美團的死穴決定了它打不起這場補貼大戰

來源：市場資訊

　　來源：ETF小作手

　　2026年2月13日，美團發布2025年度盈利預警。

　　預計全年虧損233億至243億元，核心本地商業板塊從2024年盈利524.15億元，直接轉為虧損68億至70億元。

　　這份刺眼的虧損數據，揭開了外賣與即時零售補貼戰的殘酷真相：美團的核心優勢——高市場份額，正是它在這場戰爭中最致命的死穴。

　　這場競爭從一開始就不是公平的實力對決，而是一場成本完全不對稱的消耗戰。

　　真實的市場格局與財務數據，早已注定美團打不起、也耗不起這場補貼大戰。

　　一、真實市場格局：從一家獨大到被合圍，份額仍是包袱

　　2024年補貼戰爆發前，美團在餐飲外賣賽道占據約70%的市場份額，是絕對的行業龍頭；

　　2025年歷經阿里系（餓了么+淘寶閃購）、京東、抖音的輪番進攻，行業格局徹底重構。

　　據摩根大通數據，2025年四季度美團訂單量份額降至50%，阿里系合并份額達42%，京東約占8%；

　　交銀國際即時零售口徑顯示，美團份額超40%，餓了么21%，京東到家5%。

　　無論統計口徑如何變化，美團始終是行業份額最大的玩家。

　　而這，恰恰是它的致命軟肋——龍頭的份額，意味著全域的責任；挑戰者的份額，意味著精準的進攻。

　　值得注意的是，盡管整體訂單量份額有所下滑，但美團在高價值訂單市場依然保持著絕對優勢。

　　據摩根大通數據，在實付15元以上的中高價值訂單中，美團份額超過三分之二，而在30元以上的高價值訂單中，份額更是超過70%。

　　這意味著，在防守戰中，美團雖然付出了全域防守的高昂成本，但成功守住了最核心、最具盈利能力的用戶群體。

　　然而，這種細分市場的優勢并不能抵消全域防守帶來的巨額虧損——因為對手的進攻是全域的，美團無法只靠高價值用戶存活，必須為整個生態買單。

　　二、成本不對稱死穴：守大盤的代價，是對手數倍的投入

　　補貼戰的核心邏輯，從來不是比誰更有錢，而是比誰的單位防守成本更低。

　　美團的高份額，讓它陷入了“不跟進就丟份額，一跟進就虧大錢”的死循環：

　　· 用戶端：對手推出滿減、低價券，只需覆蓋自身數百萬用戶；美團必須跟進全平臺超億級用戶，補貼成本呈幾何級增長。

　　· 商家端：對手免傭、降傭僅針對合作商戶；美團為守住商家基本盤，需對全量合作商家讓利，傭金損失覆蓋全域商戶。

　　· 騎手端：對手提升騎手福利、社保保障，只需覆蓋自有配送團隊；美團作為騎手規模最大的平臺，每一項權益升級，都要為數百萬騎手買單，履約成本直線飆升。

　　簡單來說，對手每花1元錢精準進攻，美團就必須花數倍的錢全域防守。

　　這種以小博大、以攻代守的打法，讓美團的規模優勢徹底淪為成本包袱。

　　即使在高價值訂單領域保有優勢，也無法扭轉整體防守戰的成本劣勢——因為防守高價值用戶的同時，美團仍需用補貼維持低價值用戶的規模，以防止對手從邊緣蠶食。

　　三、財務鐵證：從“印鈔機”到“碎鈔機”，虧損源于被動防守

　　美團的虧損，不是業務衰退，而是防守成本壓垮了盈利。

　　2024年核心本地商業還是年賺524億的利潤支柱，2025年因行業惡性競爭，被迫加大消費者營銷、騎手激勵、商戶扶持的全鏈條投入，直接由盈轉虧。

　　2025年三季度，美團銷售及營銷開支同比激增90.9%，單季度核心本地商業虧損超140億元，經營利潤率從21%驟降至-20.9%。

　　對比對手，阿里有電商生態持續輸血，京東有零售現金流支撐，抖音靠內容流量零成本獲客。

　　它們均以“非核心業務虧損”換取市場，而美團的核心主業直接陷入虧損，現金流與盈利能力雙重承壓，根本沒有長期燒錢的資本。

　　四、結局早已注定：美團被迫退防，行業告別補貼內卷

　　美團的死穴，決定了它不可能在補貼戰中堅持到底。

　　持續的全域防守投入，會讓虧損不斷擴大，資本市場與財報數據絕不允許這種無意義的消耗。

　　不過，美團在高價值訂單市場的穩固優勢，也為其提供了退守的底氣——當補貼戰退潮，美團可以依托高價值用戶基礎，率先回歸履約效率與服務體驗的競爭。

　　最終的行業走向早已清晰：

　　美團將逐步收縮惡性補貼，主動讓出部分非核心份額，回歸履約效率與服務體驗的核心競爭；

　　監管層面也已叫停低于成本價的惡性促銷，倒逼行業從“拼燒錢”轉向“拼價值”。

　　阿里、京東、抖音則守住各自細分陣地，形成多強共存的穩定格局。

　　再也沒有平臺能一家獨大，也沒有平臺需要承擔全域防守的巨額成本。

　　曾經，高市場份額是美團的護城河；如今，在補貼戰的邏輯下，它變成了套在美團身上的枷鎖。

　　這場戰爭從一開始就沒有懸念——不是對手太強，而是美團的份額太高，守不住，也耗不起。

　　這就是美團的死穴，也是這場補貼大戰最殘酷的商業真相。