暴跌40%，國投瑞銀基金崩盤真相

《尋找好基會》原創，會長每日在公眾號分享基金分析

這幾年最火的基金，場內一周暴跌40%，場外一天暴跌31%，再次刷新了大家的認知。

這就是本周基金圈最大的瓜，估計大家都刷到了——國投瑞銀白銀LOF直接崩了！連續5個交易日一字跌停，單周暴跌超40%，場外凈值更是單日跌31.5%，創下公募基金單日下跌的歷史紀錄。

一大批追高的基民被悶在里面，跌停板上幾十億籌碼賣不出去，這波操作直接把人看懵了：公司盤后直接將凈值調成暴跌31.5%！

今天會長就拋開官方那些冠冕堂皇的說辭，將這次崩盤的前因后果跟大家聊聊：到底是市場行情惹的禍，還是基金公司的操作出了大問題？

背后的真相，遠比你想的更復雜。

先說說這波暴跌有多慘烈，數字擺出來都讓人三觀盡碎：

場內代碼161226的國投瑞銀白銀LOF，2月6日收盤報3.099元，又是一個一字跌停，這已經是從2月2日開始的第五個跌停了，單周崩盤暴跌40.94%，當天成交額才2個億，跌停板上還壓著23億籌碼等著出貨，流動性直接枯竭。

更離譜的是場外凈值，2月2日當天，基金單位凈值從3.2838元驟降到 2.2494元，單日31.5%的跌幅，遠超當天國際白銀期貨25%的跌幅，這波下跌直接刷新了公募基金的紀錄。

就在一個月前，這只基金還是基金圈的“網紅頂流”。

作為國內唯一一只跟蹤白銀期貨的場內基金，它原本只是個沒人關注的小眾產品，結果趕上國際白銀近十年最強的上漲行情，從2025年10月的1.26元，一路漲到2026年1月29日的5.25元，累計漲幅超300%。

自然而然，基金規模也跟著水漲船高，從9月底的43.47億元，直接沖到12月底的104億多元，翻了近1.5倍，場外申購一度被限制，資金全涌入場內，硬生生把它捧成了 “香餑餑”。

漲的時候有多瘋狂，跌的時候就有多慘烈。而這波崩盤的核心，就是國投瑞銀那波 “盤后突襲” 的估值調整操作，這也是基民最憤怒的點。

2月2日收盤后，國投瑞銀突然發了個公告，說要調整這只基金的估值方法，不再參考上海期貨交易所的白銀期貨結算價，而是改成參考國際主要市場的白銀期貨價格波動幅度，而且最關鍵的是，這個調整當日生效。

官方的解釋聽起來挺合理：上期所白銀期貨的漲跌停幅度是±17%，但近期國際銀價單日波動超25%，如果還沿用上期所的價格估值，基金凈值就不能反映底層資產的真實價值，這么做是為了保護投資者利益，依據也是證監會的估值指導意見和基金合同。

但明眼人都能看出來，問題根本不在估值調整本身，而在操作方式。

收盤后發公告，當天就生效，意味著2月2日下午3點前，那些在場外提交贖回申請的投資者，壓根不知道估值要調整，等他們看到公告的時候，已經吃了31.5%的跌幅，硬生生扛下了這波 “不知情” 的虧損。

基民的吐槽直接炸了鍋，基金討論區里全是罵聲：

面對質疑，國投瑞銀的回應是“提前公告怕引發市場恐慌，出現基金擠兌”，但這個說法，顯然沒人買賬。

在會長看來，哪怕真的怕擠兌，也不能拿基民的“不知情”當代價，這是基金信披的基本準則，連這點都做不到，談何保護投資者利益？

其實這波崩盤，從來都不是偶然，風險早就埋下了伏筆，只是被暴漲的賺錢效應掩蓋了而已，說白了，就是一場由高溢價、套利騙局和風控缺位共同釀成的悲劇。

首先就是離譜的高溢價，早就注定了崩盤結局，只是時間問題。

因為場外申購受限，大量資金涌入場內炒作，場內價格和基金真實凈值嚴重脫節。1月30日，場內交易價格5.247元，而基金當天的實際凈值才3.2838元，溢價率直接沖到60%！

