2025年12月中國制造業供給指數：當月制造業供給指數為163.59點，環比上升3.63%

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制造業不僅直接體現了一個國家的生產力水平，更是作為區別發展中國家和發達國家的重要因素，由此可見制造業在國民經濟中的地位舉足輕重。據上海產業轉型發展研究院、上海鋼聯電子商務股份有限公司聯合發布數據顯示， 202 5 年 12 月，中國制造業供給指數（ MMSI）為 163.59 點，同比 上升 0.28 %，環比 上升 3.63 %。（數據起點2014年1月指數為100點） 。

能源方面，煉焦煤方面，12月煉焦煤價格震蕩偏弱。月內煉焦煤產量小幅下降，焦企小幅減產，日均鐵水產量寬幅震蕩，鋼廠減產增加，供需雙減，但需求減少比例明顯高于供應，帶動價格延續下跌趨勢。動力煤方面，12月動力煤在保障冬季用煤背景下，整體供應處于高位水平，而需求端在氣溫偏暖之下，終端采購意愿不佳，行情不斷走低。鋼材方面，12月鋼材價格走勢分化。1）政策基調以穩為主，宏觀擾動較小。12月中央經濟工作會議，強調穩中求進、提質增效實，政策內容多是存量政策延續，對商品價格提振有限；2）鋼材供需改善，結構分化。截至12月26日，五大材庫存1258萬噸，月環比下降10.2%，去庫速度快于往年同期。其中，螺紋鋼減產較為充分，且持續時間長，庫存壓力逐漸緩解；而熱卷減產持續時間不足，供需改善不明顯，長板材走勢分化；3）除鋼材分化之外，原料也表現出較大差異。其中，鐵礦因年底長協博弈，價格相對穩定；而焦煤因蒙煤進口量沖擊明顯，各環節庫存均出現累庫，價格相對偏弱。12月鋼材成本下移，鋼材利潤小幅修復。

需求方面，1-12月房地產三大指標同比仍下降，銷售面積和銷售額累計同比較上期下降，但好于去年同期水平。制造業來看，汽車方面，12月汽車月度產銷同環比均下降，但全年來看，汽車產銷再創歷史新高，汽車市場有望保持平穩運行；家電方面，12月空調產量同比降幅收窄，冰箱產量同比上升，家電市場受到國補退坡影響表現平淡；工程機械方面，12月工程機械行業表現良好，挖掘機銷量保持兩位數增長，裝載機內銷雖有一定降溫，但外需仍有韌性；船舶方面，12月中國手持訂單量同環比均增加，中國船企憑借自身優勢繼續鞏固市場領先地位。

一、12月鋼材產量環比減少，庫存持續下降

鋼鐵是終端制造業的重要生產原材料，以鋼鐵消費趨勢為觀測視角可以較為準確的判斷下游制造業發展狀況。12月鋼鐵供給指數為88.72，同比下降15.42%，環比下降2.00%。據Mysteel調研樣本顯示，供應方面，2025年12月五大品種樣本產量下降，周產量均值為807.5萬噸，環比減少41.7萬噸；需求方面，五大品種樣本表消周均值在843.2萬噸，環比增加34.2萬噸；庫存方面，12月末五大鋼材總庫存1258萬噸，月內持續去庫。總體來看，由于供應下降，鋼材庫存持續去庫，12月鋼材周度去庫均在30萬噸以上，去庫水平均好于近四年同期。展望后期，建筑施工、制造業等因氣溫下降對鋼材的需求減少，鋼材庫存壓力仍較大。供強需弱背景下，預計鋼材進入累庫周期，庫存壓力逐漸增加。

12月國際原油價格呈現下跌趨勢。12月石油供給指數為56.63，同比下降20.73%，環比下降3.26%。12月國際原油價格下跌，一方面，俄烏局勢呈現緩和跡象，雙方和談持續釋放積極信號，且烏克蘭與美國計劃舉行高層會談，市場對地緣緊張升級的擔憂有所緩解；另一方面，OPEC+維持逐步增產的氛圍，供應端壓力不減，市場對中長期供應過剩的憂慮持續存在，進一步制約原油價格。

