第四季度預虧10億！ “東北藥茅”長春高新業績“雪崩”

來源：環球網

【環球網綜合報道】近日，有著“東北藥茅”之稱的長春高新發布2025年度業績預告，交出了一份近二十年來最為慘淡的成績單。公司預計全年實現歸母凈利潤1.50億元至2.20億元，同比降幅高達91.48%至94.19%。

業績滑坡的劇烈程度超出市場預期，單季度虧損更是創下歷史紀錄。數據顯示，2025年前三季度長春高新仍實現歸母凈利潤11.65億元，同比下降58.23%，但第四季度預計將出現9.45億元至10.15億元的巨額虧損，同比增虧幅度達358.74%至392.72%。

這種季度間的業績斷崖式下跌，在長春高新的經營史上極為罕見。

不難發現，長春高新業績崩塌的核心癥結，直指其高度依賴的生長激素業務。作為公司的“現金奶牛”，生長激素業務長期貢獻了近100%的凈利潤，2022年、2023年金賽藥業（長春高新控股子公司，核心生長激素業務載體）凈利潤分別為42.17億元、45.14億元，均接近長春高新同期整體凈利潤水平。但這種單一依賴的業務結構，在醫保控費政策和行業競爭日益激烈的背景下，面臨的風險。

2025年底，長春高新核心產品長效生長激素金賽增成功納入國家醫保目錄，醫保支付范圍限定為“內源性生長激素缺乏引起的兒童生長緩慢”，協議有效期為2026年1月1日至2027年12月31日。為響應醫保政策，公司對相關產品定價及銷售策略進行重大調整，金賽增9mg規格醫保支付價較此前市場價降幅達75%左右。

價格的大幅跳水直接壓縮了利潤空間，而公司為規避價格變動帶來的減值損失，在第四季度主動調整發貨節奏，進一步導致當期收入及凈利潤銳減。事實上，此前生長激素納入地方集采的傳聞就曾多次引發長春高新股價大幅波動，此次國家醫保目錄的納入，徹底終結了該業務的高利潤時代。

與此同時，生長激素市場格局已發生根本性變化，特寶生物、諾和諾德、維昇藥業等企業的長效生長激素產品先后獲批，其中特寶生物產品同步進入醫保，長春高新的技術壟斷地位被打破，價格戰與差異化競爭進一步擠壓利潤空間。

為擺脫對單一產品的依賴，長春高新近年來持續加大研發投入，2024年研發投入達26.90億元，占營收比例升至20.0%；2025年前三季度研發投入17.33億元，同比增長22.96%，占營收比重提升至17.68%。

銷售費用的攀升更為顯著。2025年前三季度，公司銷售費用達37.64億元，占營收比例高達38.38%，較2024年的32.96%進一步提升。這一方面源于核心產品需加強終端覆蓋與渠道下沉，另一方面則是因為首款治療急性痛風的1類創新藥金蓓欣、癌性厭食-惡病質治療藥物美適亞等新產品上市后，需要大量資源進行市場培育。但短期內，這些新產品貢獻有限，2025年前三季度金蓓欣與美適亞合計銷售收入不足1.6億元，不足以彌補生長激素業務的利潤缺口。

業內人士認為，長春高新正處于“舊引擎失速、新引擎未達速”的轉型陣痛期。短期來看，創新藥研發的不確定性、新產品商業化不及預期等風險，可能延長業績筑底周期。但從長期來看，醫保降價帶來的短期沖擊有望逐步消化，隨著產品價格企穩與市場滲透率提升，生長激素業務仍有望保持穩定現金流。