騰訊押注的“虛擬社交”要上市，Soul成Z世代社交第一股候選？

11月27日，“AI+沉浸式社交”平臺(tái)Soul向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，騰訊作為戰(zhàn)略投資者（不參與日常管理及業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)）持股49.9%。

與傳統(tǒng)社交平臺(tái)依賴現(xiàn)實(shí)身份、看重外貌展示的邏輯不同，Soul以虛擬形象（Avatar）為載體，讓用戶在虛擬空間中完成真實(shí)的自我表達(dá)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，Soul是中國(guó)首個(gè)所有用戶均以Avatar進(jìn)行互動(dòng)的AI+沉浸式社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，據(jù)招股書顯示，Soul2022至2024年收入分別為16.67億元、18.46億元、22.11億元，2025年前八個(gè)月收入為16.83億元，2022至2024年收入復(fù)合增長(zhǎng)率超15%。

盈利表現(xiàn)上，2022年，公司的經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）為2189.8萬(wàn)元人民幣。隔年，Soul扭虧為盈，2023年及2024年，公司的經(jīng)調(diào)整凈溢利（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為3.61億元、3.37億元。截至2025年8月31日止八個(gè)月，公司的經(jīng)調(diào)整凈溢利（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）為2.86億元。

現(xiàn)金流方面，截至2025年8月31日止八個(gè)月，Soul經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額為2.98億元，持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.9億元。

值得關(guān)注的是，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式使得Soul的毛利率始終保持行業(yè)高位水平，2022年、2023年、2024年、2025年前八個(gè)月分別為 86.3%、85.5%、83.7%，81.5%。

另外，用戶黏性數(shù)據(jù)也是平臺(tái)核心競(jìng)爭(zhēng)力，Soul已呈現(xiàn)“高時(shí)長(zhǎng)、高互動(dòng)、高留存”三大特征。招股書中顯示，平臺(tái)累計(jì)注冊(cè)用戶約3.9億，2025年前八個(gè)月日均活躍用戶（DAU）約1100萬(wàn)，用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)超50分鐘，人均每日發(fā)出點(diǎn)對(duì)點(diǎn)私信交流約75條，月均三個(gè)月用戶留存率達(dá)80%。

變現(xiàn)模式上，Soul 主要通過(guò)情緒價(jià)值服務(wù)及廣告兩大途徑實(shí)現(xiàn)盈利，其中情緒價(jià)值服務(wù)為核心收入來(lái)源。

招股書中顯示，截至2025年8月31日止八個(gè)月，公司來(lái)自情緒價(jià)值服務(wù)的收入占總收入90.8%，每名付費(fèi)用戶的月均收入為人民幣104.4元，在中國(guó)AI+沉浸式社交平臺(tái)中排名第一。

根據(jù)公司的戰(zhàn)略，本次Soul香港IPO募資金額將用于AI能力研發(fā)、全球范圍拓展、用戶群擴(kuò)大、各類內(nèi)容開發(fā)，以及用作營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

“總體來(lái)看，Soul的上市是一次面向中長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略性融資，而非短期套利型動(dòng)作，借助資本市場(chǎng)加速 AI 與虛擬社交布局，推動(dòng)業(yè)務(wù)升級(jí)。從用戶基礎(chǔ)與產(chǎn)品定位看，其在Z世代虛擬社交領(lǐng)域已形成一定優(yōu)勢(shì)，有望成為該賽道的重要玩家。”晶捷品牌咨詢創(chuàng)始人、品牌戰(zhàn)略專家陳晶晶對(duì)《鳳凰WEEKLY財(cái)經(jīng)》表示，但當(dāng)前收入高度依賴虛擬物品與會(huì)員付費(fèi)，商業(yè)模式單一，疊加監(jiān)管趨嚴(yán)與獲客成本上升，未來(lái)增長(zhǎng)的不確定性仍然存在。Soul能否持續(xù)擴(kuò)張，關(guān)鍵在于提升用戶黏性、實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)多元化，并強(qiáng)化合規(guī)能力。