從內化AI能力開始，重估百度?|?甲子光年

解鎖百度市值暴漲的底層邏輯。

作者｜田思奇

編輯｜栗子

2025年，百度的估值邏輯正在被重寫。

當大多數消費級AI應用還在為商業化苦惱時，百度的股價卻走出了陡峭的上揚曲線，從年初的82美元，增長到目前120美元左右。摩根士丹利對百度維持“增持”評級，高盛等機構紛紛上調百度目標價，理由一致：市場長期低估了百度在人工智能領域的真實價值。

在11月13日舉行的百度世界大會2025上，李彥宏給出了這一輪重估的邏輯起點。他認為，AI行業正走向“效果涌現”，產業結構也正在重構，從過去以芯片為底、應用端價值薄弱的“正金字塔”，轉變為一個模型和應用價值被充分釋放的“倒金字塔”。

在這個新結構里，模型能產生十倍于芯片的價值，而應用層將釋放百倍潛力，成為新的生產力引擎。

這一判斷的背后，是百度對AI能力應用方式的深刻思考。李彥宏強調，當AI能力被內化，成為一種原生的能力，智能就不再是企業運營的成本，而是一種可以直接驅動增長的生產力。他表示，行業更應關心如何讓AI跟每一項任務有機結合，讓AI成為企業發展和個人成長的原生推動力。

評估百度的標尺必須改變。它不再是那家以搜索為核心的互聯網公司，而是一個以AI為核心操作系統的新物種。

1.百度為什么要內化AI能力？

自2022年底生成式 AI 爆發以來，市場經歷了從狂熱到冷靜的全過程。消費級應用的增長陷入瓶頸，高昂的推理成本與模糊的商業模式，讓許多產品在流量消退后舉步維艱。

與此同時，B端需求卻在真實增長。2023年，幾乎每個CEO都在問同一個問題：AI能為我做什么？如今，這個問題變成了：我該如何讓AI成為自己的一部分？

尤其是在金融、制造、能源等關鍵領域，利用AI進行成本優化、效率提升的需求變得剛性且迫切。這為擁有深厚AI技術能力的企業，打開了一個巨大的增量市場。

然而「甲子光年」觀察到，機遇面前橫亙著巨大的鴻溝。大多數企業對AI的應用，仍停留在“AI賦能”的淺水區，比如一套成熟的工業軟件裝上AI插件，或者在現有業務流程上增加AI工具作為“補丁”。

這些舉措無疑能提升局部環節的效率，但它們是外部嫁接的，并未觸及企業運營的核心。就像給一臺傳統燃油車裝上了最先進的導航系統，它能跑得更準，但其核心動力與能效并未改變。

真正的生產力革命，需要的是內化AI能力。即將AI作為一種原生的能力，深度融入企業的核心業務邏輯。這如同從一開始就設計制造一輛智能電動汽車，其整個三電系統、交互方式都是原生的，最終形成的效率和體驗，是外部改裝永遠無法達到的。這道鴻溝不僅是技術和資金問題，更是認知和組織管理的系統性重構。

不同于許多在AI浪潮來臨后應聲而動的企業，百度的AI布局是一場十年之約，其核心戰略始終未曾偏離AI主航道。這種長期主義的背后，是一種深植于公司基因的工程師文化：面對一個問題時，其本能反應不是在應用層尋找解決方法，而是傾向于深入底層，從第一性原理出發，去重構產生問題的系統本身。

因此，當行業普遍在討論如何賦能時，百度的思考路徑自然深入到了內化的層面。這種從底層解決問題的思維，正在催生出一批超越傳統應用范疇的新物種。

正如李彥宏在世界大會提到的：“過去一年，我們看到模型能力逐步走出聊天機器人的范疇，數字人技術，代碼智能體技術，甚至通用場景的自主演化、尋找全局最優解的智能體技術，都有了長足的發展。”

在這些前沿方向中，百度世界大會2025發布的全球首個可商用的自我演化超級智能體“百度伐謀”，是內化AI能力思想的高階體現。

據李彥宏介紹，伐謀的理念借鑒自進化算法，相當于將生物界幾億年的進化過程壓縮至幾小時，從而發現過去人類從未發現過的最優方案。它并非一個輔助人類編程的Coding Agent，而是被直接定義為算法工程師，可將大模型的推理能力、進化計算的探索能力與可擴展的分布式系統無縫集成，并7×24小時不間斷地學習與迭代。

伐謀的硬實力已在多個國際權威評測中得到驗證。它在機器學習工程基準MLE-Bench上，超越了微軟R&D Agent和OpenAI發布的AIDE系統；在算法工程基準ALE-Bench中取得業界最佳表現；在CUDA Kernel優化基準測試KernelBench中，更是在部分任務上實現了最高可達20倍的性能提升。

