拆解英矽智能AI進化論

公開信息顯示，英矽智能于近日通過中國證監(jiān)會備案，港股IPO之路再通一關。據(jù)其11月11日更新的新版招股書披露，英矽智能手握獲批進入III期臨床的核心資產(chǎn)Rentosertib、持續(xù)擴張的AI平臺用戶基礎、穩(wěn)定可控的財務支出以及充裕的賬面現(xiàn)金流，商業(yè)化盈利路徑越發(fā)明晰。

全局來看，作為全球少數(shù)實現(xiàn)AI藥物發(fā)現(xiàn)和開發(fā)全流程覆蓋的企業(yè)，英矽智能已構建起獨特的三維價值體系：

縱向以生物醫(yī)藥為核心，通過管線授權與合作加速研發(fā)變現(xiàn)，深耕細分領域；橫向拓展軟件解決方案應用場景，不斷賦能多元疾病領域和療法類型，并進一步延伸到非醫(yī)藥領域，打開增長天花板。

這種“技術頂天、應用落地”的發(fā)展邏輯，正是其穿越行業(yè)周期仍屹立潮頭的核心支撐。

/ 01 /縱向穿透：管線推進合作拓展，AI制藥形成商業(yè)化閉環(huán)

業(yè)績層面，英矽智能2022年到2024年收入高速增長，分別為3014.7萬美元、5118.0萬美元、8583.4萬美元；這一數(shù)據(jù)在2025年上半年為2745.6萬美元。值得關注的是，英矽智能去年同期營收報5968.9萬美元，貢獻近70%的全年收入，或與2023年底至2024年初的密集license-out合作相關，進一步提示基于大型BD合作的“AI+Biotech”商業(yè)模式易表現(xiàn)出年內收入不平均、營收來源集中于少量關鍵客戶，同時具有極高客單價和毛利率的特征。

最新公開數(shù)據(jù)顯示，英矽智能2025年上半年毛利率為83.8%，較2024年的90.4%有下滑，符合其多項研發(fā)合作從首付款啟動階段推進到實際業(yè)務開展與驗證的變遷態(tài)勢。與之相對，據(jù)太平洋證券統(tǒng)計，廣泛接取海量小額訂單的CXO企業(yè)2025年上半年毛利率約為40%，呈現(xiàn)勞動密集型特征。

得益于今年1月完成的E輪融資，英矽智能現(xiàn)金及等價物從2024年的約1.26億美金飆升至2025年上半年底的約2.13億美金，投后估值超13.3億美金。以近半年經(jīng)營支出計算，英矽智能當前現(xiàn)金流儲備超33個月。

有硬核產(chǎn)品支撐，估值就不會淪為泡沫。對英矽智能而言，最扎實的產(chǎn)品莫過于全球首款AI全程賦能的first-in-class創(chuàng)新藥，TNIK小分子抑制劑Rentosertib（原名ISM001-055）。2025年6月，Rentosertib積極IIa期臨床研究結果登上Nature Medicine，結果顯示逆轉肺功能惡化的潛力，填補業(yè)界療效空白：60mg每日一次劑量組患者用力肺活量（FVC）平均提升98.4毫升，而對照組FVC均值下降20.3毫升。

哈佛醫(yī)學院Marinka Zitnik博士指出，Rentosertib的臨床成功經(jīng)驗為后來者提供了可行策略，AI賦能的跨疾病領域靶點發(fā)現(xiàn)、數(shù)據(jù)預測與評估、生物學和化學先驗知識的整合，有望真正降低藥物開發(fā)風險。

從概念驗證拓展開去，可復現(xiàn)的成功案例才能引發(fā)行業(yè)變革。依托Pharma.AI平臺，英矽智能快速搭建自研管線矩陣，10個分子獲臨床許可，2021到2024年間，項目立項到候選分子確定平均耗時12-18個月。自Rentosertib驗證纖維化領域的AI研發(fā)能力后，其技術平臺已成功延伸至腫瘤免疫、實體瘤、炎癥等多個高需求領域，僅2025年就有創(chuàng)新抗腫瘤PROTAC設計與優(yōu)化、攻克“不可成藥”靶點KRAS、從0設計廣譜抗病毒抑制劑等5項AI賦能的新藥研究獲Nature子刊發(fā)表。

憑借強大的業(yè)務拓展能力和“All in BD”戰(zhàn)略，英矽智能作為一家人工智能+藥物研發(fā)雙領域資深科學家領隊的“科研型創(chuàng)業(yè)公司“，正在闊步跨越實驗室到商業(yè)化的鴻溝，近3年達成4項管線對外授權合作，總額超20億美元。在此前反復刷新行業(yè)首付款記錄的與賽諾菲、復星醫(yī)藥的藥物研發(fā)合作之外，英矽智能今年也與國內和鉑醫(yī)藥、邁威生物等先銳藥企攜手，以AI底層技術驅動抗體大分子、ADC抗體偶聯(lián)等更廣泛的創(chuàng)新藥物領域。

/ 02 /橫向拓展：藥研為本探索為翼，AI平臺實現(xiàn)價值裂變

以Pharma.AI旗下Biology42、Chemistry42、Medicine42及Science42四大模塊為核心，英矽智能致力于利用靈活訂閱制度、定制化研發(fā)工具賦能多領域研發(fā)流程，已與全球20家頭部跨國藥企中的13家達成合作，幫助客戶縮短研究周期、提升成功率。

