a16z《街機(jī)代幣：最被低估的代幣類型》

文章作者：a16z,Scott Duke Kominers, Eddy Lazzarin, Miles Jennings, Tim Roughgarden

文章編譯：Block unicorn

前言

我們最近整理了一份全新的、全面的代幣類型分類體系，其中包括網(wǎng)絡(luò)代幣、收藏代幣和模因幣。在我們確定的七種類型中，街機(jī)代幣是最不為人知、最被低估的：一種在特定軟件或產(chǎn)品生態(tài)系統(tǒng)中價值相對穩(wěn)定的代幣，通常由發(fā)行方（如公司）管理。

從本質(zhì)上講，街機(jī)代幣是基于區(qū)塊鏈的資產(chǎn)形式，類似于人們已經(jīng)熟悉的某些資產(chǎn)：例如航空里程、信用卡積分、游戲內(nèi)的數(shù)字金幣等等。它們的共同之處在于，它們都是市場經(jīng)濟(jì)內(nèi)部流通并支撐其運(yùn)作的貨幣：例如，飛行常客里程和獎勵積分可以增強(qiáng)品牌忠誠度，并可用于購買機(jī)票和升艙；數(shù)字金幣則可以讓你在電子游戲中買賣物品。

雖然企業(yè)使用此類資產(chǎn)已有數(shù)十年之久，但幾乎所有以往的案例都存在于中心化數(shù)據(jù)庫中，這限制了所有權(quán)、可轉(zhuǎn)讓性和用戶選擇權(quán)。而基于公共區(qū)塊鏈的街機(jī)代幣則不同，它們具有開放性、互操作性和可組合性，這賦予了它們一系列全新的市場設(shè)計優(yōu)勢。

本文旨在回答我們收到的關(guān)于街機(jī)代幣的最常見問題：它們是什么，它們的作用是什么，它們?yōu)槭裁从袃r值，開發(fā)者如何使用它們，它們所涉及的設(shè)計權(quán)衡，以及它們帶來的機(jī)會。

什么是街機(jī)代幣？

從技術(shù)層面來說，街機(jī)代幣本質(zhì)上就是用于其相關(guān)應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)的數(shù)字貨幣——其供需關(guān)系經(jīng)過靈活管理，以維持價格穩(wěn)定。你可以首先將它們視為數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的貨幣。

那么，“街機(jī)代幣”這個術(shù)語從何而來？無論你是否去過游戲廳，你可能都熟悉這個概念：你走進(jìn)去，用現(xiàn)金換取代幣（通常是實體代幣），然后用這些代幣玩幾局《小蜜蜂》（Galaga）、《鱷魚恐慌》（Gator Panic）或其他你喜歡的游戲。這些代幣讓你參與到游戲廳的經(jīng)濟(jì)體系中。

游戲廳的比喻清晰地闡釋了這些代幣的運(yùn)作方式：街機(jī)代幣在其所屬的經(jīng)濟(jì)體系中具有相對穩(wěn)定的價值——無論是在單一服務(wù)內(nèi)部，還是在多種服務(wù)之間。街機(jī)代幣價值的相對穩(wěn)定性使其區(qū)別于其他類型的代幣，例如那些價值來源于底層資產(chǎn)（如資產(chǎn)支持型代幣或收藏型代幣）、去中心化網(wǎng)絡(luò)市場運(yùn)營（如網(wǎng)絡(luò)代幣）或?qū)μ囟▽嶓w進(jìn)行投機(jī)性投資（如公司支持型代幣或證券型代幣）的代幣。

盡管名稱聽起來很滑稽，但街機(jī)代幣是一種功能強(qiáng)大的可編程經(jīng)濟(jì)原語——它們是開啟加密貨幣設(shè)計空間新領(lǐng)域的關(guān)鍵。

什么不是街機(jī)代幣？

再次強(qiáng)調(diào)，街機(jī)代幣與其他類型代幣最實質(zhì)性的區(qū)別在于，街機(jī)代幣并非用于投資或投機(jī)。與人們通常希望通過購買網(wǎng)絡(luò)代幣或證券型代幣來獲得投資回報不同，街機(jī)代幣是用于消費(fèi)的。

人們有時將街機(jī)代幣稱為“實用代幣”，因為它們旨在提供實用功能。我們避免使用這個標(biāo)簽，因為它暗示其他類型的代幣缺乏實用性，而事實并非如此。（更多信息請參閱我們的《代幣定義》文章。）街機(jī)代幣的其他名稱包括“積分”（盡管在日常用語中，這通常意味著相關(guān)記錄保存在私有賬本而非公共區(qū)塊鏈上）和“忠誠度代幣”（這僅指一種特定應(yīng)用）。

