澳洲，警報再次拉響！

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前言

當11月澳大利亞年度通脹率從3.8%降至3.4%的消息傳出時，同時澳儲行偏好的核心（剔除波動較大項目后）指標亦從3.3%降至3.2%，許多房貸持有者或許短暫地松了一口氣。

但若把目光放遠、把通脹分拆為商品與服務來觀測，便能看出這次“降幅”并不足以動搖澳儲行（RBA）維持或轉(zhuǎn)向更為寬松貨幣政策的謹慎與鷹派傾向。

筆者認為：

短期的通脹回落是積極信號，但不足以讓RBA在2月會議上放松政策立場；相反，服務性通脹與住房相關成本的持續(xù)偏高，仍會令貨幣政策委員會保持警覺。表面數(shù)據(jù)改善之下，通脹壓力依然頑固，央行鷹派立場難以動搖。

數(shù)據(jù)背后的兩面性

表面上看，3.4%較3.8%是向目標區(qū)間（2%–3%）邁出的一小步，超過專家預測的3.7%也說明某些下行力量比預期更強。

商品類價格（尤其零售商品）在近幾個月受到打折促銷（例如黑色星期五，Boxing Day等）、供應鏈緩和以及全球大宗商品價格回落等因素影響，出現(xiàn)了明顯回落。

然而，這只是通脹總體故事的一半；另一半服務通脹、住房及關聯(lián)成本卻仍在持續(xù)推高價格水平。

多位經(jīng)濟學家與市場參與者的反應各不相同：有分析師繼續(xù)押注RBA會在2月份加息（如預計加25個基點至3.85%），也有人認為RBA在面對略微好轉(zhuǎn)但仍偏高的數(shù)據(jù)時更可能按兵不動。

RBA副行長在采訪中也強調(diào)，11月的數(shù)據(jù)基本符合預期，但通脹率超過3%就是太高了，并指出委員會會綜合更近期（包括即將公布的第四季度CPI）資料來評估通脹前景，而不會僅憑單月數(shù)據(jù)調(diào)整政策。

這種語氣本身就透露出謹慎偏鷹的信號：暫時的回落并不足以構成方向性改變。

商品通脹的短暫喘息

深入分析通脹構成，可以發(fā)現(xiàn)一個明顯的分化趨勢：商品通脹與服務通脹正走向不同的道路。

商品通脹在11月顯示出放緩跡象，部分原因可歸功于“黑色星期五”等促銷活動的短期影響。電子產(chǎn)品、家用電器、服裝等可貿(mào)易品價格受全球供應鏈改善、消費需求減弱等因素影響，出現(xiàn)了價格下調(diào)的空間。

然而，這種商品通脹的降溫可能具有暫時性。

首先，促銷活動帶來的價格下降往往不可持續(xù)，節(jié)日季過后價格可能重新調(diào)整。

其次，2026年的地緣政治風險以及大宗商品原材料價格將走高（筆者個人預期）等因素，仍可能隨時沖擊商品價格。

服務通脹為何頑固？

與商品領域形成鮮明對比的是，服務通脹依然頑固，成為澳大利亞通脹問題的核心難點。服務價格涵蓋了醫(yī)療、教育、餐飲、保險、住房相關服務等多個領域，這些領域的通脹率依然居高不下。

1

勞動力成本壓力：

澳大利亞勞動力市場依然緊張，失業(yè)率處于歷史低位，工資增長雖然溫和但持續(xù)。在勞動密集型服務業(yè)，人力成本占總成本比例高，工資上漲直接推高服務價格。醫(yī)療、教育、餐飲等行業(yè)對人工依賴度高，尤其難以通過自動化或效率提升抵消成本增加。

2

住房相關成本持續(xù)上漲：

租金、物業(yè)管理、維修等服務價格持續(xù)攀升。澳大利亞住房市場供需失衡，空置率處于歷史低位，推動租金快速增長。建筑行業(yè)雖從疫情沖擊中恢復，但材料成本和勞動力短缺仍使建筑和維修服務價格居高不下。

3

企業(yè)成本傳導：

隨著整體通脹預期在高位固化，企業(yè)更傾向于將增加的成本轉(zhuǎn)嫁給消費者。服務業(yè)企業(yè)面臨的能源成本、商業(yè)租金、保險費用等都在上漲，這些成本最終反映在服務價格上。

4

定價權：

服務業(yè)中許多領域（如醫(yī)療、教育、專業(yè)服務）具有較強的價格剛性和定價權，需求相對穩(wěn)定且難以被短期價格競爭完全替代。因此，即使商品價格下行，服務部門依然可能維持較高漲幅。

筆者觀點

綜上，11月通脹的回落毫無疑問是一個積極的信號，說明某些短期壓力有所緩解。

然而，從結構性角度審視，尤其是服務通脹與住房相關成本的持續(xù)抬升，這次回落不足以構成貨幣政策轉(zhuǎn)向的證據(jù)充分條件。

RBA更可能等待1月底/2月公布的季度通脹數(shù)據(jù)與其他高頻指標，確認通脹回落是可持續(xù)的、且服務性通脹也開始顯著回落后，才會考慮實質(zhì)性的松動。

換言之，家庭和市場不應把這次降溫解讀為即將到來的利率寬松。對決策者而言，現(xiàn)在更像是觀察期，而非放手一搏的信號。

通脹和利率政策的最終承擔者是普通家庭。

比價網(wǎng)站Finder的數(shù)據(jù)顯示，如果RBA提高利率，擁有50萬澳元房屋貸款的自住業(yè)主每月可能多支付79澳元；75萬澳元貸款者多支付118澳元；100萬澳元貸款者則多支付158澳元。對于已經(jīng)面臨生活成本壓力的家庭而言，這些額外支出可能成為壓垮駱駝的最后一根稻草。

Finder消費者研究主管格雷厄姆·庫克指出，形勢已經(jīng)轉(zhuǎn)變，幾個月前市場預期會進一步降息，而現(xiàn)在市場預期可能會加息。

這種預期的快速逆轉(zhuǎn)，反映了經(jīng)濟環(huán)境的不穩(wěn)定性，也增加了家庭財務規(guī)劃的不確定性。

結語

通脹的最后一程往往最為艱難，因為它需要對抗已經(jīng)形成的價格預期和工資物價螺旋。澳大利亞央行明白這一點，這也解釋了為何他們在通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善時，依然保持著鷹派的謹慎與堅定。

在這場對抗通脹的持久戰(zhàn)中，短暫的勝利值得注意，但遠非宣告最終勝利的時刻。當然或許我們即將面臨的將是一個在AI帶動下提高勞動生產(chǎn)力后所帶來的一個高增長高通脹的時代即將到來。

澳洲財經(jīng)見聞

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