研發費用憑空蒸發上千萬，幺麻子二闖A股劍指北交所正式重燃戰火

導讀：幺麻子從此前申報深交所IPO和新三板掛牌時披露的從2022年至2024年平均每年皆接近千萬的研發投入，到最新北交所上市申報材料中公布的同期皆僅500萬左右的研發費用，兩份累計三年差距超過1200萬元的數據，哪一份才是真正準確的呢？

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發

作者：何卓蔚@北京

編輯：翟 睿@北京

整整用了兩年時間，幺麻子食品股份有限公司（下稱“幺麻子”）終于正式重新站上了A股上市闖關的賽道。

2025年的最后兩天，40家企業的上市申請批量出現在了北交所的受理名單中，這也是繼2025年6月下旬后，北交所又一次集中大規模受理企業的上市申報。

幺麻子就是其中之一。

據叩叩財經獲悉，幺麻子是在2025年12月23日在中金公司的保駕護航下向北交所遞交上市申請的，在經過一周的等待后，2025 年 12 月 30 日，北交所對其下發了《受理通知書》。

這標志著幺麻子沖刺北交所上市的發令槍已正式鳴響。

時間的韻腳，又一次押注在了幺麻子此次重啟的資本之旅上。

因為兩年前的2023年12月30日，也是一個足以烙印在幺麻子的資本運作歷史上的日子，在這一天中，幺麻子籌謀多時的主板IPO計劃徹底化為了泡影——那也是幺麻子的首次A股IPO。

當年，幺麻子也是同樣在曾有著“國內券商貴族”之稱的中金公司的保薦下向深交所主板IPO發起沖刺的。

從2022年4月向證監會遞交主板IPO申請，幺麻子首次上市之旅又歷經了主板注冊制改革的落地，以及深交所的相關審核問詢，最終卻不得不在2023年底以主動撤回上市申報材料的方式終止審核的推進抱憾而歸。

彼時，幺麻子給出的終止深交所主板上市之由為“公司因戰略規劃調整及業務發展考慮撤回前次申報材料”。但絕大部分業內人士對于幺麻子該次主板IPO的失敗歸結于其所在的食品行業并不符合注冊制下主板上市的相關界定。

但在幺麻子鎩羽于主板IPO的8個月后，深交所以一系列自律監管措施的決定揭開了幺麻子彼時“帶病闖關”上市的另一面——被監管層現場檢查后，被發現了諸多瑕疵（詳見叩叩財經相關報道《幺麻子主板IPO失敗8個月后因隱瞞關聯方信息遭罰背后：重啟上市劍指北交所踩雷問題中介開局受挫，證監會現場檢查細節再揭薄弱內控之疑》）。

深交所稱，在幺麻子當年申報主板IPO時，“你公司作為信息披露的第一責任人，在申報文件中遺漏披露關聯方信息，未能保證發行上市申請文件和信息披露的真實、準確、完整”，故按照相關規定，決定對幺麻子采取書面警示的監管措施。

因上述信息披露的缺陷，與幺麻子一道被書面警示的，還包括其實際控制人之一的趙麒以及為幺麻子IPO保駕護航的一眾中介機構和相關簽字人員。

這也是自主板注冊制改革以來，中金公司因主板IPO保薦業務收到的首份書面警示。

事實上，在前次主板IPO受挫后不久，幺麻子就已經迫不及待地籌謀再次重啟上市計劃，和大多數滬深兩市上市遇阻的企業相似，上市門檻較低，審核包容度更大的北交所成為了幺麻子能盡快完成上市夢的理想場所。

