1.5億虛增余波未平，1.2億預虧警報再起 聚石化學陷信披與經營雙重困局

作者 胡群

2月3日，廣東聚石化學股份有限公司（聚石化學；688669.SH）在一天之內密集發布六份公告，將公司推至輿論與監管的聚光燈下。一邊是證監會對其2023年上半年通過虛假貿易虛增營收1.57億元的行政處罰正式落地，合計罰款240萬元，四名高管被追責；另一邊是2025年度業績預告顯示，公司預計歸母凈利潤虧損9000萬元至1.2億元，連續第二年陷入億元級虧損（2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-2.36億元）。信披違規的余震尚未消散，經營層面的警報已然拉響，聚石化學正面臨合規重建與主業轉型的雙重壓力。

根據中國證監會廣東監管局出具的《行政處罰決定書》（〔2026〕1號），聚石化學在2023年上半年通過三類無商業實質的交易虛增收入。其原控股子公司廣東冠臻科技有限公司控制四家空殼企業，虛構購銷循環，虛增營收8655萬元；公司本部介入第三方聚丙烯貿易，僅憑貨權轉讓單確認收入，虛增5224萬元；子公司安徽聚潤向福建、湖北兩家石化企業“銷售”異辛烷，貨物未實際出庫，虛增1802萬元。三項合計虛增營業收入1.568億元，占當期總營收的8.32%。盡管相關交易基本平進平出，甚至微虧，未顯著虛增利潤，但已構成《證券法》所禁止的信息披露違法行為。

對此，證監會對聚石化學處以240萬元罰款，對時任董事長兼總經理陳鋼、董事兼副總經理劉鵬輝、董事兼財務總監伍洋及冠臻科技原負責人徐建軍分別處以180萬元、90萬元、80萬元和80萬元罰款，并予以警告。

值得注意的是，聚石化學從2025年11月21日被立案調查，到2026年2月3日正式收罰單，全程僅74天，反映出監管對科創板企業財務真實性的零容忍態度。這一速度也與2024年以來證監會推行的“快查快處”機制相呼應，針對明顯缺乏商業邏輯的貿易型收入，監管已建立專項篩查模型，重點打擊“走單、走票、不走貨”的融資性貿易行為。

同日，聚石化學發布的2025年業績預告揭示了另一重困境。盡管2024年已剝離問題子公司冠臻科技，并獲得部分業績補償，改性塑料板塊亦因光學材料成本下降、尼日利亞市場拓展及湖北EPP項目產能釋放而有所改善，但液化石油氣業務受國際原油價格劇烈波動沖擊，營收大幅萎縮、虧損擴大；精細化工業務雖因多聚磷酸需求上升帶動收入增長，但池州無鹵阻燃劑項目尚處試產爬坡階段，固定成本高企，折舊與期間費用拖累整體盈利。最終，聚石化學預計2025年歸母凈利潤為-1.2億元至-0.9億元，扣非凈利潤更達-1.55億元至-1.25億元。

具體來看，液化石油氣（LPG）業務的虧損并非偶然。2025年，該板塊受國際能源市場價格劇烈波動影響，公司坦言尚未建立有效的套期保值機制，價格風險敞口較大，導致經營虧損顯著擴大。

聚石化學在整改報告中承認，除收入核算不實外，還存在關聯交易披露遺漏問題，2024年曾向實控人陳鋼控制的廣州楷石醫藥支付120萬元用于原料藥研發，雖列示關聯方但未披露金額。目前，公司已成立由董事長牽頭的專項整改小組，修訂《收入確認政策》《關聯交易管理制度》，并強化內審與合規培訓。

但投資者關注的是，這些制度修補能否真正穿透執行，避免“紙面整改”。尤其值得注意的是，聚石化學2023年內部控制審計報告已被會計師出具“帶強調事項段的無保留意見”，指出貿易業務審批流于形式，而此次處罰恰恰印證了內控失效的現實。

資本市場反應謹慎。2月4日，聚石化學股價收于26.50元，微漲1.53%。盡管公司總市值仍維持在32億元以上，營收規模保持在30億元量級，短期內不觸及科創板退市標準，但連續兩年大額虧損疊加信披違規，已引發市場對其盈利質量與治理水平的深度擔憂。尤其液化石油氣業務受大宗商品價格波動沖擊顯著，而精細化工項目尚處投入期，新業務尚未形成穩定現金流。在此背景下，公司再融資能力與供應鏈合作穩定性可能面臨考驗。

眼下，聚石化學整改報告已經提交，更正公告已經發布。但真正艱難的修復，才剛剛開始。虛增營收暴露的是治理失序，持續虧損反映的是戰略搖擺。一家曾以“環保阻燃新材料”為標簽的科創板公司，如今在貿易注水與能源投機之間左支右絀，既丟了技術立身之本，又陷于合規泥潭。處罰不是終點，預虧也非偶然。市場終將用腳投票：沒有真實的利潤，就沒有可持續的估值；沒有透明的信披，就沒有信任的基石。聚石化學若想走出困局，光靠公告里的“整改”二字遠遠不夠，它需要一場從董事會到生產線的徹底重構。否則，下一次警報，或許就不再是“預虧”，而是生存。

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胡群

金融市場研究院院長 主要關注銀行、消費金融領域市場動態。