跨節呵護債市流動性，銀行買盤支撐長端|機構要評

一創固收：資金面平穩，基金買盤推動長端走強

今日跨節資金平穩，但隔夜資金日內邊際有所收斂，尾盤1.25%的匿名供給也消失不見。商品權益走勢較好，但債市對風險資產的反彈反應不大。基金的大量買入使得金債表現較好，普遍下行1.5-2BP，其他期限跟漲，十年國債活躍券也順利下破1.80%。

現券方面，10年期國債活躍券250016收益率下行0.6BP至1.796%，30年國債活躍券25特6收益率下行0.15BP至2.224%，10年期國開活躍券250215收益率下行1.7BP至1.9165%。

公開市場操作方面，央行公開市場7天OMO投放1130億元，到期750億元，凈投放380億元。

中國銀河固收：跨節流動性呵護資金面，供給回升但擾動有限

上周（2.2-2.6）債市收益率震蕩下行，主要受股債蹺蹺板、利率走廊收窄預期等因素影響。債市收益率整體下行，主要受商品市場波動、權益壓制退坡、央行宣布重啟14天逆回購呵護跨節流動性等因素影響。

供給面來看，利率債發行規模回升，本周發行國債3970億元、發行地方債5796.73億元，同業存單5065.8億元，整體較上周回升6672.58億元。國債、地方債、存單發行規模較上周分別變化3970億元、1403.98億元、1298.6億元；2026年按新增專項債和新增一般債額度分別為4.8萬億元和0.8萬億元計算，地方債整體發行進度達到16%，新增專項債和新增一般債發行進度分別為14.5%、24.7%。

資金面來看，央行跨年流動性管理下資金面整體平穩，資金利率維持相對低位，市場整體波動持穩；盡管春節前取現高峰與政府債發行高峰可能帶來擾動，但當前存單利率處在低位、節前銀行間資金成本偏低，疊加央行精準投放14天逆回購呵護跨節流動性下，預計跨節流動性無虞，資金面節后回歸均衡。

長江證券：寬松資金面支撐收益率震蕩下行，供給擔憂仍在

上周（2.2-2.6）債市收益率震蕩下行，各券種主要期限利率下行居多。寬松資金面是推動債市收益率下行的主要因素，股市和商品市場的波動對于債市行情也有所推動，市場對于政府債券的供給壓力仍有所擔憂。

一級市場方面，債券發行規模環比增長7658億元，國資、地方債發行規模環比增加5374億元，銀行資金較為充裕，同業存單規模僅小幅增加1298億元。公司債和非金債務融資工具環比增長498億元。在機構配置需求推動下，一級市場信用債低估值發行占比較高。

展望本周，債市或將延續震蕩下行走勢。臨近春節，債市或受季節性因素影響，面臨一定的不確定性。首先，權益市場企穩，股債蹺蹺板效應仍存，市場情緒或受沖擊；其次，節前央行降準降息概率較低，寬松貨幣政策預期難實現；最后，10年國債收益率接近1.8%的低位，機構止盈情緒升溫。不過，本周債市利多因素在于，節前資金面在央行的調節下，有望保持寬松，帶動機構年初配置性需求持續釋放，疊加最后一周債券供給減少，有望推動債市利率的回落。

中信證券：供給高位但配置情緒偏強，節前地方債放量

一級市場方面，上周（2.2-2.6）利率債合計發行32只，發行量約5800億，月初供給恢復高位。需求方面，上周利率債一級配置情緒較強，利差整體保持穩定。二級市場方面，上周資金跨月后均衡寬松，權益周一大跌后偏弱調整，債市則是周初情緒較為謹慎，后半周表現強勁。

展望后市，一級發行方面，本周國債將發行7年附息國債和63天、91天貼現國債，總供給2000億左右。政金債預計僅周初安排發行計劃，總供給1100億左右。地方債截止上周五已公告超3200億，合計49只，節前仍維持較高發行規模，其中周一單日發行近2300億。近期市場好轉，山西15年，河北30年，湖南20、30年單期規模均在100億以上，可留意一級機會。此外10年內也有較好配置需求，可重點關注北京、山西、河北10年期品種發行。

金信基金：寬松資金與“股債蹺蹺板”共振，收益率下行修復

上周（2.2-2.6）利率債市場表現強勁，收益率普遍下行，國債期貨全線上漲，呈現明顯的“股債蹺蹺板”效應。資金面保持寬松，權益與商品市場回調，疊加政府債發行結果良好，共同構成了上周的市場底色。

市場情緒在春節前偏向謹慎樂觀，央行通過公開市場操作呵護流動性的意圖明確，為市場提供了信心。修復行情主要受三方面驅動：一是股市與商品市場雙雙回調，推動避險資金回流債市；二是資金面維持寬松，盡管央行全周凈回籠資金，但隔夜和7天資金價格穩中有降，流動性環境友好；三是配置需求提供支撐，大型銀行在“資產荒”背景下成為利率債的主要買入力量。基本面上，“弱復蘇、低通脹”的格局未變，溫和的通脹預期也為債市創造了有利環境。

展望后市，多數機構認為，在缺乏降準降息等總量政策刺激的情況下，10年期國債收益率短期內難以有效突破1.80%的下限。節后需重點關注政府債供給壓力的實質性影響（尤其2月地方債凈發行預計達6500億元）以及可能的通脹數據擾動。策略上，在震蕩市中把握結構性機會，可關注中短端品種的穩健收益以及超長端在關鍵點位附近的交易性機會。