摩爾線程VS英偉達，螢火拿啥和皓月比？

12月11日，摩爾線程的股價延續了前幾日的上漲趨勢再創新高，截至發文前股價上漲25.17%，來到919.98元/股，市值為4324.2億。

圖源：同花順截圖

同花順人氣排行中，摩爾線程位列第三，前兩名分別是平潭發展和中興通訊。

從消息面看，摩爾線程MUSA開發者大會定檔12月19日—20日，即將發布新一代GPU架構，推出涵蓋產品體系、核心技術及行業解決方案的完整布局，分享多領域落地案例與生態建設進展。

而據其2025年11月14日公告，公司預計2025年營收12.18-14.98億元，同比增長177.79%-241.65%，虧損收窄至7.30-11.68億元。

摩爾線程是何方神圣？

自12月5日摩爾線程正式在上海證券交易所科創板掛牌上市以來，其股價一直被廣泛關注，同時也維持在較高水平。

其發行價為114.28元/股，上市交易首日報650元/股，市值達3055億元，相較之下上漲468.78%。據多家媒體報道，本次公開發行7000萬股新股，均為新股，無老股轉讓，發行后總股本為4.7億股。按114.28元/股的發行價計算，該公司上市時總市值將達537億元，如今已經翻了將近8倍。

摩爾線程于2020年6月成立，10月正式運營，短短5年多時間完成了多輪融資，直至上市。在融資方面，摩爾線程展現出資本市場的高度認可。從2020年12月完成天使輪融資開始，公司在不到5年時間內累計完成8輪融資，總融資額超過100億元，其中不乏紅杉資本、深創投、騰訊、字節跳動等頂級機構。

公開資料顯示，摩爾線程此次IPO從受理到過會僅用時88天，創下科創板審核最快紀錄。一家尚未盈利的企業憑什么受資本追捧，又憑什么在如此短的時間掛牌上市？

圖源：攝圖網

一直以來，摩爾線程被大家稱為“英偉達中國門徒”或是“小英偉達”，主要是因為創始人張建中曾任英偉達大中華區總經理14年，公司核心團隊也多是來自英偉達。

摩爾線程的技術路線主要通過自主研發MUSA架構，兼容CUDA生態，實現單芯片同時支持AI計算、圖形渲染、物理仿真和超高清編解碼；市場定位面向AI訓練推理、數據中心、專業圖形處理等領域，目標成為國產替代核心選項。

簡要梳理一下這五年的產品進程，不難發現其在一眾中國相關企業中具備獨特性。

2021年11月，摩爾線程首顆全功能GPU芯片研制成功。

2022年3月發布MUSA統一系統架構和第一代GPU芯片“蘇堤”，推出面向PC和工作站的桌面級顯卡MTT S50、數據中心顯卡MTT S2000，以及GPU物理引擎AlphaCore和DigitalME數字人解決方案。

2022年11月推出第二代GPU芯片“春曉”，發布國產游戲顯卡MTT S80、服務器顯卡MTT S3000和元計算一體機MCCX，同步推出MUSA開發者套件、云原生sGPU技術及元宇宙平臺MTVERSE。

2023年5月發布DirectX 11社區版驅動、游戲顯卡MTT S70、云桌面產品MT vGPU 2.1和MCCX VDI云桌面一體機，推出MUSA Toolkit 1.0軟件工具包及代碼移植工具MUSIFY；9月發布第三代GPU芯片“曲院”，推出AI訓推一體計算卡MTT S4000和夸娥千卡智算集群，發布算力管理平臺MCCPlatform與應用開發平臺MCCFlow，以及自研大語言模型MusaChat；12月首個全國產GPU千卡千億模型訓練平臺夸娥智算中心正式落地。

2024年推出第四代GPU芯片“平湖”，增加FP8精度支持，大幅提升AI算力，支撐萬卡集群智算中心解決方案，產品線覆蓋AI智算、專業圖形加速、桌面級圖形加速和智能SOC等領域。

圖源：攝圖網

在國產GPU產業格局中，摩爾線程占據著獨特而重要的地位。據“硅基謎語”表示，從市場份額來看，摩爾線程在整體GPU市場的份額雖然不足1%，但在信創領域的市占率已突破60%，在國產GPU陣營中處于第一梯隊。特別是在2025年上半年，公司在中國數據中心GPU市場占有率達28%，消費級GPU市場份額更是高達75%。這些數據充分說明了摩爾線程在特定細分市場的強大競爭力。