這并不意味著街機(jī)代幣的價值永遠(yuǎn)不會變化——正如我們下面所述，購買街機(jī)代幣的價格有可能隨時間小幅變化。但街機(jī)代幣通常以當(dāng)前價格無限供應(yīng)，它們不提供、承諾或暗示財務(wù)回報。這意味著它們通常不適合作為投資產(chǎn)品，因此通常不在美國證券法的管轄范圍內(nèi)。

這并不意味著街機(jī)代幣的價值永遠(yuǎn)不會改變——正如我們將在下文詳述的，街機(jī)代幣的購買價格可能會隨著時間推移出現(xiàn)小幅波動。但街機(jī)代幣通常以當(dāng)前價格無限供應(yīng)，并且它們不提供、承諾或暗示任何財務(wù)回報。這意味著它們通常不適合作為投資產(chǎn)品，因此通常不受美國證券法的管轄。

街機(jī)代幣有什么用？為什么開發(fā)者應(yīng)該考慮使用它們？

街機(jī)代幣使開發(fā)者能夠在數(shù)字經(jīng)濟(jì)中印制和分配價值。至關(guān)重要的是，這種創(chuàng)造和分配價值的能力可以激勵用戶行為，促進(jìn)早期增長，并產(chǎn)生網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)——而無需依賴外部資本或投機(jī)需求。

這個道理很簡單，也和游戲廳的例子很吻合：如果你經(jīng)營一家游戲廳，你肯定希望能夠控制代幣的供應(yīng)量，使其發(fā)行量與顧客需求保持一致。例如，如果某天顧客數(shù)量翻了一番，那么發(fā)行大約兩倍數(shù)量的代幣可能更有幫助，這樣所有顧客都能玩到他們想玩的游戲（當(dāng)然，前提是沒有容量限制）。既然可以發(fā)行足夠的代幣，為什么要把顧客拒之門外呢？

你可能還需要能夠調(diào)整價格：如果你對游戲廳本身進(jìn)行重大改進(jìn)——例如游戲數(shù)量翻倍、引進(jìn)更高級、功能更齊全的機(jī)器，或者提供更豐厚的獎品——你可能會提高每個代幣的價格。簡而言之，你需要靈活地控制你的經(jīng)濟(jì)體系，以便更好地平衡供需關(guān)系（此外，還能向顧客展現(xiàn)你游戲廳的價值）。

除了優(yōu)化日常運(yùn)營，這種經(jīng)濟(jì)控制還有助于與最忠實的顧客建立長久的聯(lián)系。例如，你可以向最活躍的玩家發(fā)放獎勵代幣。更重要的是，當(dāng)人們一天結(jié)束時口袋里還剩下一些代幣，這就激勵他們再次光顧你的游戲廳，因為這些代幣可以在那里使用。

更正式地說，街機(jī)代幣支持：

• 動態(tài)定價與促銷：街機(jī)代幣發(fā)行者可以調(diào)整代幣價格、調(diào)整以代幣計價的購買價格，或兩者兼顧。這使他們能夠在需求低迷時期對商品或服務(wù)進(jìn)行折扣促銷，或在高峰期獎勵消費(fèi)。

• 網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：與航空里程和信用卡積分類似，獲得或持有代幣的用戶更有可能對品牌保持忠誠。而這種已建立的用戶群的價值，會促使商家、開發(fā)者和其他服務(wù)提供商更多地參與合作，進(jìn)而提升用戶價值——這就是典型的平臺網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

• 激勵與忠誠度獎勵：街機(jī)代幣發(fā)行者可以向完成指定操作的客戶提供獎勵和其他福利。他們還可以利用發(fā)行權(quán)，在網(wǎng)絡(luò)參與者接受或兌換代幣時給予獎勵。所有這些都強(qiáng)化了前面描述的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

• 經(jīng)濟(jì)控制：街機(jī)代幣發(fā)行者可以在兌換時銷毀代幣、在鏈上跟蹤負(fù)債，并實施類似于中央銀行的貨幣政策——同時將供應(yīng)和定價保持在可預(yù)測的范圍內(nèi)。

