一“利”一“紅”，伊利三季報里的“雙響炮”

導語：伊利的長期價值在于同時具備了穩定性與進階性。

近日，乳業龍頭伊利股份（600887.SH）發布2025年三季報。前三季度，實現營業總收入905.64億元，同比增長1.71%；扣非歸母凈利潤首次突破百億，達101.03億元，同比增長18.73%。不僅主營業務基本盤穩固，盈利能力顯著提升，伊利還擬派發現金紅利30.36億元，積極回饋股東。

這一“利”一“紅”就像是同一枚硬幣的兩面：強勁的利潤增長是高額分紅的源頭活水，而穩定的分紅政策則體現出公司對于未來現金流與長期盈利能力的信心。

那么，伊利究竟是如何逆周期實現高質量增長，又如何將持續的業績增長轉化為確定的股東回報？

01 全品類領跑，奶粉業務扛起增長大旗

2025年，中國乳制品行業在調整中呈現"弱復蘇、強分化"的復雜態勢。面對價格下行壓力與尚未完全恢復的消費信心，伊利憑借其極具韌性的“均衡系統”，實現了全品類的持續領跑。

其中，液體乳業務作為基石業務穩居行業第一，前三季度實現營收549.39億元。安慕希零售額連續多年蟬聯常溫酸奶榜首，金典4.0鮮牛奶則帶動低溫白奶品類實現營收與市場份額的雙增長。這一穩固的基本盤，成為公司業績的“壓艙石”，形成“穿越周期”的經營韌性特質。

不過，三季度報告中最引人矚目的增長亮點，來自于被視為“第二增長曲線”的奶粉及奶制品業務。據報告顯示，前三季度，伊利奶粉及奶制品營收高達242.61億元，同比實現13.74%的顯著增長，創下歷史新高。

其中，嬰幼兒奶粉板塊延續了上半年的優異表現，不僅銷售額市場份額持續位居第一，營收也保持了可觀的兩位數增速；成人奶粉業務則憑借其龍頭地位和差異化的產品矩陣優勢，同樣錄得雙位數收入增長，行業領先優勢持續擴大。

而這份卓越成績的背后，體現出伊利踐行的“長期主義”戰略，逐漸進入集中收獲期。

在研發層面，公司依托二十余年的母乳研究積累，在HMO、乳鐵蛋白、OPO等核心營養領域取得突破，持續將科研成果轉化為產品競爭力。其核心嬰幼兒奶粉品牌“金領冠”于10月份完成珍護鉑萃、珍護兩大核心單品的配方煥新，并推出多款新品，進一步強化了高端產品矩陣優勢，并穩固其在嬰幼兒奶粉市場的領先地位。

在創新維度上，伊利與同仁堂強強聯合，精準抓住了國民健康消費的新需求，成功將傳統中醫智慧與現代乳品科技深度融合，開創了“藥食同源”養生乳品新賽道。雙方合作推出的欣活骨能膳底配方奶粉不僅榮獲全球乳業“奧斯卡”IDF創新獎，其主打的多款功能性產品，上市后在電商渠道銷售增長超70%。

可以說，奶粉業務的崛起，既證明了伊利有能力在液態奶業務之外，成功構建技術壁壘及品牌信任優勢，也標志著其在均衡品類布局上形成了獨特的經營護城河，這為其未來的多元化拓展打開了巨大的想象空間。

02 真金白銀回饋，高分紅的“確定性”從何而來？

在資本市場中，能夠持續以“真金白銀”回饋股東的企業，往往具備深厚的經營韌性。

伊利股份在發布2025年三季度報告的同時，宣布擬派發中期現金紅利高達30.36億元。而回溯其上市以來的歷程，伊利已累計實施25次分紅，總額突破585億元，并連續6年將分紅比例維持在70%以上，累計分紅額度更是穩居中國乳企首位。

這種持續、穩定的高分紅政策，背后離不開公司強大的現金流生成能力與穩健財務結構的支撐。

觀察其2025年三季報，一個關鍵指標尤為亮眼：公司第三季度經營活動產生的現金流量凈額達到64.36億元，為同期歸母凈利的兩倍以上。強大的自我造血能力意味著伊利在滿足未來業務拓展（如乳制品深加工、全球化布局）所需的資本開支后，依然擁有充沛的現金儲備用于回饋股東。

更進一步看，支撐這份現金流的是伊利盈利質量的顯著提升。

報告期內，公司營業總收入同比增長1.71%，而扣非歸母凈利潤卻實現了18.73%的高增長，利潤增速遠高于收入增速；公司前三季度毛利率提升至35.32%，同時銷售費用率同比下降0.98個百分點。

這些差異顯著的數據揭示了一個積極趨勢：伊利的增長動力已從簡單的市場份額爭奪，轉向產品結構優化、成本費用精細控制的深層驅動，這為持續的高分紅奠定了堅實的基礎。

值得一提的是，在充滿不確定性的市場環境中，伊利的高增長路徑與高分紅策略，為追求長期穩健收益的投資者提供了一種難得的“確定性”，也因此，伊利股份備受保險資金、社保基金等長線資金青睞。

據了解，三季度，保險資金大手筆增持伊利股份2811.79萬股。這充分證明了，伊利所踐行的“高質量發展”與“高比例回報”相結合的模式，不僅贏得了消費者的胃，更贏得了投資者的心。

03 韌性穿越周期，多元布局鍛造長期價值

在周期性特征顯著的乳制品行業，伊利之所以能展現出逆周期的經營韌性，源于其“現金牛業務（液奶）+成長業務（奶粉、冷飲）+ 新興業務（健康飲品、奶酪）”的梯次布局。

作為基石業務，液體乳持續健康發展，規模穩居行業第一，提供了穩定的現金流與產業規模優勢基礎；以奶粉為代表的成長業務已成為強勁的引擎，帶動整體業績增長；而新興業務是高潛力、高利潤賽道，未來或將成為企業新的增長高地。

這種多層次、協同推進的梯隊業務結構，構成了企業強大的內部“阻尼器”，使其在面對單一品類波動時，展現出超越競品的經營韌性優勢。

與此同時，伊利的全球化戰略也已實現了從“產品出?！钡健捌放婆c體系出?！钡馁|變。在東南亞、中東等市場，伊利不僅將Cremo、Joyday等冷飲品牌成功落地，冷飲與嬰幼兒羊奶粉等核心品類也在三季度實現高位增長，成為公司全球業務擴張的重要引擎。

而面向未來，伊利則通過高頻次、精準化的產品創新持續創造市場熱點：金典鮮活純牛奶以“不冰也好喝常溫也新鮮”重新定義常溫奶價值；優酸乳“嚼檸檬”則以獨特的咀嚼感獲得市場認可，并帶動優酸乳實現雙位數增長。

更重要的是，伊利通過積極布局乳制品深加工，推動乳鐵蛋白、乳蛋白等關鍵原料的國產化，不斷提升產品附加值的同時，也為公司打開了更廣闊的B端市場空間。

可見，伊利的長期價值在于同時具備了穩定性（多元布局的抗風險能力）與進階性（持續創新與全球化的成長能力）。它不再只是一個會隨著行業起伏的乳業公司，而是一個能夠通過自身戰略布局主動創造價值的健康食品平臺。這不僅重新定義了其作為龍頭企業的內涵與估值錨點，也引領著中國乳業向全球產業鏈更高價值環節實現迭代躍遷。