股債匯三殺！“拋售美國”交易重回，習慣了TACO的市場為何突變？

隨著格陵蘭島的地緣政治爭端加劇以及日本國內財政擔憂引爆全球債市，華爾街此前數周的詭異平靜被徹底打破，“拋售美國”交易以猛烈姿態重回市場視野。

周二開盤后，美國金融市場遭遇股債匯“三殺”。標普500指數重挫超過2%，不僅抹去了今年以來的全部漲幅，更創下三個多月來的最大單日跌幅。

衡量市場恐慌程度的VIX指數飆升至去年11月以來最高水平。與此同時，避險情緒推動黃金價格突破每盎司4700美元的歷史新高，美債收益率顯著攀升，美元匯率則隨之下滑。

這場全球市場拋售潮最初由日本國內問題引發。日本30年期國債收益率單日飆升超過25個基點，市場擔憂首相高市早苗的減稅和增支計劃將危及該國財政。這一波動威脅到以日元低息貸款購買全球資產的套利交易，并推動其他地區債券收益率上升。

投資者此前對特朗普政府行動——包括其對委內瑞拉局勢的干預、對周邊國家的威脅及對美聯儲的抨擊——大多采取“置之不理”的態度，而如今這種耐心正在消退。特朗普要求美國控制格陵蘭島的舉動引發了市場對最壞情況的擔憂，包括北約聯盟可能破裂，或爆發全面貿易戰。

面對不斷升級的緊張局勢，部分分析人士指出，制造市場動蕩可能正成為歐洲應對壓力的手段之一。Allianz Global Investors首席投資官Michael Krautzberger表示：“如果我是某些歐洲政府的顧問，我會說，你們幾乎需要制造一些市場波動，因為特朗普非常在意這一點，甚至可能比其他政治人物更在意。”

告別TACO交易，波動率回歸

過去一個月美國債券、股票和美元的波動率曾降至至少1990年以來的最低水平。華爾街見聞此前提及，這種異常的平靜部分歸因于交易員們對特朗普的言論產生免疫，押注特朗普總會在最后關頭退縮，這種策略被稱為“TACO”交易。

然而，周二的市場走勢標志著這種情緒的逆轉。隨著交易時段的推進，標普500指數跌幅擴大，并在特朗普于白宮發表講話列舉其首年政績時跌至新低。在美債市場，長期債券受創最重，30年期美債收益率攀升8個基點至4.92%，逼近2023年底的高點。

美國所有主要股指均大幅下跌，納斯達克和標普500指數領跌

（美債收益率反彈）

此次全球市場的拋售潮最初是由日本國內問題引發的。由于市場擔憂日本首相的減稅和增加支出計劃，日本30年期國債收益率飆升超過25個基點。這一躍升威脅到了所謂的套利交易——即借入低息日元購買全球資產的策略——并助推了全球其他地區的債券收益率上行。

（日本國債收益率全線走高）

與此同時，特朗普對歐洲盟友的好戰姿態加劇了投資者的憂慮，這為市場從美國國債中撤資提供了另一個理由。丹麥養老基金AkademikerPension宣布，出于對特朗普政府制造的巨大信用風險的擔憂，將在本月底前清倉美國國債。

AkademikerPension首席投資官Anders Schelde對彭博表示：“美國基本上不是一個好的信貸方，從長遠來看，美國政府的財政是不可持續的。”

地緣政治博弈下，市場不確定性上升

盡管投資者的普遍看法是美國和歐洲最終將就格陵蘭島問題達成外交解決方案，但白宮混亂的談判風格——包括特朗普將法國香檳加入關稅威脅名單——正在冷卻市場信心。

此前，美國股市投資者對地緣政治摩擦關注甚少，在人工智能熱潮和強勁盈利前景的推動下，美股在1月初持續攀升。Bank of America Corp.的最新調查顯示，投資者情緒曾達到2021年7月以來最樂觀的水平，現金持有量降至歷史低點。

然而，目前市場不得不面對不確定性。Jefferies策略師Mohit Kumar推測，雖然最終可能會達成協議緩和緊張局勢，但這可能需要數月時間，在此期間市場將面臨加劇的波動。他指出：“地緣政治緊張局勢升級的受益者將是國防股、金融股和黃金，我們在投資組合中做多了這些資產。”

La Financière de l’échiquier的投資組合經理Alexis Bienvenu也表達了類似的擔憂：“市場有點擔心他在新類型的威脅上會走多遠。雖然我們知道在很多情況下，特朗普曾用極高的關稅威脅公司和國家，但最終他還是會進行談判。”

Evercore ISI央行策略主管Krishna Guha在報告中寫道：“我們的基本預測是，隨著投資者押注某種形式的妥協，事態的嚴重性最終仍將得到控制。但如果局勢失控，影響將非常嚴重，并將產生長期的后果，包括對美元的影響。”