依托百度智能云，伐謀已在多個高精尖產業難題中展現出價值。在超級工程領域，它為中國能源建設集團廣東院的海上風電設計找到了比人工更優的電纜布局方案，節省了數倍的交付時間；在金融風控領域，它入職中信百信銀行，將特征挖掘效率提升100%，并使風控模型的風險區分度提升2.41%；此外，在鄂爾多斯的交通治理和遼港集團的港口調度中，伐謀也通過算法的自主迭代，實現了車均延誤降低和設備調度的顯著優化。

就像13號下午，李彥宏在極客公園的專訪中說：“我認為中國一個非常明顯的優勢，就是我們應用場景多，很多需求我們知道、很多場景我們有，在這些場景當中，如果能大幅度提升效率的話，競爭力就完全不一樣了，對經濟增長貢獻也是會顯而易見的。所以我更多的是從這個角度考慮，我覺得伐謀重要。”

伐謀的發布，標志著AI已經不只是輔助人類解決問題，而是參與到企業與產業的系統優化之中。它代表了百度內化AI能力所能達到的深度。而要理解這一戰略的廣度與成效，則必須審視它在百度整個業務版圖上所引發的連鎖反應，這場反應正以“效果涌現”的形式全面展開。

2.效果涌現進行時

2025年，整個AI產業正從“智能涌現”走向“效果涌現”，即模型能力開始在各個領域創造出可衡量、可持續的價值。

這場變革在百度內部，始于最艱難的地方：對自身核心業務的徹底重構。正如李彥宏所說，百度是全球所有搜索引擎中，AI化改造最激進的。

這種改造并非簡單地在搜索結果中插入AI摘要，而是將搜索從一個以文字和鏈接為主的互聯網應用，轉化為以富媒體內容為核心的AI應用。根據最新數據，百度搜索首條結果的富媒體覆蓋率已達到70%。同時，百度也通過AI API開放其搜索能力，目前已有625家廠商通過百度智能云接入。這場高風險的自我革命，驗證了內化AI能力的可行性，并為后續的產品化奠定了基礎。

經過內部驗證的能力，隨即催生了全新的數字生產力。百度慧播星數字人便是典型。它并非簡單的虛擬形象，而是一個由多智能體協同的復雜系統，將整個直播團隊進行了數字化。由一個中樞AI大腦統一調度負責互動、場控、營銷等不同角色的智能體，系統能實時感知直播間信號，捕捉到真人主播無法察覺的用戶行為，從而做出更精準的決策。

李彥宏指出，AI數字人本質上是一種基礎性技術，甚至是AI時代一種全新的通用交互界面。其商業價值已在剛結束的雙11得到驗證：83%的開播主播使用過慧播星數字人，開播直播間數同比增長119%，GMV同比提升91%。這證明百度已具備將復雜的AI原生溝通能力，成功產品化并推向市場的成熟模式。

除了創造數字員工，百度也在降低數字應用的創造門檻。應用開發平臺秒噠升級至2.0版本，將復雜的軟件工程能力AI化，用戶通過自然語言交互即可完成應用開發。截至目前，秒噠累計生成40多萬個應用，本屆世界大會官網亦由秒噠生成。大會當日，百度還發布了秒噠的海外版本MeDo。

同樣的內化能力，也被用于改造龐大的存量業務。生產力工具百度文庫與百度網盤，這兩個累計服務超10億用戶的國民級應用，通過深度集成在本次大會上發布的GenFlow 3.0智能體，具備了全局記憶能力，能主動調用Office Agent執行復雜任務。目前，GenFlow 3.0的用戶數已超過2000萬，成為全球最大的通用Agent。

這種能力最終延伸至物理世界。蘿卜快跑是這場延伸的終極考驗。李彥宏在大會上判斷，無人駕駛技術已越過關鍵臨界點。其全球累計出行服務次數已超過1700萬次，車隊在全球22座城市運營，每周能夠完成25萬的全無人訂單，已達全球第一。這是百度將AI能力系統性內化于硬件、軟件和運營全流程，并成功征服復雜物理世界的直接證明。

正如李彥宏所言：我們是一個技術公司，我想用技術去改變世界，有各種各樣技術創新的方向，好多我都想去試一試，試一年不成，OK；試兩年不成，OK；試五年不成，OK；試十年還沒成，如果有意義，我還會接著試下去，我就是這樣一個人，我們就是這樣一個公司。外界只要理解我的產品就好了，你用了我的產品，給你創造了價值，我真的就很高興。