12月有色金屬主要品種價格上漲。12月有色供給指數為338.76，同比上升22.32%，環比上升9.85%。銅方面，銅價偏強運行。一是全球貨幣流動性寬松，美元指數延續偏弱均利多銅價。美聯儲如預期降息25BP，市場寬松交易主導，更多資本涌入大宗商品市場推動價格上漲。同時美元指數回落也推動銅價上行。二是供給剛性約束持續存在支撐銅價。礦端來看，2026年銅精礦加工費長單談判僅遠低于2025年的長單談判價，銅礦偏緊預期強化；冶煉端來看，2025年至今，冶煉端尚未出現規模性減產，但加工費下降使得市場預期后續冶煉利潤下滑。三是全球精煉銅庫存結構性失衡態勢未改，非美地區庫存水平偏低，放大銅價彈性。美國商務部建議從2027年起對精煉銅征收15%的進口關稅，并于2028年提高至30%。受美國對精煉銅關稅的遠期預期影響，其囤積全球銅庫存的虹吸效應仍將延續，進一步抽離非美地區銅供應，導致非美市場顯性庫存維持低位。鋁方面，鋁價震蕩偏強運行。一方面，美聯儲降息帶來的全球流動性寬松利多鋁價；另一方面，黃金白銀銅大幅上漲且銅鋁在用途上存在較強關聯，大為提振鋁價。電解鋁基本面表現較為穩健，暫無突出矛盾。

12月化工市場表現分化。12月化工業供給指數為167.50，同比下降13.04%，環比上升3.25%。12月原油價格下跌，成本下降帶來一定紅利，但不同化工行業表現有所分化。化學原料和化學制品行業因下游需求不足，行業以消化庫存為主，新增訂單較少，景氣回落；而橡塑、塑料等行業以價換量被動回暖。展望后期，宏觀預期有所改善，積極信號釋放為化工行業需求提供利好支撐，預計后期化工市場景氣度有所回升。

12月煤價震蕩偏弱。12月煤炭業供給指數為162.95，同比下降3.07%，環比下降3.59%。焦煤方面，12月煉焦煤市場震蕩偏弱。供應方面，國內煉焦煤產量小幅下滑但小于預期，產地供應維持寬松格局，進口量同比下降，供應有所收縮；需求方面，焦企小幅減產，日均鐵水產量寬幅震蕩，鋼廠減產比例增加，需求環比有所下滑。供需收縮，但需求整體減量大于供應端，帶動價格繼續下跌，下游補庫放緩，市場情緒暫無明顯回暖。動力煤方面，12月動力煤市場呈現供需寬松、承壓下行的走勢。前期受冷冬預期落空、終端需求提振不足影響，市場情緒持續偏弱，產地及港口煤價快速下行；月末煤礦完成年度生產任務進入檢修，供應階段性收縮，疊加補空詢盤需求略有釋放，煤價逐步止跌企穩。

12月汽車產銷同環比均下降。12月汽車供給指數為168.20，同比下降1.98%，環比下降1.83%。2025年12月，汽車產銷分別完成329.6萬輛和327.2萬輛，環比分別下降6.7%和4.6%，同比分別下降2.1%和6.2%，年末多數省市以舊換新資金用盡，購車優惠程度下降，加之新一年以舊換新補貼調整，消費者觀望情緒加劇，12月汽車銷量有所下降。但2025年全年產銷累計完成3453.1萬輛和3440萬輛，產銷量再創歷史新高，“兩新”政策效果明顯。新能源汽車表現依舊強勁，12月產銷分別完成171.8萬輛和171萬輛，同比分別增長12.3%和7.2%，新能源汽車銷量占據汽車總銷量的52.3%。展望后期，2025年底發布的“兩新”政策將汽車置換更新由定額上限調整為比例補貼，政策平穩銜接，加之近期召開的新能源汽車行業企業座談會要求堅決抵制無序“價格戰”，推動構建優質優價、公平競爭的市場秩序，提振汽車消費，預計后續汽車行業保持穩健運行。

12月空調產量同比降幅收窄。12月家電供給指數為173.69，同比下降2.07%，環比上升14.82%。國家統計局數據顯示，2025年12月中國空調產量2162.9萬臺，同比下降9.6%；12月全國冰箱產量1001.1萬臺，同比增長5.7%；全國洗衣機產量1197.5萬臺，同比下降4.4%；全國彩電產量1952.1萬臺，同比下降1.2%。受國補政策退坡影響，消費者需求有所減弱，雖然年末有促銷活動，但未能充分帶動市場消費，疊加去年同期高基數效應，12月家電市場整體表現平淡，單月家用電器和音像器材類消費總額同比下降18.7%。出口方面，海關總署數據顯示，12月家電出口額同比下降8.1%，三大白電中空調承壓，12月出口額同比下降20.7%，但冰箱和洗衣機出額同比分別增長3.3%和3.1%。展望后期，2026年新一輪國補政策推出，疊加海外降息及終端需求恢復，家電市場有望在內需釋放和外需修復的帶動下向好發展。

