年度虧損1.7億后、又向新業務輸血1.3億，來伊份的加盟+社區雙賭局何時見分曉？

本文為食品內參原創

作者丨李歡歡編審丨橘子??????????????????????????????????

剛剛過去的2025年，來伊份的主線任務就是戰略調整——收縮自營門店規模、向加盟模式轉型，押注倉儲會員店和社區生活店。只是一整年下來，來伊份的業務非但沒有好轉，還迎來了史上最大的年度虧損。問題到底出在了哪里？

一年虧掉1.7億

日前，國內“休閑零食第一股”來伊份發布2025年業績預虧公告。公告顯示，2025年，來伊份預計實現年度凈虧損1.7億元左右；剔除2000萬元非經常性損益（政府補助、銀行理財產品投資收益和金融資產產生的公允價值變動損益等因素影響），公司的扣非凈利潤虧損達到1.9億元左右。

近幾年零食行業變動較大，主打連鎖門店模式的來伊份在這一輪浪潮沖擊下業績波動較為明顯，2025年并非公司首次出現虧損，2020年、2024年公司的凈利潤均為負值。但相較于此前千萬級別虧損，來伊份2025年的虧損明顯擴大，較2024年的7500萬虧損增加了約一億元。

拆分來看，2025年上半年，來伊份虧損了約5000萬元，也就是說僅下半就虧損了1.2億元。其中，第三季度虧損7465.60萬元，四季度虧損約4500萬元。

對于凈利潤虧損的原因，來伊份在預告中稱，2025年為應對主要銷售區域的社會消費市場趨勢變化，公司對部分區域的門店店型及結構進行了主動性調整。此次調整導致報告期內門店總數及毛利率受影響同比下降，導致當期利潤不達預期。

門店總數、年度毛利率等最新數據來伊份并未在業績預告中做具體披露，但從以往的財報數據來看，截至2025年上半年，來伊份的門店總數為2979家，較2024年的3085家減少了106家，較2023年的3685家已經減少了706家。

與此同時，毛利率也經歷了斷崖式下滑。2025年上半年，來伊份毛利率同比下滑8.67個百分點至32.61%，2025年前三季度進一步下滑至31.58%。

來伊份將這兩項數據下滑的主要原因歸結于“對部分區域門店店型及結構主動調整所致”。這種調整，主要體現在兩個方面。

一方面，在門店結構上，降低直營門店占比，加大加盟商拓展力度。來伊份此前一直主打高毛利率的直營店模式，但截至2025年上半年，加盟門店數量達到1584家，占比已超過直營門店。來伊份本意是想通過提升加盟門店占比完成輕資產模式轉型，但轉型未完成之前，低毛利率的加盟店增長拉低了整體毛利率。

另一方面，在門店的產品結構上，來伊份突破單一的零食品類，部分新店型新增了新增糧油、調味品、生鮮、酒水飲料、乳制品、現制咖啡等品類，甚至還探索和布局非食品類和跨境品類商品。這些非零食品類并非公司自營，均需向第三方采購，毛利率低于傳統零食，未形成規模效應之前勢必會進一步稀釋門店和公司的毛利率。

持續輸血支持

雖然主營業務迎來史上最大年度虧損，但來伊份似乎并不缺錢，使用大額閑置資金理財的同時，還在持續向新業務“輸血”。

發布業績預告的當天，來伊份連發7條核心公告，事關業績預告、加盟商支持、資金管理、融資安排、治理優化等關鍵信息。其中，除了預告1.7億的年度虧損，事關10億元的投資理財計劃、向加盟商均推出專項資金支持計劃、向控股子公司提供財務資助等，都是幾個值得關注的大動作。

投資理財方面，來伊份表示為提高自有資金使用效應，擬使用不超過10 億元閑置自有資金進行現金管理，投資低風險理財產品，期限12個月，單日最高余額不超10億元。

對加盟商的資金支持方面，來伊份表示，公司將加盟經營模式為主的“萬家燈火”戰略作為公司頂層戰略，為激發加盟商的創業積極性，推進“萬家燈火”戰略的加速落地，公司擬用自有資金為加盟商提供總額不超過1億元的財務資助，助力加盟商承接公司直營店或新開加盟店，資助期限不超過36個月。

與此同時，來伊份在另一條公告中表示，為解決控股子公司“浙江養饞記”業務拓展過程中的資金需求，公司擬向其提供不超過3000萬元的財務資助，資助期限不超過12個月。

公開資料顯示，養饞記是2018年于浙江嘉興起家的零食量販品牌，門店主要集中在江浙滬。2025年1月，養饞記與來伊份達成戰略合作，雙方成立合資公司浙江養饞記品牌管理有限公司，來伊份持股51%，養饞記持股49%。此舉也被業界解讀為來伊份謀求戰略轉型、向零食量販加碼的關鍵一步。

不過，自雙方達成合作以來，來伊份一直在向養饞記提供資金支持。在本次財務資助之前，來伊份已于2025年4月、2025年9月分別向養饞記提供兩次5000萬元財務資助，用于支持后者的門店經營。也就是說，加上本次的3000萬元資助，來伊份已累計向養饞記提供至少1.3億元資金支持。

持續輸血，一方面體現了來伊份對養饞記所代表的社區零售業態的重視，以及向輕資產模式轉型的決心。只是放眼整個零食行業，無論是加盟模式、還是零食量販，都早已不是新鮮的藍海業務，甚至是一片紅海，競爭優勢不明顯的來伊份想尋找增量并非易事。

至于公司能否如愿轉型成功，以及轉型的陣痛還要歷經多久，目前來看都不夠明朗。而在此關鍵時刻，來伊份實控人夫婦于近日宣布擬減持公司3%的股份，若該計劃順利實施，二人將套現超億元。而就在3個多月前，實控人夫婦才通過減持2%的股份套現8243.36萬元。

值得一提的是，在本次發布的預虧公告中，來伊份特意強調：“公司對市場的長期發展保持信心”，但實控人接連的大額套現行為，難道不會動搖加盟商和投資者信心嗎？