好想來(lái)母公司萬(wàn)辰集團(tuán)謀港股上市：增速放緩，王澤寧等密集套現(xiàn)

撰稿|張君

來(lái)源|貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)

近日，福建萬(wàn)辰生物科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“萬(wàn)辰集團(tuán)”，SZ:300972）披露2025年三季度報(bào)告。整體而言，萬(wàn)辰集團(tuán)的業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，尤其是盈利規(guī)模，實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，萬(wàn)辰集團(tuán)在沖刺港交所上市。今年9月23日，萬(wàn)辰集團(tuán)遞交招股書(shū)，報(bào)考在港交所主板上市，擬募資用于拓展門店網(wǎng)絡(luò)、加強(qiáng)門店管理，引入更多新產(chǎn)品及拓展至其他品類，提升數(shù)字化能力等。

另一方面，萬(wàn)辰集團(tuán)也在持續(xù)分紅。僅就2025年上半年而言，該公司就支付股息1.08億元。2025年第三季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，萬(wàn)辰集團(tuán)亦披露了一則股息派付方案，將合計(jì)分紅約2833萬(wàn)元。

此外，萬(wàn)辰集團(tuán)多名高管更是輪番減持，包括該公司執(zhí)行董事兼董事長(zhǎng)王麗卿、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理王澤寧等。

一、左手現(xiàn)金分紅，右手募資擴(kuò)張

財(cái)報(bào)顯示，萬(wàn)辰集團(tuán)2025年前三季度的營(yíng)收約為365.63億元，同比增長(zhǎng)77.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為8.55億元，同比增長(zhǎng)917.04%；扣非后凈利潤(rùn)約為8.06億元，同比增長(zhǎng)955.27%。

2025年第三季度，萬(wàn)辰集團(tuán)的營(yíng)收約為139.80億元，同比增長(zhǎng)44.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為3.83億元，同比增長(zhǎng)361.22%；扣非后凈利潤(rùn)約為3.55億元，同比增長(zhǎng)347.34%。

在發(fā)布2025年三季度報(bào)告的同時(shí)，萬(wàn)辰集團(tuán)還發(fā)布了《關(guān)于2025年前三季度利潤(rùn)分配預(yù)案的公告》，稱將向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元，及持有首發(fā)前限售股的個(gè)人和證券投資基金每10股1.35元。

2025年11月6日，萬(wàn)辰集團(tuán)召開(kāi)2025 年第五次臨時(shí)股東會(huì)，審議通過(guò)了權(quán)益分派方案，將向權(quán)益分派實(shí)施時(shí)股權(quán)登記日的在冊(cè)股東每10股派送現(xiàn)金股利1.5元，合計(jì)派送現(xiàn)金股利2833.37萬(wàn)元。

此前，萬(wàn)辰集團(tuán)亦曾多次進(jìn)行現(xiàn)金分紅。2022年、2024年度和2025年上半年，該公司分別宣派股息3380萬(wàn)元、3600萬(wàn)元和7200萬(wàn)元，2023年并未分紅。2022年度和2025年上半年，該公司分別支付股息3380萬(wàn)元、1.08億元，合計(jì)1.42億元。

盡管業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但隨著規(guī)模的擴(kuò)大，萬(wàn)辰集團(tuán)的增速正在變慢。據(jù)貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)了解，萬(wàn)辰集團(tuán)（前稱萬(wàn)辰生物）于2022年8月設(shè)立南京萬(wàn)興商業(yè)管理有限公司，進(jìn)入量販零售行業(yè)，經(jīng)營(yíng)量販零食品牌“陸小饞”。

2022年末，萬(wàn)辰生物成立兩家合資公司，與“好想來(lái)”和“來(lái)優(yōu)品”品牌團(tuán)隊(duì)合作開(kāi)展量販零食業(yè)務(wù)。2023年4月，萬(wàn)辰生物再次成立合資公司南京萬(wàn)昌商業(yè)管理有限公司，與“吖嘀吖嘀”品牌團(tuán)隊(duì)合作開(kāi)展量販零食業(yè)務(wù)。

2023年9月，萬(wàn)辰生物將公司名稱變更為“萬(wàn)辰集團(tuán)”。在這個(gè)過(guò)程中，萬(wàn)辰集團(tuán)還宣布將該公司旗下來(lái)優(yōu)品、好想來(lái)、吖嘀吖嘀、陸小饞合并，合并后的統(tǒng)一品牌為“好想來(lái)品牌零食”。

