金評天下 | A股能否引入“業績指引” 成為長期投資的風向標？

金融投資報評論員 劉柯

英特爾上周五股價大跌17%，背后原因是一份2026年第一季度的業績指引。盡管英特爾去年第四季度經營數據超出預期，但由于今年第一季度的業績指引未達市場普遍預期，二級市場資金的態度直接反映在股價之上。

據英特爾最新公布的財報，2025年第四季度公司實現營收136.7億美元，高于市場預估的134.3億美元；調整后每股收益0.15美元，高于市場預估的0.09美元。與此同時，英特爾又給出了一份今年第一季度的業績指引，預計當季營收處于117億美元至127億美元區間，低于市場預期的126億美元；調整后每股收益預計為0美元，調整后毛利潤率預計為34.5%，均低于市場預期。

海外市場引導主流資金投資的參考信息主要有兩個。

首先是第三方知名投行的研報評級。花旗集團今年1月將英特爾的評級從“賣出”上調至“中性”，并將目標價從29美元提高至50美元；瑞銀?預計英特爾的前景將逐步改善，將其目標價從40美元上調至49美元；匯豐銀行將英特爾評級由“減持”上調至“持有”，目標價從26美元上調至50美元。在這些知名投行不斷發布“看好”研報的影響下，英特爾的股價從去年年底的35美元上漲到今年1月的最高54.6美元。

其次是上市公司發布的下一財季業績指引。由于是上市公司自己發布的公開信息，業績指引的可靠性要高過第三方的研報，且對市場有很強的指導意義。比如，去年12月美光科技就在下一財季的業績指引中，預計營收將達到187億美元，遠超市場預期的145億美元水平。同時預計非GAAP(通用會計準則)毛利率將躍升至68%左右，大幅高于市場預期的55%。因此，美光科技的股價從去年12月中旬到現在，一個多月時間上漲了80%以上。反觀投行研報，則時效性要差很多。知名投行都是今年1月才紛紛給英特爾出研報并調高評級。但幾天以后，英特爾自己的業績指引又“打臉”了這些投資銀行。

因此，業績指引是海外資本市場選擇投資標的可靠信息之一，可以提前一個財季大致確定公司的業績，屬于明牌操作“提前預告”，而且對市場各個層級的參與者都比較公允。海外主要上市公司一般都會在發布當季業績的同時，發布下一財季的業績指引，以給二級市場一個比較明確的中期交易投資信息。當然，海外資本市場主流上市公司這么做，主要還是因為信息披露的嚴格約束，以及這些公司本身就是行業翹楚，在業內擁有定價權和話語權，可以按自己的經營趨勢確定下一個財季的經營目標。

A股市場也有類似的業績指引，比如季度業績預告和年度業績預告，但這些預告都屬于短期預告，通常是在業績發布的前一兩個月。要將提前一個財季的業績指引引入A股，是一件不容易的事。因為，A股市場相當一部分上市公司業績波動較大，市場競爭也很激烈，缺乏行業定價權。因此，要提前一個財季發布業績指引難度很大。但是，從倡導中長期價值投資的角度看，還是應該鼓勵上市公司努力提前發布業績指引，以給市場一個中長期公開透明的投資信息，引導耐心資本進行價值投資。