能真正看懂大佬大智若愚的觀念。

個人投資者定位

如上面所說，對于個人投資者來說不必糾結(jié)于太過具體的金融學(xué)測算，比如做的比較細(xì)致的DCF模型等，因為越細(xì)致變量越多累積的誤差也就越大，測算的作用是幫助你抓主要投資邏輯而不是盯著測算結(jié)果當(dāng)做未來精確的預(yù)期，測算這種事交給AI過一遍就可以了。

同時個人投資者還需要清楚地知道自己和機構(gòu)投資者相比的優(yōu)劣勢在哪里，比如個人投資者在信息獲取能力上遠(yuǎn)弱于機構(gòu)投資者，但在資金靈活性上遠(yuǎn)高于機構(gòu)投資者。這是因為機構(gòu)投資者的資金在表現(xiàn)不好的時候會面臨贖回壓力，而且其投資金額龐大，買入和賣出都會影響股價（尤其是小盤股），這兩個因素會在很大程度上影響機構(gòu)投資者的行為模式。

對于個人投資者來說要做到揚長避短，在投資思路上我比較推薦馮柳的弱者體系，這套思維模式是在承認(rèn)自身在信息獲取和投資研究深度上的局限性，依靠常識和值博率的思路進行分散配置。

這里講一個案例幫大家理解弱者體系，我在集采后的幾年內(nèi)分批買入了創(chuàng)新藥股票：1，因為我認(rèn)為作為硬科技的創(chuàng)新藥即是藥企面對集采的解決辦法，也是未來我國科技競爭力的重要組成部分，集采的目的只是為了節(jié)省資金，而創(chuàng)新藥是未來重點扶持的行業(yè)。2，在集采推行幾年后市場已經(jīng)對其影響充分定價（股價已經(jīng)包含集采影響），后續(xù)中國創(chuàng)新藥的崛起是大概率事件，我甚至不需要知道具體是以什么形式崛起（目前來看是通過license out）。基于以上兩個理由買入創(chuàng)新藥就是我對弱者體系的應(yīng)用實踐供大家參考，當(dāng)然買入創(chuàng)新藥也是基于我生物醫(yī)藥的專業(yè)背景（ 只賺認(rèn)知內(nèi)的錢 ），厘清自己的認(rèn)知邊界也是個人投資者必須要遵循的投資原則。

我的路徑參考

我有三個專業(yè)背景，分別是生物醫(yī)藥、經(jīng)濟學(xué)、市場學(xué)，之前主要在外貿(mào)行業(yè)打滾，經(jīng)常周旋于國內(nèi)工廠和國外客戶之間，剛工作時也偶爾會被發(fā)配去工廠干活，和廠哥廠妹混成一片。這段經(jīng)歷使我對于中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的理解并不單單局限于理論，這是我的優(yōu)勢，因為沒有一個指標(biāo)可以完美體現(xiàn)經(jīng)濟的運行情況，看宏觀數(shù)據(jù)的同時我也有渠道了解到一些指標(biāo)覆蓋不到的細(xì)枝末節(jié)。

我的另一個優(yōu)勢是曾經(jīng)被全球廣告行業(yè)的頂流虐了一年，那一年對我邏輯思維能力的提升可以說是質(zhì)的飛躍，其中也包括對工作態(tài)度的糾正和表達(dá)能力的全面升級。關(guān)注我的人群中位數(shù)是40歲左右，建議有條件的可以考慮以后把子女丟去世界500強的行業(yè)頭部企業(yè)滾打一段時間，不為賺錢而只為提升認(rèn)知，這是拿多少個學(xué)位都學(xué)不到的。

其實我沒學(xué)過金融，所以學(xué)金融并不是搞投資的必要條件，真正的必要條件是經(jīng)濟學(xué)。那么對于非經(jīng)濟專業(yè)的讀者來說，如果你的目的只是想配置好自己的資產(chǎn)，而又沒時間看厚厚的教科書的話，你也可以選擇每天花15分鐘看一篇宏觀研報，我說的是原版研報而不是看我的分析版本（要自己看明白最好丟掉我這根拐杖），一開始可能需要一邊查AI一邊看，看100份以后如果你覺得來來去去就這么點東西，這證明你已經(jīng)看明白了。

那為什么是看研報而不是看其他的金融類新聞呢？因為金融新聞本來就是給大眾看的，里面幾乎沒有分析而只有結(jié)果，而頂級投行出的研報包含大量數(shù)據(jù)圖表和分析邏輯。所以研報可以為你建立一個正確的分析框架，避免把九陽神功練成葵花寶典，但直接看研報的方法只適合于思維能力比較強的非經(jīng)濟專業(yè)的高學(xué)歷群體。

這里再提供一個案例說明什么叫練功練歪了，把九陽神功練成葵花寶典。評論區(qū)一個自稱是科班出身的哥們和我說反內(nèi)卷的主要目的是為了增強產(chǎn)業(yè)在國際上的競爭力，事實上反內(nèi)卷確實是有這個目的，因為任何政策的都不可能只有一個目的，但他加上主要這兩個字就理解歪了，反內(nèi)卷主要目的應(yīng)該是為了通過改善價格而減輕通縮壓力。然后我給他舉了一個例子，就像一個有蛀牙的人某天肚子疼去看醫(yī)生，那么醫(yī)生肯定會先給他治肚子疼，拔蛀牙只是治完肚子疼后順便的事，蛀牙可以有空了慢慢拔而肚子疼總不能一直忍著，學(xué)會抓主要矛盾你練功才算是練對了方向。