時(shí)隔兩年，萬(wàn)辰集團(tuán)將目光瞄準(zhǔn)了港交所，并于2025年9月在港交所遞表。此次報(bào)考港交所上市，萬(wàn)辰集團(tuán)擬募資用于拓展門店網(wǎng)絡(luò)、加強(qiáng)門店管理，引入更多新產(chǎn)品及拓展至其他品類，提升數(shù)字化能力等。

二、收入增速放緩，一度錄得虧損

毫不客氣的說(shuō)，萬(wàn)辰集團(tuán)正處于高光時(shí)刻。

整個(gè)2023年，萬(wàn)辰集團(tuán)的總收入約為92.94億元，這也是萬(wàn)辰集團(tuán)布局量販零食業(yè)務(wù)第一個(gè)完整年度。2023年，萬(wàn)辰集團(tuán)的零售業(yè)務(wù)收入約為87.59億元，占總收入的比例為94.2%，而2022年的占比則僅為12.1%。

2024年，萬(wàn)辰集團(tuán)的收入約為323.29億元，較2023年增長(zhǎng)247.86%。其中，零售業(yè)務(wù)收入約為317.90億元，占總收入的比例為98.3%。相比之下，作為早期基本盤的食用菌業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入約5.39億元，占比僅1.7%。

此時(shí)，食用菌業(yè)務(wù)仍是萬(wàn)辰集團(tuán)的增量因素之一。但在2025年上半年，萬(wàn)辰集團(tuán)來(lái)自食用菌業(yè)務(wù)的收入約為2.38億元，較2024年同期的2.41億元下降1.60%，占比由2024年上半年的2.2%下降至1.1%。

特別說(shuō)明的是，萬(wàn)辰集團(tuán)曾在2023年一度錄得1.76億元的虧損。相比之下，其2022年、2024年分別錄得凈利潤(rùn)6785.3萬(wàn)元、6.11億元。按非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，該公司2022年、2023年和2024年的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別約為3927.8萬(wàn)元、-2.81億元、8.22億元。

按季度來(lái)看，萬(wàn)辰集團(tuán)2023年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度的營(yíng)收分別約為7.62億元、14.55億元、26.84億元和43.93億元，分別同比增長(zhǎng)553.22%、1613.59%、1603.50%和2209.94%。

2023年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度，萬(wàn)辰集團(tuán)的凈利潤(rùn)分別約為5263.35萬(wàn)元、-5820.67萬(wàn)元、-5098.24萬(wàn)元和-2637.09萬(wàn)元，扣非后凈利潤(rùn)分別約為5170.13萬(wàn)元、-6046.69萬(wàn)元、-5410.94萬(wàn)元和-2088.19萬(wàn)元。

萬(wàn)辰集團(tuán)在2023年年報(bào)中表示，該公司2023年的量販零食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約87.59醫(yī)院，同比上升13057.81%，剔除計(jì)提的股份支付費(fèi)用后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3314萬(wàn)元。其中，僅有2023年第一、第二季度錄得虧損，第三、第四季度分別錄得一定的凈利潤(rùn)。

2024年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度，萬(wàn)辰集團(tuán)的營(yíng)收分別約為48.30億元、60.85億元、96.98億元和117.16億元，分別同比增長(zhǎng)534.03%、318.30%、261.32%和166.68%，規(guī)模同比、環(huán)比均保持增長(zhǎng)，且于2024年第四季度首次突破100億元。

對(duì)比可知，萬(wàn)辰集團(tuán)的營(yíng)收增速有所放緩，其中2024年第一季度的營(yíng)收增長(zhǎng)率為534.03%，至第四季度為166.68%。另結(jié)合萬(wàn)辰集團(tuán)財(cái)報(bào)可知，該公司2025年第一、第二季度的營(yíng)收增長(zhǎng)率分別為124.02%、93.29%，2025年第三季度更是降至44.15%。

三、門店增長(zhǎng)降溫，規(guī)模不及鳴鳴很忙

不過(guò)，萬(wàn)辰集團(tuán)的開(kāi)店速度卻在變慢。

截至2023年末，萬(wàn)辰集團(tuán)的量販零食門店網(wǎng)絡(luò)共有4726家門店，單店SKU數(shù)量約1500多個(gè)。而截至2024年末，該公司的量販零食門店網(wǎng)絡(luò)共有14196家門店，整體SKU超過(guò)2000個(gè)。

以此來(lái)看，萬(wàn)辰集團(tuán)2024年的量販零食門店網(wǎng)絡(luò)凈增9470家，平均每天新開(kāi)門店25.9家。而截至2025年上半年末，該公司量販零食門店網(wǎng)絡(luò)共有15365家門店，較2024年末凈增1196家，平均每天新增約6.4家，明顯降溫。

