這兩天債券市場呈穩(wěn)健震蕩態(tài)勢，但該基金卻大幅下跌超過5%

華晨未來穩(wěn)健債券最近一周下跌了5.37%，其中11月27日下跌了1.77%，11月28日下跌了3.56%。這兩天債券市場呈穩(wěn)健震蕩態(tài)勢，但該基金卻大幅下跌超過5%，大概率是踩雷了，且踩雷的時間點頗為微妙。

結(jié)合萬科債券的情況來看，從基金的重倉信息顯示，它沒有持有任何信用債，但實際持倉中還是以信用債為主。萬科的幾只債券跌幅都在40%左右，換算到基金5%的跌幅，基金持倉萬科債券的比例應(yīng)該在8%左右，然而基金的重倉債券里并沒有萬科債。難道基金是在11月重新加倉萬科債了？

2025年中報時，只有兩家基金公司持有萬科債券。經(jīng)歷了2021年以來的批量房地產(chǎn)展期違約后，萬科的信用風(fēng)險也經(jīng)歷了比較長時間的發(fā)酵。目前，公募基金持有萬科債券的體量已經(jīng)非常小，持有體量大的是抗波動能力較強的理財和銀行，因而對債券市場的沖擊還是比較小的。但在這種情況下，華晨未來還敢加倉萬科債券，真不知道他們公司的風(fēng)控是怎么做的。

首先，華晨未來的債券基金規(guī)模比較小，本來也不在我們的關(guān)注范圍之內(nèi)；其次，我們早在2023年就建議大家不要碰房地產(chǎn)債券。在年初萬科問題不斷的情況下，基金經(jīng)理還敢加倉萬科債，這樣的基金公司和基金經(jīng)理，先加入我們的黑名單再說。

該基金這幾年一直完全由個人投資人持有。我一直說不要買由機構(gòu)完全持有的基金，因為出了問題，他們有內(nèi)幕消息會先跑，存在風(fēng)險。但是，完全由個人投資者持有的基金更應(yīng)該遠(yuǎn)離。

個人投資人一般只關(guān)注業(yè)績，幾乎不關(guān)注風(fēng)險；機構(gòu)投資人有專業(yè)的團隊，會對基金的運作規(guī)范性、投資策略與自身的吻合度進行匹配，會更加全面地分析和解讀基金。再加上現(xiàn)在還有FOF基金，它們也會研究各類基金中的佼佼者。

如果一支基金完全沒有機構(gòu)持有，是不是可以說明其在行業(yè)中的影響力和運作水平都有優(yōu)化的空間？被同行認(rèn)可的產(chǎn)品和個人，更有可能是真正有實力的，畢竟群眾的眼睛是雪亮的。

這次萬科債爆雷對市場的影響比較有限，至少比詠梅違約的影響小很多。2020年詠梅違約直接導(dǎo)致國企信仰崩塌，部分機構(gòu)開始一刀切，粗暴地放棄了部分區(qū)域的所有債券。2020年10月到2021年5月，天津、云南、遼寧、河南等地的城投凈融資額大幅下降，其中天津凈融資額下降875億，這對城市的發(fā)展帶來了非常巨大的影響。

我認(rèn)為這次萬科債問題不論是對債券市場還是對城投債的影響都是有限的——是“有限”，不是沒有影響。主攻城投債的“司馬懿買買提”最近業(yè)績就不太好。

對于萬科是否要進行市場化化債，我個人的觀點還是要用時間換空間，千萬不要任由市場信心崩塌。萬科總債務(wù)規(guī)模達(dá)到8000多億，而且對上下游的影響巨大，其破壞力和影響力甚至高于恒大。往小了說，可能會產(chǎn)生上萬億的不良資產(chǎn)，大量的企業(yè)和居民會卷入債務(wù)漩渦；往大了說，也有可能成為下一個“雷曼時刻”。

當(dāng)年美國政府就是低估了雷曼倒下之后的連鎖反應(yīng)，才釀成了全球性的次貸危機，最后花了上萬億美元才穩(wěn)住經(jīng)濟形勢，而如果當(dāng)時直接救助雷曼，幾百億就夠了。

對于個人投資者，我還是建議投資時第一要考慮的是控制風(fēng)險、保住本金，這樣才有可能看見更美好的明天。