薪酬明穩暗降+庫存高企，瀘州老窖的寒冬，何止降本增效這么簡單

當“降本增效”成為白酒巨頭的年度關鍵詞，瀘州老窖的2026年開局便籠罩在焦慮的迷霧中。2025年末召開的工資集體協商會，本應是明確員工薪酬預期的常規會議，卻因總經理林鋒“市場形勢嚴峻”的表態和“全員共克時艱”的號召，演變為市場對其全員降薪的密集猜測。盡管公司尚未正面回應，但結合其持續疲軟的業績、居高不下的庫存與漸行漸遠的行業前三目標，這場薪酬調整背后，是這家百年酒企穿越行業寒冬的掙扎與迷茫。

薪酬調整的信號早已埋下伏筆。2024年，瀘州老窖管理層迎來2022-2024年間的首度降薪，董事長劉淼與總經理林鋒年薪均減少約29萬元，其他核心高管薪酬也出現不同幅度下滑。彼時市場將其解讀為“高層率先承壓”的姿態，但如今看來，這更像是企業應對業績頹勢的無奈之舉。2024年，瀘州老窖營收增速僅3.19%，不僅遠未達成15%的增長目標，更是創下近十年最低增速紀錄。業績的慘淡直接傳導至薪酬體系，盡管2024年員工實際人均薪酬仍維持34.3萬元的高位，但應發薪酬已連續三年遞減，2023年降幅更是達到8.5%，這種“明穩暗降”的操作，早已預示著薪酬體系調整的必然性。

如今“全員降本增效”的號召，更像是業績壓力的集中爆發。2025年行業深度調整期，瀘州老窖的經營狀況進一步惡化。前三季度營收同比下降4.84%，歸母凈利潤下滑7.17%，其中第三季度營收降幅擴大至9.8%，凈利潤跌幅更是高達13.07%，盈利端下滑幅度遠超營收，反映出企業盈利能力的持續弱化。與茅臺、汾酒在調整期仍能維持正增長形成鮮明對比，瀘州老窖的業績頹勢顯得尤為刺眼。更值得警惕的是，公司流動比率僅2.56，速動比率1.89，在茅五瀘三巨頭中流動性最為緊張，現金流的承壓讓“降本”成為不得不走的一步棋。

業績失速的背后，是核心產品的價格失控與渠道生態的崩壞。作為瀘州老窖的旗艦產品，52度國窖1573長期占據高端白酒市場重要席位，但如今卻深陷價格倒掛的泥潭，終端零售價一度跌破1000元，批發價遠低于出廠價，嚴重侵蝕經銷商利潤。為挽救價格體系，公司不得不采取全國全品系階段性停貨的強硬措施，甚至暫停38度國窖1573的訂單發運，但收效甚微。截至2025年三季度末，公司存貨余額仍高達137.47億元，渠道庫存周轉天數從年初的45天增至62天，而整個白酒行業平均庫存周轉天數已高達900天，經銷商資金占用嚴重，打款積極性持續下降，2025年開門紅回款比例僅40%，較2024年的80%大幅下滑。

渠道信心的崩塌與庫存壓力的堆積，根源在于瀘州老窖戰略定位的尷尬與市場競爭的失利。自2015年提出“重回行業前三”的目標以來，瀘州老窖始終在追趕者的位置上苦苦掙扎。如今其311.9億元的營收規模與第三名山西汾酒仍有48億元的差距，而汾酒在2025年行業調整期依舊保持逆勢增長，進一步拉開差距。高端市場上，瀘州老窖面臨茅臺、五糧液的雙重擠壓，茅臺憑借品牌稀缺性占據53.2%的高端市場份額，五糧液通過渠道改革穩定基本盤，國窖1573的市場空間不斷被壓縮；次高端市場又遭遇汾酒青花系列的強勢沖擊，特曲等核心產品出現量價齊跌，市場份額長期徘徊在7%的低位。腹背受敵的競爭格局，讓瀘州老窖的“前三夢”變得愈發遙遠。

面對困境，瀘州老窖的應對策略顯得被動而滯后。在行業進入“存量競爭”的深度調整期，茅臺通過精準投放體系控制庫存，五糧液靠新品拉動動銷，而瀘州老窖直到2025年才推出“開瓶決定配額”政策，將經銷商配額升級為終端配額，試圖貼近市場需求，但這一改革來得為時已晚。盡管公司布局了38度國窖1573等低度酒產品，并計劃推出28度新品對接年輕消費群體，但低度酒市場已涌入五糧液、舍得等眾多競爭者，瀘州老窖的先發優勢并不明顯。數字化渠道雖實現27.6%的增長，但占比依然有限，難以對沖傳統渠道4%的營收下滑。

更令人擔憂的是，企業戰略的搖擺與信心的缺失。2024年年報中，瀘州老窖罕見地未提出具體增長目標，僅以“穩中求進”含糊其辭，反映出管理層對市場的悲觀預期。2025年末的會議上，董事長劉淼再次強調“穩”字當頭，聲稱“不盲目跟風”，但在行業加速分化、頭部企業紛紛主動破局的背景下，這種“以穩為主”的策略更像是被動防守。當茅臺通過直銷渠道擴張鞏固優勢，汾酒憑借全國化布局搶占市場，瀘州老窖卻仍在糾結于價格管控與庫存消化，缺乏突破性的戰略舉措。

薪酬調整本是企業應對危機的常規手段，但瀘州老窖的“降本增效”卻引發廣泛爭議，核心在于其未能平衡企業利益與員工權益，更未能給出清晰的發展藍圖。市場對全員降薪的猜測持續發酵，而公司選擇沉默應對，不僅加劇了員工的焦慮情緒，也讓投資者對其未來發展產生疑慮。在人才競爭白熱化的白酒行業，34.3萬元的人均薪酬曾是瀘州老窖吸引人才的重要籌碼，若此次真的啟動全員降薪，其人才吸引力與留存力勢必受到沖擊，而人才的流失將進一步削弱企業的創新能力與市場競爭力，形成惡性循環。

站在2026年的起點，瀘州老窖正面臨前所未有的挑戰：業績下滑、庫存高企、價格倒掛、競爭失利，疊加可能到來的全員降薪，這家百年酒企的轉型之路布滿荊棘。行業調整期可能延續至2026年的預測，更讓其處境雪上加霜。瀘州老窖需要明白，“降本增效”不能僅僅停留在削減薪酬上，更需要在產品創新、渠道改革、品牌升級上拿出實質性舉措。若不能快速打破現有困局，不僅“重回行業前三”的目標將徹底淪為空談，其在高端白酒市場的地位也可能被進一步邊緣化。

這場始于薪酬調整的爭議，本質上是市場對瀘州老窖發展前景的深度擔憂。在白酒行業“一九分化”加劇的今天，只有主動求變、精準破局才能穿越周期。瀘州老窖能否放下“穩”的執念，拿出背水一戰的勇氣，在產品、渠道、營銷上實現全面革新，不僅關乎企業自身的生死存亡，也將決定其能否在行業復蘇時重新占據一席之地。對于瀘州老窖而言，2026年不僅是降本增效的一年，更應是破局重生的關鍵之年。