12月工程機械銷量同比增長。12月工程機械供給指數為244.82，同比上升20.31%，環比上升7.18%。2025年12月銷售各類挖掘機23095臺，同比增長19.2%。其中國內銷量10331臺，同比增長10.9%；出口量12764臺，同比增長26.9%。12月銷售各類裝載機12236臺，同比增長30%。其中國內銷量5291臺，同比增長17.6%；出口量6945臺，同比增長41.5%。綜合來看，12月工程機械行業表現良好，挖掘機銷量保持兩位數增長，國內需求穩定，海外出口活躍；裝載機內銷雖有一定降溫，但外需仍有韌性，出口成為拉動銷量同比增長的主要動力。展望后期，12月中央經濟工作會議部署明年經濟工作重點任務時提出“堅持內需主導，建設強大國內市場”，優化實施“兩重”項目。政策支持下工程機械內需或持續釋放，同時海外的設備更新周期為外需提供支撐，預計工程機械行業在內外需共振下延續向好態勢。

12月全球造船業新船訂單量同環比均回升。12月造船業供給指數為218.50，同比上升8.00%，環比下降7.69%。根據克拉克森數據顯示，2025年12月全球新船訂單量為809萬修正總噸（264艘），以修正總噸為基準，較去年同期增長69%，環比增長23%，其中，中國船企新接訂單量為571萬修正總噸（223艘），市占率71%%，穩居榜首。全球新船訂單量同環比雙增，或因12月是訂單敲定窗口期，加之地緣風險應對趨于理性和船舶更新需求，共同推動年末訂單增長。手持訂單方面，截至12月末，全球手持新船訂單量為1.7391億修正總噸，環比增加312萬修正總噸，中國船企手持訂單量為1.0748億修正總噸，較去年同期增加1001萬修正總噸，環比增加191萬修正總噸，市占率62%，穩居市場第一，中國船企優勢在于綠色轉型、技術創新等方面的核心突破。展望后期，全球造船業仍處于上升周期，中國船企憑借自身優勢繼續鞏固市場領先地位，推動造船業持續向好。

1-12月房地產三大指標同比降幅擴大。12月建筑業供給指數為68.24，同比下降18.11%，環比上升9.41%。1-12月，房地產開發企業房屋施工面積同比下降10.0%；房屋新開工面積同比下降20.4%；房屋竣工面積同比下降18.1%，施工和竣工面積同比降幅均較上期擴大。銷售方面，1-12月，新建商品房銷售面積同比下降8.7%，降幅比上期擴大0.9個百分點，但較上年同期收窄4.2個百分點；新建商品房銷售額下降12.6%，降幅比上期擴大1.5個百分點，但較上年同期收窄4.5個百分點。綜合來看，房地產市場延續調整狀態，銷售端降幅較上年有所收窄，但資金仍有不足，一定程度上制約施工情況。展望后期，1月1日，《求是》刊發《改善和穩定房地產市場預期》一文，指出要持續改善和穩定房地產市場預期，盡可能縮短調整時間，政策力度要符合市場預期，要一次性給足，為穩定房地產市場注入信心。預計2026年宏觀層面將出臺針對性利好房地產市場措施，在政策提振下，房地產行業或進入高質量發展階段。

12月建筑業景氣度重回擴張區間。12月建材供給指數為104.23，同比下降21.46%，環比下降5.29%。建筑業景氣度上升，12月建筑業商務活動指數為52.8%，較上月上升3.2個百分點，重回擴張區間，主要是南方部分地區氣溫偏高利好開工，加之節前企業搶抓施工進度，促使建筑業景氣水平改善。展望后期，建筑業業務活動預期指數為57.4%，比上月下降0.5個百分點，1月受到冬季氣溫偏低影響，開工施工進度緩慢，但財政金融政策發力靠前背景下，基建投資有望回暖，或對建筑業景氣度形成一定支撐。