更瘋狂的是，當時社交媒體上全是這只基金的“套利教程”，把它包裝成“穩賺不賠的賺錢神器”，但這些教程壓根沒說，LOF基金套利有T+2的時滯，申購后要兩天才能在場內賣出，一旦行情突變，溢價率回落，別說套利了，不被套就謝天謝地了。

其次是基金公司的風控和信披嚴重缺位。

會長查了一下，2026年以來，國投瑞銀針對這只基金，累計發了25次溢價風險提示公告、19次停復牌公告，還有2次停牌公告，看似提示風險很積極，但這些公告里，壓根沒提過估值可能會調整的風險。

相當于只告訴大家 “場內價格太高了，有風險”，卻沒說 “如果風險來了，我們會用估值調整的方式處理”，這種只提示表面風險，藏著核心雷的操作，本質上就是風控不到位。

最后就是市場情緒的狂熱，有句古話早就說過“欲使其滅亡、先讓其瘋狂”。

很多投資者買基金，從來不看底層資產，也不看凈值和溢價，只看短期漲幅，別人說漲就追，聽說有套利機會就沖，完全忽略了商品期貨本身的高波動性，也忘了 “高收益必然伴隨高風險” 的基本道理。60%的溢價擺在那，本身就是巨大的泡沫，泡沫破了，下跌是遲早的事。

面對洶涌的質疑，國投瑞銀在2月6日終于發了個安撫公告，說成立了工作小組，會暢通投資者的訴求渠道，支持和解、調解、仲裁，還說有能力保障投資者的合法權益。

但明眼人都知道，這目前更多只是安撫情緒的話，畢竟場內基金還在一字跌停，2月6日收盤時，場內價格比場外凈值還有28.73%的溢價，哪怕后續銀價反彈，這部分溢價收斂，也夠投資者喝一壺的。

這次的事，也給整個基金行業和監管層敲了個警鐘。央媒《半月談》也關注到此事，并如此評論：

商品期貨類LOF基金的估值規則，一直都比較模糊，監管層該加快細化規則了，把基金公司變更估值方法的流程、信披要求都定死，堵住這種 “模糊操作” 的漏洞。而對于基金公司來說，更要守住底線，重大的估值調整，提前公示、充分說明原因是基本操作，不能把 “保護投資者利益” 掛在嘴邊，干的卻是讓投資者 “不知情虧損” 的事，敬畏規則，才是對投資者最基本的負責。

顯然，這次國投瑞銀的崩盤，不是單一的市場原因，而是估值調整的操作爭議、信披的嚴重滯后、基金公司的風控缺位，再加上市場情緒的狂熱，共同作用的結果。后續會長也會持續關注這件事的進展，看看基金公司最終會給出什么樣的解決方案。

會長還是那句話：我們找好基，找的是長期穩健的收益，不是這種刀口舔血的炒作品種。投資的路，慢一點，穩一點，才能走得更遠。

最后，會長還是想給各位基民提個醒，這波崩盤，給我們上了生動又慘痛的一課： 第一，謹慎對待所謂的網紅基金，尤其是短期暴漲、場內高溢價的LOF基金。基金的凈值才是它的真實價值，場內價格只是市場情緒的體現，溢價率越高，泡沫越大，跌下來越狠； 第二，別信所謂的 “穩賺不賠套利教程”。LOF基金的套利有T+2的時滯，還有手續費，行情突變的時候，套利變被套，只是一瞬間的事； 第三，買基金前，一定要看清楚基金合同，了解它的估值方法、投資標的，別只看短期漲幅就盲目入場； 第四，永遠記住，投資市場里，風險永遠是第一位的，漲得越猛的品種，背后的風險就越大，別被短期的賺錢效應沖昏了頭腦。 會長有話說 2月7日