街機(jī)代幣如何運(yùn)作？

經(jīng)濟(jì)動態(tài)解析

街機(jī)代幣的經(jīng)濟(jì)動態(tài)使其區(qū)別于其他類型的代幣。街機(jī)代幣并非賦予持有者對底層生態(tài)系統(tǒng)的所有權(quán)，而是賦予持有者訪問或使用特定應(yīng)用程序或服務(wù)的權(quán)利；至關(guān)重要的是，其市場價值被設(shè)計成可通過程序進(jìn)行限制。這并不意味著街機(jī)代幣必須像穩(wěn)定幣那樣與法定貨幣的價格掛鉤；它僅僅意味著發(fā)行者可以使用某些機(jī)制來設(shè)定價格下限，以及通常更重要的價格上限。

街機(jī)代幣通常以預(yù)先設(shè)定的價格自由購買。想想海濱長廊街機(jī)廳里的代幣自動售貨機(jī)：你走過去投幣一美元，機(jī)器就會給你四個代幣，每個代幣的價格是 25 美分。這種代幣自動售貨機(jī)，通常被稱為“水龍頭”或“閥門”，實際上設(shè)定了一個價格上限，市場價值永遠(yuǎn)不應(yīng)超過這個上限。因此，街機(jī)代幣不具備投資價值：它們是用來消費(fèi)的，而不是用來投機(jī)的。

代幣的價值可以根據(jù)其通過任何“消耗機(jī)制”（即代幣退出流通的機(jī)制）的可兌換價值來評估。在街機(jī)游戲中，“消耗機(jī)制”指的是游戲的“投幣口”——也就是投幣才能玩的那個。如果玩一局游戲需要一枚代幣，那么它的價值就應(yīng)該是 25 美分。或者，游戲廳也可以設(shè)定一個略低于代幣初始價格的回購價格；這樣，發(fā)行者就可以保證始終以每枚 20 美分的價格回購這些價值 25 美分的代幣。這便設(shè)定了一個價格下限，代幣價格不應(yīng)低于這個下限。

考慮這些參數(shù)對市場的影響：如果你知道隨時都能以四分之一的價格從水龍頭（或自動售貨機(jī)）買到同樣的代幣，你還會花一美元從投機(jī)者那里買一個價值 25 美分的代幣嗎？絕對不會——這根本不合理！（或者說，這根本不劃算。）一個要搬到別的城市的人可能會站在游戲廳門口，試圖以每個 22 美分的價格出售他剩下的 25 美分代幣，但沒人會花超過 25 美分的價格買走它們。因此，雖然有些人可能會選擇打折出售他們的游戲廳代幣（例如，如果他們要徹底離開這個生態(tài)系統(tǒng)），但代幣的價格在任何特定時間點(diǎn)都應(yīng)該保持相對穩(wěn)定。

所有這些非投機(jī)性因素使得街機(jī)代幣特別適合作為可控市場經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。需要注意的是，這并不取決于街機(jī)代幣的使用范圍是狹窄的（僅限于單個應(yīng)用程序或服務(wù)），還是更廣泛——它們僅僅是街機(jī)代幣的“水龍頭/兌換”設(shè)計所帶來的結(jié)果。（繼續(xù)以街機(jī)為例：即使當(dāng)?shù)氐碾s貨店老板是電子游戲愛好者，并選擇接受當(dāng)?shù)亟謾C(jī)游戲的代幣而不是現(xiàn)金付款，但如果你只要走到街機(jī)廳就能以 25 美分的價格買到代幣，那么就沒有任何理由為每個代幣支付超過 25 美分的價格。）

為什么不直接接受穩(wěn)定幣作為支付方式呢？

街機(jī)代幣在概念上與穩(wěn)定幣有一些重疊之處——兩者都旨在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)交易，同時保持相對穩(wěn)定的價值。但街機(jī)代幣能為開發(fā)者提供更大的靈活性。發(fā)行者可以按需印制街機(jī)代幣（盡管發(fā)行者仍需在資產(chǎn)負(fù)債表上追蹤這些代幣的“影子”價值——即街機(jī)代幣兌換時的價值）。發(fā)行者隨后可以使用這些代幣向用戶、開發(fā)者和其他網(wǎng)絡(luò)參與者提供資助和補(bǔ)貼。此外，這些代幣鼓勵參與者留在特定經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)，而不是將資金用于其他地方。（航空公司發(fā)放“里程”而非直接向常飛旅客發(fā)放現(xiàn)金返利是有原因的，這些里程必須用于購買未來的航班。）

街機(jī)代幣還能為開發(fā)者提供更多盈利選擇。發(fā)行者可以直接向用戶出售代幣（價格固定或動態(tài)），也可以將其打包成訂閱套餐，或通過促銷活動進(jìn)行分發(fā)。當(dāng)合作伙伴網(wǎng)絡(luò)同意接受某種街機(jī)代幣時，他們就可以建立交叉推廣和聯(lián)盟營銷模式——這些策略無需外部資金即可擴(kuò)大每個合作伙伴的覆蓋范圍。