根據(jù)招股書，該業(yè)務毛利率達100%，2022年至2024年收入分別為150萬美元、336.2萬美元、397萬美元，為公司貢獻穩(wěn)定收入，2025年上半年收入報201.8萬美元，和2024年同期相比增長近20%；同時，全球AI藥物發(fā)現(xiàn)市場2023-2032年將從119億美元增至746億美元（年復合增速22.6%），為相關領域解決方案打開增長空間，其中端到端、經(jīng)驗證的加速能力將成為關鍵優(yōu)勢。

從業(yè)績角度看，軟件業(yè)務營收占比常年不超過10%，但基于軟件授權建立行業(yè)口碑、占領用戶心智，或許是打開高額研發(fā)合作的可靠路徑。以日前英矽智能與禮來的1億美元研發(fā)合作為例，其實際為雙方2023年首次AI軟件授權合作的拓展和深化，這種從工具采購到聯(lián)合研發(fā)的升級，也體現(xiàn)了跨國大藥企對AI價值的認知轉變——從輔助工具到核心研發(fā)伙伴。

這一轉變源于行業(yè)需求變化：創(chuàng)新藥“雙十規(guī)律”約束加劇，全球研發(fā)效率走低，大藥企ROI持續(xù)下降。據(jù)德勤報告，2022年全球研發(fā)TOP20 MNC研發(fā)效率降至1.2%，創(chuàng)十年新低。AI能顯著改善這一困境，因此，越來越多藥企開始擁抱AI。這為英矽智能帶來機遇，軟件解決方案也有望成為“現(xiàn)金?！睒I(yè)務，反哺平臺迭代。

在AI制藥核心業(yè)務外，英矽智能利用統(tǒng)一的技術根基，橫向拓展軟件解決方案的非醫(yī)藥應用場景，橫跨農(nóng)業(yè)、先進材料、獸醫(yī)藥物等行業(yè)探索收入增長新象限。

比如，在農(nóng)業(yè)領域，英矽智能與農(nóng)業(yè)科技企業(yè)先正達開展合作，利用AI驅動生成式化學平臺，來發(fā)現(xiàn)下一代可持續(xù)的農(nóng)業(yè)解決方案，加速研發(fā)新型、環(huán)保的農(nóng)作物保護產(chǎn)品。再比如，其在2023年與全球最大的石油和天然氣公司沙特阿美達成了合作，開發(fā)可持續(xù)燃料及先進材料。

這種業(yè)務多元化帶來業(yè)績韌性：在2024年的AI制藥行業(yè)低谷期，英矽智能仍實現(xiàn)近70%的營收增長，凈虧損也從2022年的2.22億美元大幅收窄至2024年的1710萬美元，展現(xiàn)出穿越周期能力。

這意味著，當AI制藥走過講概念、進入務實階段，英矽智能已憑借靈活商業(yè)模式與領先技術平臺，構建獨特競爭壁壘，形成正向循環(huán)：

自我造血能力支撐研發(fā)投入，技術突破推動管線與合作拓展，進而增強現(xiàn)金流，再反哺研發(fā)與領域拓展。

/ 03 /總結：從技術到生態(tài)，泡沫退去見真金

放眼全球，海外AI制藥企業(yè)呈現(xiàn)臨床進展承壓、融資合作活躍的分化態(tài)勢，Recursion三季度財報顯示凈虧損擴大近70%達1.632億美元，但現(xiàn)金儲備充足；薛定諤持續(xù)拓展跨國藥企客戶，同時以小幅裁員和管線調整應對縮減的收入；Atomwise在創(chuàng)始人離開后更名Numerion Labs、BenevolentAI歷經(jīng)管線失利和團隊變動，股價跌去90%——當潮水退去，資金變得理性，行業(yè)玩家的生存最終依賴于其商業(yè)化產(chǎn)品和技術護城河。

對于英矽智能而言，其獨特優(yōu)勢立足于數(shù)據(jù)，閉環(huán)于生態(tài)。

數(shù)據(jù)是AI模型與算法的基石，英矽智能自創(chuàng)立起便組建專業(yè)團隊開展數(shù)據(jù)相關工作，憑借先發(fā)優(yōu)勢，構建堅實的數(shù)據(jù)基礎。

算法層面，依托 AI 團隊吸納前沿技術，用海量數(shù)據(jù)訓練算法，并結合項目反饋迭代參數(shù)，形成“數(shù)據(jù)-算法-管線”飛輪。

更深層次的競爭力在于其打造的AI生態(tài)系統(tǒng)。這一生態(tài)以Pharma.AI平臺為核心，鏈接藥企、CXO、科研機構、患者等多方參與者，并從醫(yī)藥拓展至農(nóng)業(yè)、材料等行業(yè)。

目前看，英矽智能的生態(tài)布局已展現(xiàn)出網(wǎng)絡效應：合作方越多，數(shù)據(jù)積累越豐富，模型迭代越快，進而吸引更多合作伙伴；商業(yè)模式驗證與閉環(huán)則持續(xù)強化生態(tài)優(yōu)勢。

這樣的進化邏輯，或許正是行業(yè)進一步突破發(fā)展瓶頸的關鍵答案。