二、12月制造業采購經理指數錄得50.1%，比上月上升0.9個百分點

12月份，制造業采購經理指數（PMI）為50.1%，比上月上升0.9個百分點，升至擴張區間。具體來看，12月各指標均有不同程度改善。12月生產指數比上月上升1.7個百分點至51.7%，新訂單指數比上月上升1.6個百分點至50.8%，供需兩端均有改善，且新訂單指數重回擴張區間，表明內需有一定企穩向好跡象，主要受到年底政策落地加快、節前企業備貨等因素影響。同時，新出口訂單指數為49%，比上月上升1.4個百分點，中美關系階段性緩和為外需提供主要支撐。產成品庫存指數上升0.9個百分點至48.2%，企業補庫意愿有所增強。從重點行業來看，高技術制造業、裝備制造業、消費品行業PMI分別為52.5%、50.4%、50.4%，分別回升2.4、0.6、1.0個百分點，擴張加快，高技術制造業引領回升。非制造業方面，12月份，非制造業商務活動指數為50.2%，比上月上升0.7個百分點，重返擴張區間。分行業看，建筑業商務活動指數為52.8%，比上月上升3.2個百分點，得益于氣溫利好開工和節前企業施工速度提升；服務業商務活動指數為49.7%，比上月上升0.2個百分點，主要受到節假日影響。

12月大型企業PMI高于臨界點，中、小型企業PMI均低于臨界點。從企業規模看，大型、中型企業PMI分別為50.8%、49.8%，分別比上月上升1.5、0.9個百分點，小型企業PMI為48.6%，比上月下降0.5個百分點。

貨幣方面，12月末，廣義貨幣（M2）余額340.29萬億元，同比增長8.5%。狹義貨幣（M1）余額115.51萬億元，同比增長3.8%。流通中貨幣（M0）余額14.13萬億元，同比增長10.2%。全年凈投放現金1.31萬億元。

社融方面，12月新增社融22075億元，同比少增6462億元，政府債發行節奏錯位，拖累社融增速環比小幅回落0.2個百分點至8.3%。12月政府債券新增規模為6864億元，同比少增10736億元，一是受2024年末高基數效應的影響，二是受到年內特別國債和地方政府專項債發行前置的影響。企業債券方面，12月企業債券融資新增1524億元，同比多增1724億元，對社融增長貢獻較大。

信貸方面，12月人民幣貸款新增9100億元，同比少增800億元。具體來看，人民幣貸款整體呈現“居民弱、企業強”的格局。12月居民貸款減少916億元，其中新增中長期貸款100億元，同比少增2900億；短期貸款減少1023億元，同比少增1611億，反映出居民消費需求偏弱。企業貸方面，12月企業新增短期貸款3700億元，同比多增3900億，表現出年末沖量的特征；中長期貸款3300億元，同比多增2900億，或受到2025年四季度新型政策性金融工具投放對信貸的拉動。

房地產方面，1-12月全國房地產開發投資累計同比下降17.2%，降幅比上期擴大1.3個百分點。其中，住宅投資同比下降16.3%；辦公樓和商業營業用房開發投資同比分別下降22.8%和14%。房地產復蘇態勢不足，新開工面積同比下降，銷售端拖累開發投資表現偏弱，累計同比降幅擴大。展望后期，2026年開年，中央通過中央經濟工作會議部署、《求是》雜志權威發聲及多部門政策協同落地，對房地產市場作出全新戰略定調，釋放了“穩市場、防風險、促轉型”三大信號，預計后續房地產開發投資降幅有望收窄，但一季度或仍處于偏低水平。

基建方面，1-12月基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比下降2.2%，降幅較上期擴大1.1個百分點。分項來看，管道運輸業投資增長36.0%，多式聯運和運輸代理業投資增長22.9%，水上運輸業投資增長7.7%。12月發改委下達“兩重”與中央預算內投資提前批項目，但政府債券發行在1月發力，且2025年四季度財政增量資金尚未形成明顯支撐，資金到位偏晚對基建投資或有拖累。展望后期，2026年開年以來政策端逐漸發力，政府債券融資加快，政策效應或在一季度體現，預計基建投資情況有望改善。

制造業方面，1-12月制造業投資同比增長0.6%，增速較上期回落1.3個百分點，較去年同期下滑8.6個百分點。制造業投資增速回落，主要是“反內卷”政策導致相關行業投資增長放緩。此外，政策節奏錯位、托舉力度下降也是投資增速回落的原因。展望后期，關稅擾動影響減弱，中美貿易不確定性下降，外部環境改善或有利于外需平穩，疊加內部政策支持力度提升，制造業投資或有望保持一定增速。

編輯：胡珊毓

審核：夏 雨