至關(guān)重要的是，街機(jī)代幣還可以讓發(fā)行者對經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的價值流動進(jìn)行精細(xì)控制：

• 限制可轉(zhuǎn)移性（例如，僅限應(yīng)用程序內(nèi)或白名單地址之間），

• 設(shè)定折舊或到期日（鼓勵及時使用并減少囤積），以及

• 將兌換與特定商品或服務(wù)掛鉤（使實用性與經(jīng)濟(jì)意圖相一致）。

這些特性有助于強(qiáng)化代幣作為交換媒介而非投機(jī)資產(chǎn)的價值，并且可以通過鏈上編程方式進(jìn)行編碼。簡而言之：街機(jī)代幣可以幫助啟動增長、鼓勵用戶參與并管理內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作，同時賦予其維護(hù)者一定程度的控制權(quán)。

互操作性的力量

正如我們已經(jīng)描述的那樣，在公共區(qū)塊鏈上發(fā)行的街機(jī)代幣類似于忠誠度積分或航空里程——但它們有一個主要區(qū)別：它們是鏈上的，這意味著它們可以是開放的、可互操作的和可組合的。

與將價值禁錮在封閉生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的傳統(tǒng)忠誠度系統(tǒng)不同，基于區(qū)塊鏈的街機(jī)代幣無需許可即可在多個參與者之間共享、接受和兌換——理論上甚至可以在競爭對手之間使用。可移植性是一大優(yōu)勢：在這種模式下，用戶可以將忠誠度轉(zhuǎn)移到不同的服務(wù)，并且狀態(tài)也可以輕松轉(zhuǎn)移（例如，不像如今航空公司繁瑣的“等級匹配”流程）。這種可移植性鼓勵市場參與者在產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量上展開競爭，而不是單純地追求用戶鎖定，并且可以將分散的忠誠度計劃轉(zhuǎn)化為公共產(chǎn)品。

迄今為止，由 Resy 和 Eater 創(chuàng)始人創(chuàng)立的 Blackbird 公司發(fā)行的 $FLY 代幣，堪稱鏈上最佳街機(jī)代幣案例之一。該代幣為餐廳創(chuàng)建了一個類似星巴克星享卡或麥當(dāng)勞會員獎勵計劃的忠誠度計劃。這聽起來或許有些熟悉，但它卻別具一格：同一個代幣可以在多家不同的餐廳使用。顧客在 Blackbird 網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的餐廳消費(fèi)后即可獲得代幣，然后可以在任何參與活動的餐廳兌換折扣和其他優(yōu)惠。由于底層協(xié)議基于區(qū)塊鏈，所有這些操作都無需餐廳之間直接交互即可完成。正如單個餐廳的獎勵計劃能夠增強(qiáng)顧客忠誠度一樣，$FLY 則能夠同時提升整個餐廳網(wǎng)絡(luò)的忠誠度。

消費(fèi)者受益于更廣泛的實用性；企業(yè)受益于共享的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

其結(jié)果是合作競爭（而非傳統(tǒng)的競爭）：例如，你家附近的咖啡店和星巴克都可以從接受同一種代幣中獲益。雖然乍聽起來兩家咖啡店似乎都不希望這種情況發(fā)生，但通過街機(jī)代幣實現(xiàn)的共享會員計劃實際上可以使雙方都受益。街機(jī)代幣可以讓星巴克和當(dāng)?shù)乜Х鹊甑捏w驗相互補(bǔ)充，這樣一來，光顧任何一家都能獲得提升雙方價值的優(yōu)惠。例如，如果其中一家用街機(jī)代幣兌換免費(fèi)摩卡咖啡，那么顧客在兩家店購買咖啡所獲得的價值都會提升。這樣的優(yōu)惠可以增強(qiáng)顧客對咖啡連鎖網(wǎng)絡(luò)的忠誠度，并促使顧客在咖啡上的支出占其預(yù)算的更大比例。

這種合作競爭能為網(wǎng)絡(luò)帶來更多總盈余，這些盈余可以按各供應(yīng)商的銷售額比例進(jìn)行分配。換句話說，與其爭奪蛋糕的份額，不如把蛋糕做大。

設(shè)計上的權(quán)衡（和機(jī)遇）

街機(jī)代幣并非適用于所有項目。在需要投機(jī)性資產(chǎn)的情況下，街機(jī)代幣就顯得不合適。例如，擁有自身網(wǎng)絡(luò)代幣的一層區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)通常不需要街機(jī)代幣就能正常運(yùn)行。

