Tiger Research：市場短期不確定性上升 長期基本面保持不變

關鍵要點

• 美國政府停擺已持續35天，造成短期壓力——美國財政部TGA流動性凍結，Polymarket 預測顯示，此次停擺持續到 11 月中旬之后的可能性為 73%
• 創紀錄的強平清算事件打擊市場情緒——10月10日的強制平倉規模達200億美元，影響160萬交易員，市場清理了過高杠桿，引發暫時性回調。
• 基本面依然穩固，長期上漲趨勢不變——全球流動性擴張，M2廣義貨幣供應量超過96萬億美元，機構投資者維持戰略性買入，比特幣目標價20萬美元維持不變。

比特幣進入調整階段

比特幣在10月6日觸及126,200美元的歷史高點后，過去一個月下跌了約20%，目前在100,000美元附近盤整。加密貨幣總市值也同樣從10月初的4.35萬億美元跌至目前的3.3萬億美元，跌幅達22%，比特幣和山寨幣都因此面臨回調壓力。

此次下跌并非源于任何加密貨幣相關的負面消息。美國政府停擺、美聯儲主席立場轉變以及杠桿率下降是導致當前疲軟的主要原因

美國聯邦政府停擺危機

自10月1日以來，美國聯邦政府停擺已持續35天，這是當前市場回調的主要原因。這場危機導致政府支出停滯，并在包括美國證券交易委員會（SEC）在內的主要金融監管機構造成政策空白，限制了宏觀流動性流入加密貨幣市場。美國財政部一般賬戶（TGA）的支付凍結尤其阻礙了本應進入資本市場的流動性。通常情況下，當TGA停止支付時，政府停止支出，但仍繼續征稅和發行債券，從而從系統中抽走了流動性。

盡管美國政府停擺以往總是以相對溫和的方式結束，但共和黨和民主黨仍在預算談判中陷入僵局，Polymarket 的數據顯示，這種情況持續到 11 月中旬之后的可能性高達 73%，這引發了人們對近期市場回調將持續的擔憂。

鮑威爾的鷹派言論

美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾在10月29日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議后表示，12 月降息“遠非板上釘釘”。此番言論使 12 月降息的概率從 95%降至 68%，降低了對寬松貨幣政策的預期，并加劇了加密貨幣市場流動性的緊張局勢。

10月10日清算余波

特朗普總統對中國的關稅威脅引發了 10 月 10 日的連鎖反應，成為加密貨幣史上規模最大的一次杠桿平倉，規模約達 200 億美元。超過 160 萬交易員被清算，此后市場一直表現出極大的波動性。最新消息稱，價值4500萬美元的比特幣從據稱與巴倫·特朗普有關的錢包中轉移，這進一步打擊了投資者的信心。然而，此次調整減少了高杠桿頭寸，在一定程度上抑制了市場投機行為。

人工智能板塊的調整蔓延開來

11月4日，由于投資者對人工智能相關公司的估值表示擔憂，公開股票市場走弱。盡管Palantir財報強勁，但由于Scion Asset Management的Michael Burry披露其做空頭寸，該公司股價在盤后交易中仍下跌7.94%。此次人工智能板塊的調整也波及加密貨幣市場。隨著公開股票市場拋售高增長股票，加密貨幣市場由于其更高的波動性，面臨更大的拋售壓力。

基本面不變

我們維持比特幣20萬美元的目標價位不變當前市場不確定性看似較高，但我們需要關注那些不會改變的確定因素。全球流動性擴張勢頭明顯，M2貨幣供應量突破96萬億美元，機構對數字資產的支持依然穩固。主要傳統金融公司持續增長，ETF市場結構性擴張，穩定幣正逐步被機構采用——這些中長期增長驅動因素保持不變。

縱觀美國歷史，政府停擺最終總是以兩黨達成共識告終，這次也不例外——只是時間問題。美聯儲的降息方向本身沒有改變，只是速度還有待觀察。最重要的是，比特幣的基本面沒有絲毫變化。網絡運行穩定，機構投資者仍在繼續進行戰略性增持。

當我們考慮這些不變的因素時，當前的調整源于過度杠桿清算和暫時的宏觀不確定性——這還不足以打破長期上升趨勢