此外，摩爾線程的技術路線得到了國家政策的大力支持。《新時期集成電路產業高質量發展行動計劃》明確支持GPU核心技術突破，工信部設定的目標是"2025年本土GPU在AI服務器芯片市場份額提升至40%"。

而“鈦媒體”指出了最為重要的一點，摩爾線程現在的估值泡沫指數，甚至遠超寒武紀。資本市場當然知道它貴，公告書里白紙黑字寫著“公司尚未盈利”、“存在退市風險”。但資本在賭一個更大的邏輯：極致的稀缺性。這個高達500倍的市銷率溢價，不是給技術的，也不是給利潤的，是給安全感的。

縱觀國內相關企業，海光主要做CPU+DCU，更多偏向計算；寒武紀主要做NPU，專注于AI加速；而摩爾線程講的故事是全功能GPU，這是一個更宏大的敘事。它既能做圖形渲染，又能做大模型訓練。在英偉達隨時被禁售的背景下，全功能GPU不僅僅是商品，而是戰略物資。在資本眼中，買摩爾線程是買一張防止英偉達徹底斷供的門票。

英偉達與摩爾線程不在一個賽道

雖然摩爾線程在國內取得了較為突出的成就，但和“老東家”英偉達比起來還是螢火皓月之別。從兩家公司的市值上來比較，截至發文前摩爾線程的市值為4324.2億元（人民幣），而英偉達則達到了4.47萬億（美元）。

從技術上來看，英偉達已經用上了3nm制程工藝，而摩爾線程受限，最新產品只能采用7nm制程工藝。“AI殿堂”表示，摩爾線程頂尖顯卡算力僅為英偉達四分之一左右。在游戲優化、專用加速引擎等方面，國產GPU仍需持續打磨。

從生態來看，截至2025年，全球已有超過500萬開發者加入了CUDA生態系統，形成了強大的網絡效應。而摩爾線程方面，截至2025年11月，MUSA開發者社區突破10萬人。

圖源：英偉達官網截圖

對此“小趙講財”表示，硬件差距，也許三五年有機會縮小，生態差距，可能要十年以上才能看見趨勢性的改變。

12月8日，美國總統特朗普在社交平臺發文表示，在滿足國家安全要求的前提下，允許英偉達向中國出口H200芯片，但美國政府將抽取25%的銷售收入作為分成。

英偉達H200作為Hopper系列中的性能天花板，堆了更高規格的HBM，帶寬更大、顯存更高。但整體仍低于新一代英偉達Blackwell（B200），對比目前中國能合法大規模用的芯片，H200是“跨檔級”的存在。

從表面上看，H200對華銷售是更加優良的產品進入中國市場，理應對摩爾線程造成沖擊，但從其近期股價持續上漲的情況來看，似乎沒有造成任何影響。

仔細分析，英偉達和摩爾線程其實并不在同一賽道。據“專利創新魔方”分析：“H200與摩爾線程產品不存在直接競爭關系，它們服務的市場層次有明顯差異。摩爾線程曾在IPO問詢中明確表示，H20 系列（英偉達性能受限版）與公司最新產品不構成直接競爭，更不用說性能更強的H200 了。”

圖源：專利創新魔方

“專利創新魔方”進一步分析指出，H200價格昂貴、購買流程復雜、交付周期長、供貨量受限，會優先滿足大型云廠商，中小企業仍難獲取。因此，國產替代需求依然強勁，摩爾線程等國產GPU已在特定領域建立優勢，客戶不會輕易轉向H200。此外，H200出口仍有諸多限制，遠非“全面開放”，摩爾線程在部分場景仍具性價比優勢。

這也給了摩爾線程潛心“修煉”的機會。在全球科技競爭白熱化的當下，摩爾線程與英偉達之間早已超越了單純的企業競爭，在人工智能重塑未來產業格局的關鍵節點，這更是大國科技博弈中一道至關重要的技術護盾。

從芯片架構的自主研發，到算力生態的持續構建，摩爾線程的每一步突破，都在沖擊海外技術的壟斷壁壘，填補國內高端算力技術的缺失，而大家也期待如今的螢火終有一天能比肩皓月。