但對于許多項目——尤其是那些以消費(fèi)為核心經(jīng)濟(jì)模式或與實體世界融合的項目——街機(jī)代幣可能是一個極具吸引力的選擇。它們具有以下優(yōu)勢：

• 價格穩(wěn)定：通過價格上限和下限機(jī)制以及控制發(fā)行量來實現(xiàn)。

• 易用性：直觀且穩(wěn)定的價值，幫助用戶了解他們的消費(fèi)情況。

• 會計上的清晰性：它們在資產(chǎn)負(fù)債表上的成本是它們可以兌換的機(jī)會成本——不多不少。

• 控制：發(fā)行者可以以類似于中央銀行的方式管理它們。

我們還看到，街機(jī)代幣正逐漸成為網(wǎng)絡(luò)代幣的補(bǔ)充或先導(dǎo)。Blackbird 的 $FLY 代幣允許用戶在任何合作餐廳兌換，而這種兌換行為由一個專門構(gòu)建的區(qū)塊鏈層管理，該區(qū)塊鏈層由網(wǎng)絡(luò)代幣驅(qū)動。例如，一個去中心化計算網(wǎng)絡(luò)可以使用網(wǎng)絡(luò)代幣來保障計算提供商之間的安全和激勵，同時使用街機(jī)代幣在用戶群中建立網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。或者，一個市場平臺可以使用街機(jī)代幣來引導(dǎo)用戶參與，然后在運(yùn)營協(xié)議去中心化的過程中逐步引入網(wǎng)絡(luò)代幣。在這些情況下，街機(jī)代幣可以作為一種入門途徑，催化早期需求并幫助網(wǎng)絡(luò)獲得初始用戶增長，之后網(wǎng)絡(luò)才會長期轉(zhuǎn)向更加去中心化的系統(tǒng)。

監(jiān)管展望

早期街機(jī)代幣的一個例子是 Quarters，它來自基于區(qū)塊鏈的游戲平臺 Pocketful of Quarters。玩家可以使用 Quarters 代幣在參與的游戲中獲取功能和獎勵。關(guān)于街機(jī)代幣并非投資資產(chǎn)的觀點(diǎn)，Pocketful of Quarters 在 2019 年 7 月收到了美國證券交易委員會（SEC）的無異議函。SEC 在函中表示，他們認(rèn)可人們使用 Quarters 僅用于參與游戲，而非投機(jī)或投資。

盡管有此積極先例，但 Quarters 的無異議函以及許多州的監(jiān)管機(jī)制仍存在缺陷。例如，他們對互操作性持懷疑態(tài)度，將其視為漏洞而非功能。他們的理由源于一個錯誤的觀點(diǎn)，即互操作性一旦存在，資產(chǎn)就更容易交易，從而具備金融工具的特征。這種觀點(diǎn)忽略了一個事實：交易需求仍然取決于資產(chǎn)是否具有投機(jī)性上漲空間——正如我們之前解釋的，街機(jī)代幣通常不具備這種空間。與此同時，互操作性是鏈上街機(jī)代幣最令人興奮的優(yōu)勢之一，它能為消費(fèi)者帶來諸多益處，包括降低交易摩擦和增加選擇。

巧妙的設(shè)計可以緩解監(jiān)管方面的擔(dān)憂。街機(jī)代幣無需局限于封閉網(wǎng)絡(luò)。諸如價格上限、水龍頭-水槽模型以及與使用量掛鉤的贖回機(jī)制等，使發(fā)行者能夠以程序化的方式抑制投機(jī)活動。消費(fèi)者也能從互操作性中受益，因為它能提升用戶體驗、促進(jìn)競爭并創(chuàng)造更廣泛的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)——最終促進(jìn)創(chuàng)新，并在不依賴金融投機(jī)的情況下為用戶帶來更大價值。

盡管街機(jī)代幣并非適用于所有場景，但它們是加密網(wǎng)絡(luò)演進(jìn)過程中至關(guān)重要的組成部分。正如穩(wěn)定幣開啟了新的商業(yè)模式，網(wǎng)絡(luò)代幣實現(xiàn)了去中心化的價值共享和治理一樣，街機(jī)代幣也能大規(guī)模地推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

隨著監(jiān)管政策的日益明朗，我們預(yù)計會有更多開發(fā)者和用戶認(rèn)識到街機(jī)代幣的優(yōu)勢，因為會有更多項目（包括那些非加密貨幣原生項目）探索其用途。

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