華潤三九系2025業績分化：三九保持增長 天士力扣非回落 昆藥凈利跌四成｜財報解讀

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財聯社2月6日訊（記者 張良德）華潤三九（000999.SZ）及旗下昆藥集團（600422.SH）與天士力（600535.SH）兩家核心企業各自交出了2025年成績預告單。在醫保控費深化、行業政策調整及內部整合等多重因素交織下，三家企業經營態勢分化：華潤三九整體保持增長，天士力并入體系后扣非下降而凈利提升，昆藥集團則因轉型陣痛與市場壓力遭遇營收與利潤雙降。

作為華潤醫藥旗下核心上市平臺，華潤三九在2025年延續了其“創新+品牌”雙輪驅動戰略。公司全年實現營業總收入316.29億元，同比增長14.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達34.22億元，同比增長1.60%。盡管凈利潤增速相對溫和，但考慮到流感等呼吸道疾病發病率同比下降、醫保控費持續等外部不利因素，公司經營業績仍表現出較高韌性。

值得注意的是，截至2025年末，公司總資產達588.07億元，同比大幅增長46.72%，這一指標變化主要源于公司對天士力的成功收購。

天士力2025年正式成為華潤三九旗下成員，業績快報顯示，公司去年實現營業總收入82.36億元，同比減少3.08%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤11.05億元，同比增加15.68%。值得注意的是，天士力扣除非經常性損益后的凈利潤為7.87億元，同比下滑24.06%，反映出其利潤增長部分依賴于非經常性收益。此外，公司表示，公司營業收入同比下降的主要原因是醫藥商業收入（主要為連鎖藥店業務）受“門診統籌”等行業性政策的影響同比減少14.24%。

天士力在業績快報中表示，公司已順利完成與華潤三九的“百日融合”并推進“首年融合”，未來公司將持續聚焦心血管及代謝、神經/精神、消化三大治療領域，積極推進核心業務在保持業務、團隊與客戶穩定的前提下，加速資源整合。

相較于天士力，更早被華潤三九收購的昆藥集團，在2025年經歷了更顯著的業績回調。報告顯示，昆藥集團2025年營業總收入為65.77億元，同比大幅下降21.72%；歸母凈利潤僅為3.50億元，同比下降46.00%。扣非后凈利潤僅為1.07億元，降幅更是高達74.45%，凸顯主營業務盈利能力顯著承壓。

昆藥集團在公告中表示，2025年處于“外部環境復雜變化與內部模式深度轉型的關鍵階段”。一方面，中成藥集采執行進度不及預期、醫保控費深化，導致院內存量業務承壓；另一方面，零售終端客流波動、行業競爭加劇，疊加精品國藥板塊尚處于渠道拓展初期，動銷節奏放緩。此外，公司在品牌建設與市場拓展上的戰略性投入短期內進一步加劇了業績壓力。

另外值得注意的是，昆藥集團參股企業維立志博-B（09887.HK）在港股上市，帶動金融資產公允價值變動及投資收益約1.19億元，成為利潤的重要支撐。

對于2026年，昆藥集團表示，醫藥行業的調整態勢預計仍將延續，公司內部的轉型變革亦將進入攻堅克難的關鍵階段。公司將依托華潤三九“一體兩翼”戰略，聚焦“銀發健康產業引領者”定位，通過深化協同、降本增效來尋求業績回歸健康軌道。

（財聯社記者 張良德）