極度坦誠，極度透明。百度對AI的決心是公認的。

這些應用成果的涌現，都建立在一個自研的技術底座之上。在算力層面，全新一代昆侖芯和天池超節點產品同步發布，單個天池512超節點即可完成萬億參數模型的訓練，百度智能云也因此成為最硬AI云。在框架層面，作為深度學習技術及應用國家工程研究中心的核心成果，飛槳平臺的開發者已達到2333萬，服務企業76萬家。

模型層面，百度在世界大會2025上正式發布了參數量達2.4萬億的原生全模態大模型文心5.0。該模型具備全模態的統一理解與生成能力，在多模態理解、創意寫作等方面表現突出。根據40余項權威基準的綜合評測，其能力與Gemini-2.5-Pro、GPT-5-High等模型水平相當。

據百度首席技術官王海峰介紹，不同于業界多數采用后期融合技術的多模態模型，文心5.0采用統一的自回歸架構進行原生全模態建模，在保持強大能力的同時有效提升了推理效率。

這套自研的技術底座，不僅是上述一系列業務成果得以實現的前提，也解釋了百度為何能在行業效果涌現的浪潮中，成為一個值得研究的實踐樣本。

當一家企業成功地用AI重塑了自身，并驗證了從底層技術到上層應用的全鏈路能力后，其下一步必然是，將這套經過驗證的方法論和工具箱向外輸出。這正是百度從自我內化，走向產業內化的邏輯起點。

3.如何衡量一個新物種？

對于無數企業而言，AI浪潮帶來了機遇，也帶來了焦慮。它們需要的不是更多的技術選項，而是一套可靠的落地體系。面對這一行業痛點，百度的角色與產業價值，也隨之轉變為一個內化AI能力解決方案的系統性輸出方。

這一轉變的核心載體，是百度智能云與百度千帆大模型平臺。千帆平臺扮演著一個AI能力工廠的角色，將百度經過內部驗證的全棧技術，包括超過150個SOTA模型、成熟的Agent開發引擎和一站式數據智能服務，打包成模塊化的解決方案。

其價值體現在市場的采納程度上：截至目前，千帆平臺已累計服務超過46萬家企業客戶，平臺上由開發者創建的各類Agent數量已超過130萬。這些數字表明，百度正在將自己內化AI能力的實踐經驗，轉化為一種可供千行百業使用的標準化、規模化服務。

這套服務體系背后有一套清晰的方法論。根據李彥宏的闡述，企業可通過三個代表性的應用方向，實現AI能力的逐步內化：

第一是代替重復性勞動，例如文心快碼這類輔助編程工具。 第二是實現生產力的無限供給，例如AIGC。 第三，也是最具顛覆性的方向，是AI超越人類認知，通過持續學習過程數據，發現過去未曾察覺的規律和更優的解決方案。

這一完整閉環的商業價值，正在財務數據上得到驗證。百度2025年二季度財報顯示，受AI驅動，涵蓋智能云在內的AI新業務收入強勁增長，首次突破100億元，同比增長34%。這標志著百度的增長引擎，正在從傳統互聯網廣告，轉向以AI能力為核心的結構性收入。

這種變化也讓資本市場重新思考：如何重估百度？舊有的估值模型，即以用戶時長和廣告點擊為核心的互聯網指標，已無法衡量一家深度嵌入產業體系的科技公司的真實價值。

「甲子光年」認為，新的價值坐標系，應重點考量三個相互關聯的維度。

第一是技術棧的成熟度與自主性。以昆侖芯、飛槳和文心大模型為代表的全棧自研布局，使其在從底層硬件到上層應用的全鏈條上，具備了更高的優化效率和更強的自主性。這不僅是技術實力的體現，更是一種決定其發展韌性的戰略資產。

第二是AI應用對產業的滲透深度。一個AI公司的價值，最終通過其解決現實世界問題的能力來體現。在這方面，蘿卜快跑和伐謀智能體是兩個標尺。前者將AI能力成功應用到交通這個復雜且與安全強相關的物理世界；后者則將AI能力深入到金融、能源等支柱產業的核心研發與決策環節。

第三是AI生態的平臺價值。任何一家公司的直接業務增長都是有限的，而一個平臺的價值則可以隨著生態的繁榮而放大。以千帆大模型平臺為核心，百度正在構建一個連接技術、開發者和企業的生態系統。它服務的企業客戶數量和Agent的開發活躍度，共同構成了其平臺價值的基石，衡量著其未來的成長空間。

當一家公司的核心價值，已從其匯聚流量的深度，轉變為其改造產業的深度時，對它的價值評估，也必須翻開全新的一頁。

（封面圖以及文中配圖來源：百度）