金評天下丨龍虎榜該取消嗎？T+0該推行嗎？分紅除權(quán)合理嗎？A股市場的三個制度之問

金融投資報評論員 劉柯

最近有三個問題困擾著A股市場。
第一個問題，是有傳聞?wù)f被游資奉為“葵花寶典”的龍虎榜信息今后將不再公布，甚至不再有機(jī)構(gòu)專用席位了。對于這個傳聞的真實(shí)性我們暫且不予評論，但就其對市場的影響而言，要一分為二地看，對于依據(jù)龍虎榜信息“看單下菜”追漲停的超短線資金來說，無疑是釜底抽薪；而對于大多數(shù)中小投資者來說，肯定是偏正面的，應(yīng)該說是比較公允的。因?yàn)辇埢裥畔F(xiàn)在已經(jīng)成為中小散戶甚至中大游資跟風(fēng)炒作的標(biāo)準(zhǔn)信息，如果有“敢死隊(duì)”或者實(shí)力游資大佬買入，第二天肯定會有游資去哄搶。道理很簡單，有游資大佬“打底”，第二天肯定會有溢價，搶到手就能搭個順風(fēng)車賺錢。這樣一傳十、十傳百，眾人拾柴火焰高，龍虎榜信息成為“瘋牛股”的公開發(fā)布欄。當(dāng)然，這樣一來，就有資金會利用龍虎榜信息反向操作收割散戶。此前就有消息稱，游資大佬利用龍虎榜上榜信息吸引投資者跟風(fēng)，然后再從其他席位悄悄出貨，讓龍虎榜信息成為獵殺跟風(fēng)資金的工具。
如果沒有龍虎榜信息，投資者會更傾向于做趨勢，去研究上市公司基本面，而不是無腦追漲。道理同樣很簡單，資本市場大鱷太多，如果沒有盤后的交易信息，誰在真正吸貨、誰在悄悄獵殺散戶，大家都是一頭霧水，追漲的膽子肯定會小很多。對于真正想做業(yè)績的資金來說，只能老老實(shí)實(shí)地做功課，研究上市公司基本面，選擇公開信息透明且成長性良好的上市公司來做中長線投資。而且，正是因?yàn)橛凶鲋虚L線的時間鋪墊，吸籌也不會再像現(xiàn)在這樣一哄而上，而是不斷地高拋低吸降低持股成本，公司股價的表現(xiàn)也會比較平緩。
第二個問題，是有專家再次呼吁交易制度改革，比如實(shí)施T+0交易。其實(shí)T+1也好，T+0也罷，都是“雙刃劍”。比如，散戶日內(nèi)多次T+0也有可能做錯，反而會放大虧損效應(yīng)。但是實(shí)施T+0，至少可以給投資者一個糾錯的機(jī)會。因此，如果想抑制短期投資，可以限制單日內(nèi)T+0的次數(shù)，然后實(shí)行資金T+N，賣出的錢回不來，日內(nèi)多次短線交易的欲望就會相應(yīng)減少。
從技術(shù)角度看，T+0雖然會放大短期波動，但也會讓風(fēng)險快速釋放，然后再配合適度放開漲跌停限制。比如現(xiàn)在新股上市前幾個交易日就是利用不設(shè)漲跌停來快速釋放風(fēng)險，以利于資金快速尋找到合理的價格定位。實(shí)際上可以再嘗試一下在新股上市之后幾個交易日中引入T+0，看看是不是更能對沖單邊上漲或者單邊下跌的風(fēng)險，以快速實(shí)現(xiàn)價格錨定。
海外市場也是如此，每天都會有個股劇烈波動，但最終還是會以價值中樞為基準(zhǔn)，很少看到垃圾股和題材股連續(xù)幾周，甚至幾個月亂炒的情況。因?yàn)闆]有漲跌停限制，股價快速沖高后就會有短期獲利籌碼對沖套現(xiàn)的壓力，市場自然會匹配賣盤壓抑過高的價格，特別是采用T+0以后，日內(nèi)就可以實(shí)現(xiàn)賣盤對虛高價格的糾正。
第三個問題，是有部分投資者質(zhì)疑績優(yōu)藍(lán)籌股現(xiàn)金分紅后股價除息和除權(quán)的問題。特別是最近很多績優(yōu)藍(lán)籌股在半年度現(xiàn)金分紅以后，股價貼權(quán)，讓現(xiàn)金分紅分了個寂寞。
從倡導(dǎo)長線價值投資的角度看，提倡績優(yōu)藍(lán)籌股現(xiàn)金分紅是很正確的。但如果股價除權(quán)，則對投資者來說沒有任何意義，因?yàn)橘~戶市值不會有任何變化。這就好比你在銀行存錢，給了你利息，但本金又要扣除利息，存錢有什么意義？但現(xiàn)金分紅股價除權(quán)對機(jī)構(gòu)來說也許是好事。因?yàn)橛辛烁嗟默F(xiàn)金頭寸，然后在上市公司股價除權(quán)后又可以買入更多的股份。但這也僅僅是建立在上市公司股價能填滿權(quán)的預(yù)期之上的，并不是現(xiàn)實(shí)的收益。
也許有人會說，上市公司現(xiàn)金分紅以后如果股價不除權(quán)，會讓很多投資者在股息到賬的第二天賣出股份，只拿分紅，這樣也會促使短期投機(jī)交易盛行。這個問題其實(shí)很好解決，可以直接用持有期限的紅利稅來約束。比如買入股票一年以內(nèi)賣出做短線的，直接繳50%的紅利稅。這樣一來，只想著拿分紅“偷雞”的人就會考慮機(jī)會成本了。
要讓中小投資者對現(xiàn)金分紅有滿足感，也可以學(xué)習(xí)海外成熟資本市場的方法，分紅除息當(dāng)天在財(cái)務(wù)報表上照常調(diào)整，但二級市場股價不強(qiáng)制除權(quán)，而是由市場去撮合交易決定是漲是跌，再配合上述持有期的紅利稅獎懲機(jī)制。這樣，中小投資者的賬戶至少在開盤前是增值了的，會有現(xiàn)金分紅的滿足感，這樣才能讓中小投資者更喜歡長線投資紅利股，實(shí)現(xiàn)價值投資。