于是乎，2024年6月27日，在主動終止前次深交所主板上市僅半年后，幺麻子即向新三板掛牌正式發起申請，其此舉無疑就是指向了北交所上市。

然而，幺麻子此次重啟上市的部署其實并不算順遂，剛剛啟動不久，就開局踩“雷”。

與前次申報深交所主板IPO一樣，幺麻子沿用了全套“舊”的中介機構班底護送該次其新三板掛牌。

除了保薦機構繼續為中金公司外，為其新三板掛牌提供會計審計工作的依然為天職國際會計師事務所（特殊普通合伙）（下稱“天職國際”）。

令幺麻子始料未及的是，2024年8月中旬，證監會發布行政處罰決定書，決定對天職國際暫停從事證券服務業務6個月。

天職國際遭“禁業”，顯然大幅拖延了幺麻子的重歸資本競速賽道的速度。

2025年4月9日，幺麻子因天職國際被行政處罰等問題決定變更公司審計機構為信永中和會計師事務所（特殊普通合伙）（下稱“信永中和”）。

2025年7月30日，幺麻子在順利掛牌新三板并進入創新層后，其才終于宣布與中金公司簽署北交所上市輔導協議。

之后又再經歷了近5個月的上市輔導后，幺麻子才又一次來到了A股的大門前。

與前次主板IPO報告期內利潤持續下滑的態勢相較，在2023年之后經營持續向好的幺麻子是有著足夠的業績支撐來為其此次北交所上市審核的順利通行提供保障的。

據幺麻子剛剛披露的最新財務數據顯示，在2022年至2024年中，其營業收入從4.5億元增長至6.25億，年化復合增長率為17.83%，對應的公司扣非凈利潤分別為7203.7萬、8969.07萬和1.56億。

而在剛剛過去的2025年前六個月，幺麻子僅用了半年時間就已實現了扣非凈利潤過億的突破，同比增長近35%。

“業績的優異固然能成為幺麻子此番闖關北交所的一張王牌，但在信息披露及財務、經營內控有效性等細節上也不能掉以輕心。”一位來自于滬上某大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財經，在前次主板IPO過程中，看似并不起眼的一家關聯企業的披露遺漏就已經讓幺麻子上市風波不斷了，且幺麻子還曾被深交所指出其有多起涉及其經營內控薄弱的問題。

不過與前次IPO和申報新三板掛牌時相比，幺麻子此番重啟上市并劍指北交所的背后，最大的“異常”還要數其在研發投入數據上的巨大落差。

早在2024年10月，為進一步明確市場定位把握標準、引導規范上市申報行為，北交所就發布了《創新性評價專刊》，對擬上市企業創新特征的信息披露與論證給予明確引導。

北交所強調，申報在北交所發行上市的企業，在報告期內應當具備基本的創新投入或者產出。

北交所同時也制定了具體的量化指標，來衡量企業的創新性。

如果以研發投入指標來判定幺麻子的創新性，其顯然是不合格的。

北交所規定，在北交所發行上市的，在研發投入上需滿足：“最近三年研發投入占營業收入比例在3%以上；或平均研發投入金額在1000萬元以上；或復合增長率達到10%以上且最近一年投入金額達到1500萬元以上；最近一年研發人員占員工總數比例不低于10%或不少于10人”。

反觀幺麻子，據其剛剛向北交所遞交的最新上市申報材料顯示，其在2022年至2024年中，研發投入僅分別為506.8萬、581.5萬和573萬，占其當期營收比重僅為1.13%、1.07%和0.92%。

不過幸運的是，幺麻子滿足了北交所另一條創新性評價指標，即“擁有Ⅰ類知識產權3項以上或軟件著作權50項以上”。

在一年前，才僅有2項發明專利等Ⅰ類知識產權的幺麻子，在2025年中，其發明專利持有數突然暴增至11項。

1）“消失”的千萬元研發費用

眾所周知，無論是滬深兩市還是北交所，在企業的上市申請審核過程中，研發費用的歸集準確與否一直以來都是關注的重點。

作為一家主營從事麻系味型特色調味食品研發、生產和銷售的企業，幺麻子在近幾年的研發投入數據上卻出現了“詭異”的一幕。

如上述所言，在幺麻子最新披露的北交所上市申報材料中，其近三年來，研發投入皆僅在500余萬元左右，占當期營收比重也僅在1%上下。

當在前次幺麻子申報主板IPO之時，其在研發投入上的數據卻遠高于此。

據2023年6月，幺麻子向深交所更新的最后一版主板IPO招股書（申報稿）稱，其在2020年時，研發費用就已達到1.95%，到2021年時便一度超過千萬規模達到了1093.84萬元，占當期營收比重約為2.37%。

也在這份向深交所遞交的IPO申報材料中，幺麻子披露稱其2022年的研發費用為947.15萬，占其同期營收比重為2.10%。

于是詭異的一幕出現了。

兩年前，幺麻子在IPO正式申報文件中所稱的2022年高達947.15萬的研發費，在如今北交所上市申報的文件中，卻變成了506.8萬元，變動幅度近47%，440.35萬的研發費被“憑空消失”。

