萬科被剔除

根據最新信息，MSCI中國指數在2026年2月的季度調整中剔除了萬科企業。

一、調整概述

國際指數編制公司MSCI（明晟公司）于當地時間2026年2月10日公布了其2026年2月的指數季度調整結果。其中最受關注的MSCI中國指數（MSCI China Index）新納入利歐股份、白銀有色、安集科技和小馬智行等37只股票，同時剔除了復星國際、長城汽車和萬科企業等16只股票。所有變更將于2026年2月27日收盤后正式實施。

二、萬科被剔除的核心原因分析

萬科被MSCI中國指數剔除并非偶然，而是其基本面嚴重惡化的直接結果：

1. 創紀錄的巨額虧損

? 歷史性虧損：2026年1月30日，萬科發布2025年度業績預告，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約820億元。這一數字不僅較2024年494.78億元的虧損大幅擴大65.7%，更創下A股自1990年成立以來上市公司單年最大虧損紀錄。

? 累計虧損驚人：2024-2025兩年間，萬科累計虧損達1314.78億元，這一數字已接近公司當前總市值（約566.7億元）的2.3倍。

2. 多重經營困境疊加

根據萬科公告，虧損主要源于四大核心因素：

? 開發業務量價齊跌：2025年房地產開發項目結算規模顯著下降，且毛利率持續處于歷史低位。2025年前三季度，房地產開發業務稅后毛利率低至2.0%，主業幾乎無利可圖。

? 大規模資產減值計提：因業務風險敞口升高，公司新增計提了巨額的信用減值和資產減值。僅2025年前三季度，就新增計提存貨跌價準備91.93億元，截至期末存貨跌價準備余額高達227.32億元。

? 資產處置虧損：為回籠資金、化解債務風險而進行的大宗資產交易和股權交易，其成交價格普遍低于賬面價值，形成處置損失。

? 多元化業務拖累：部分經營性業務（如商業、長租公寓等）在扣除折舊攤銷后整體虧損，同時部分非主業的財務投資也出現虧損。

3. 嚴重的流動性危機

? 資金缺口巨大：截至2025年三季度末，萬科現金及現金等價物僅603.88億元，而短期借款及一年內到期非流動負債高達1514億元，賬面資金缺口超過900億元。

? 債務壓力集中：2026年將是萬科償債壓力的集中釋放期，一年內到期的境內債務占比達80.1%，金額134.86億元，2026年7月還將迎來48.66億元的兌付高峰。

4. 市值大幅縮水

隨著業績預告發布，萬科股價持續下跌，市值大幅縮水。截至2026年2月初，萬科總市值約566.7億元，而兩年累計虧損已達1314.78億元，虧損額是市值的2.3倍。這種市值表現顯然不符合MSCI指數的納入標準。

三、MSCI指數調整機制

1. 定期調整安排

MSCI每年會對其所有指數進行4次例行調整：

? 半年度審議：5月和11月，調整幅度較大

? 季度審議：2月和8月，調整幅度較小

2. 剔除標準

MSCI篩選股票主要依據客觀量化指標：

? 市值門檻：進入MSCI中國指數的最新市值門檻約為398億港元（自由流通市值門檻199億港元）

? 流動性要求：日均成交額需超2.5億元

? 財務狀況：業績持續惡化、財務風險升高

? 公司治理：存在重大治理風險

3. 調整影響

? 資金流動：全球追蹤MSCI的被動基金會根據調整買入或賣出相關股票，被剔除的股票可能面臨短期資金流出壓力。

? 市場信號：MSCI調整被視為國際資本對中國市場的再評估，被剔除往往傳遞出負面信號。

四、對萬科和市場的潛在影響

1. 對萬科的直接影響

? 被動資金流出：追蹤MSCI中國指數的被動基金需要在調整生效前賣出萬科股票，可能加劇股價下跌壓力。

? 國際認可度下降：被剔除MSCI指數意味著公司在治理、信息披露等方面未能持續達到國際標準。

? 融資難度增加：國際投資者信心受挫，可能影響后續融資渠道。

2. 行業警示意義

萬科820億元的預虧是房地產行業深度調整期中一個極具代表性的縮影。這一事件為整個行業敲響了警鐘：

? 模式轉換：房地產行業估值邏輯正從"看土地儲備"轉向"看經營現金流"，發展模式從"規模杠桿"轉向"聚焦協同"。

? 風險出清：行業進入"優勝劣汰"的深度洗牌期，資源加速向財務更穩健的央企或地方國企集中。

? 轉型壓力：房企需斷臂求生，剝離重資產轉向輕資產運營，這一過程注定伴隨陣痛與估值重構。

3. 萬科的自救努力

盡管面臨嚴峻挑戰，萬科仍在積極自救：

? 股東支持：大股東深圳地鐵集團累計提供超過300億元股東借款，2026年1月再提供23.6億元專項借款。

? 債務展期：三筆合計約68億元的中期票據展期方案獲得持有人100%通過。

? 保交付成果：2025年全年保質交付房屋11.7萬套，已完成近兩年需交付量的70%。

五、總結

MSCI中國指數剔除萬科企業是基于其客觀量化指標的必然結果。萬科創紀錄的820億元虧損、嚴重的流動性危機、市值大幅縮水以及基本面持續惡化，都使其不再符合MSCI指數的納入標準。這一調整不僅反映了萬科自身的經營困境，也折射出中國房地產行業深度調整期的殘酷現實。對于投資者而言，MSCI的調整應被視為觀察外資動向的"窗口"，而非簡單的"買賣信號"，股價最終仍將回歸基本面。