除了萬(wàn)辰集團(tuán)外，同樣采用量販模式的鳴鳴很忙（旗下品牌包括“零食很忙”和“趙一鳴零食”）亦在報(bào)考港交所上市。根據(jù)鳴鳴很忙招股書(shū)，截至2025年6月30日，鳴鳴很忙的門店總數(shù)約為16783家，要領(lǐng)先于萬(wàn)辰集團(tuán)。

2025年上半年，鳴鳴很忙的零售額（GMV）約為411億元，同比增長(zhǎng)86.9%。另在2024年度，鳴鳴很忙的GMV約為555億元。作為對(duì)比，萬(wàn)辰集團(tuán)2024年度的GMV約為426億元，2025年上半年約為332億元，均不及鳴鳴很忙。

2022年、2023年、2024年度和2025年上半年，鳴鳴很忙的營(yíng)收分別約為人民幣42.86億元、102.95億元、393.44億元和281.24億元，凈利潤(rùn)分別約為7165.1萬(wàn)元、2.18億元、8.29億元和8.77億元，均高于萬(wàn)辰集團(tuán)。

按非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，鳴鳴很忙2022年、2023年、2024年度的經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)分別約為8149.5萬(wàn)元、2.35億元和9.13億元。2025年上半年，鳴鳴很忙的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約為10.34億元，同比增長(zhǎng)265.47%。

事實(shí)上，無(wú)論是鳴鳴很忙，還是萬(wàn)辰集團(tuán)，均為量販零食品牌的領(lǐng)導(dǎo)者。從經(jīng)營(yíng)模式上來(lái)看，二者均是通過(guò)授權(quán)加盟商通過(guò)加盟店進(jìn)行銷售。截至2025年末，鳴鳴很忙的加盟門店共有16759家，萬(wàn)辰集團(tuán)為15275家，仍有約1500家的差距。

四、多名股東減持，管理層接連套現(xiàn)

在沖刺港交所上市的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，萬(wàn)辰集團(tuán)多名主要股東卻在減持。

其中，王澤寧、王麗卿等控制的漳州金萬(wàn)辰于2025年9月8日至10月27日合計(jì)減持萬(wàn)辰集團(tuán)股票157.8751萬(wàn)股，占該公司總股本的0.8415%，減持均價(jià)為175.55元/股，總價(jià)約為2.77億元。

天眼查App信息顯示，漳州金萬(wàn)辰的股東主要為王澤寧、王麗卿等，二人分別持股53.33%、37.67%。其中，王麗卿為萬(wàn)辰集團(tuán)董事長(zhǎng)兼執(zhí)行董事，也是王澤寧的姑姑，于2025年7月出任公司董事長(zhǎng)。

與之對(duì)應(yīng)的是，2025年3月，萬(wàn)辰集團(tuán)原董事長(zhǎng)王健坤被留置、立案調(diào)查。隨后，時(shí)任董事兼總經(jīng)理王麗卿代為履行公司董事長(zhǎng)的相關(guān)職責(zé)。直至2025年7月，王健坤辭職，由其姐姐王麗卿接任。

作為替代，王健坤之子王澤寧接棒萬(wàn)辰集團(tuán)總經(jīng)理一職。除了王澤寧、王麗卿外，漳州金萬(wàn)辰的股東還包括蔡冬娜、李博、王松等。其中，蔡冬娜為萬(wàn)辰集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書(shū)兼副總經(jīng)理，李博為執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理，王松為副總經(jīng)理兼技術(shù)總監(jiān)。

2025年10月24日，蔡冬娜亦減持萬(wàn)辰集團(tuán)2.75萬(wàn)股股份，均價(jià)為174.68元/股，合計(jì)約480萬(wàn)元。另在2025年6月，王麗卿、李博、王松分別減持4.5萬(wàn)股、7500股、7500股，分別套現(xiàn)約773萬(wàn)元、128萬(wàn)元和128萬(wàn)元，合計(jì)超1000萬(wàn)元。

另在今年9月22日，萬(wàn)辰集團(tuán)發(fā)布《關(guān)于2023年向特定對(duì)象發(fā)行股票限售股解禁上市流通的提示性公告》，稱該公司申請(qǐng)解除相關(guān)股份限售，解除限售股份數(shù)量為17,699,115股，上市流通日期為2025年9月25日。

事實(shí)上，這部分股權(quán)為王澤寧參與萬(wàn)辰集團(tuán)2024年3月定增的股份（17,699,115股股份）。