2024年6月，幺麻子申報新三板掛牌時，同樣在其向股轉中心遞交的公開轉讓說明書中稱，在2022年中，研發費用也還依舊為947.15萬元，且2023年的研發投入也高達942.38萬，占當期營收比重1.73%。

而在幺麻子最新披露的北交所上市申報材料中，其2023年的研發投入也縮水了360余萬元僅有581.5萬元。

彼時，監管層在對幺麻子新三板掛牌申請進行審核問詢時，還要求幺麻子補充披露報告期內“研發費用率與同行業可比公司是否存在較大差異及原因”，于是，幺麻子還曾沿用其此前披露的近年來平均已近千萬的研發投入數據稱“總體而言公司研發費用率與同行業水平不存在重大差異”。

在2025年4月底，幺麻子在新三板公布的2024年年報中還稱，其當年的研發費用達到了973.2萬，占其營業收入比重約1.56%。但同樣在其遞交給北交所的上市申請中，幺麻子在2024年的研發費用縮水至573.08萬，400余萬元研發費用“不翼而飛”。

從此前申報深交所IPO和新三板掛牌時披露的從2022年至2024年平均每年皆接近千萬的研發投入，到最新北交所上市申報材料中公布的同期皆僅500萬上下的研發費用，兩份累計三年差距超過1200萬元的數據，哪一份才是真正準確的呢？

“幺麻子最新北交所的申報數據應是對相關數據進行了重新的調整和歸集處理，如果這份研發投入數據是準確的話，就意味著當初幺麻子在申報前次深交所IPO和新三板掛牌時，其在研發投入的歸集準確性上存在著較大的瑕疵，也從而存在著信息披露的漏洞。”上述資深保薦代表人認為，這也很可能引發監管層對幺麻子的再度追責。

2）上市重啟前，兩副總經理相繼離職！

除了研發費用的“異常”外，在此次重啟上市轉道北交所之前，幺麻子還接連出現核心高管人員的流失。

這也或將成為影響幺麻子此次北交所上市闖關不得不防的變數。

幺麻子也算較為典型的家族企業，最初便由趙躍軍、龔萬芬夫妻二人攜手創建。

經過十余年發展，趙躍軍、龔萬芬夫婦二人及其二子——趙麒、趙麟皆同時被認定為幺麻子的實際控制人。

2023年底，幺麻子前次主板IPO終止之時，其高管團隊共由5名成員組成，分別為擔任總經理的趙躍軍，三名副總經理趙麟、湛江波、蘇健和一名財務總監李靜，其中蘇健還同時兼任幺麻子董秘一職。

2024年9月，就在幺麻子申報新三板掛牌的審核期，其時任董秘兼副總經理的蘇健突然宣布以個人原因辭職。

公開信息顯示，蘇健是在2019年10月加盟幺麻子并出任其董事會秘書、副總經理等職務，其原本的任職期限將至2026年2月23日。

在蘇健離職后，接替其董秘兼副總經理一職的則為自然人凌楊。

凌楊的來歷就不得不提了。

1992年出生的凌楊，在入職幺麻子之前，正是信永中和的一名審計員。

而信永中和則即為幺麻子此次北交所上市的審計機構。

在蘇健離職幺麻子僅僅半年多時間后，2025年3月30日，幺麻子又收到了其另一位副總經理湛江波的辭職報告。

湛江波的離職依舊稱是個人原因，其辭職后不再擔任幺麻子其它職務。

湛江波最初曾在2015年9月進入幺麻子任董事長助理，但僅僅半年多時間后，2016年4月，其就跳槽至幺麻子的主要競爭對手之一的四川丁點兒食品開發股份有限公司任企劃總監。

2019年5月，湛江波再度回歸幺麻子，成為了幺麻子的副總經理。其原本的任職期限也和蘇健一樣為2026年2月23日。

或許是怕在短期內高管的連續離職影響到企業經營的穩定性從而對其后續的上市計劃帶來風險，幺麻子宣稱，湛江波在離職后將作為公司顧問繼續為公司發展提供有價值的意見和建議，并稱“湛江波先生的辭職對公司生產、經營不會產生不利影響。”

在湛江波離職后，幺麻子的高管團隊也并未增加新的成員，原財務總監李靜則被提拔兼任了新的副總經理一職。

（完