38萬億險資如何配置？A股、港股有望獲小幅增配

險資加快入市步伐！

國家金融監督管理總局最新數據顯示，截至2025年末，保險公司資金運用余額突破38萬億元，達38.48萬億元，同比增長15.7%。其中，人身險公司資金運用余額34.66萬億元，占行業的90.1%；財產險公司資金運用余額2.42萬億元，占行業的6.3%。

值得一提的是，截至2025年末，保險公司投向股票和證券投資基金的余額合計為5.70萬億元，較年初大幅增加1.60萬億元，增幅近四成。

展望2026年，中國銀行保險資產管理業協會調研顯示，銀行保險機構對權益資產配置的信心指數較去年顯著提升。業內人士普遍認為，基于對股市“慢牛”的樂觀預期，未來保險業整體權益類資產配置的比例仍將進一步上升。

股票投資余額大增1.3萬億元

具體來看，超38萬億元險資如何進行配置？

記者梳理發現，截至2025年末，人身險公司和財產險公司投資于股票和證券投資基金的余額合計5.70萬億元，較年初大幅增加1.60萬億元，在保險公司資金運用余額中的占比從年初的12.3%提升至14.8%。

單就股票投資而言，截至2025年末，人身險公司和財產險公司投資于股票的余額為3.73萬億元，較年初的2.43萬億元增加1.30萬億元，增幅高達53.8%。

其中，2025年第三季度增加5524億元，增幅為18%，與當季滬深300指數17.9%的漲幅基本持平。華源證券固收及銀行首席分析師廖志明表示，這或表明股票投資余額的增長主要由股市的強勁表現所驅動。2025年第四季度，險資股票投資余額環比增速回落至3.13%，或受到當季滬深300指數漲幅較弱（-0.23%）的影響。

險資對于權益投資的熱情，從舉牌動態中可見一斑。據《國際金融報》記者統計，2025年險資共舉牌36次，超過2021年（1次）、2022年（5次）、2023年（6次）、2024年（20次）四年舉牌次數的總和，創下2016年以來新高。

與此同時，債券始終是險資投資的“壓艙石”。截至2025年末，人身險公司和財產險公司投資于債券的余額合計為18.70萬億元，較年初的15.92萬億元增加2.78萬億元，同比增長17.4%，規模仍居各類投資品種之首。

其中，人身險公司債券投資余額為17.72萬億元，占其資金運用余額的51.1%；財產險公司債券投資余額為9813億元，占其資金運用余額的40.6%。

需要注意的是，自監管部門2022年第二季度首次系統披露保險公司資金運用情況以來，2025年第三季度債券配置占比首次出現下降，較前一季度下滑0.8個百分點，但2025年第四季度再次小幅回升。

“預計與年底加大配置力度有關。”中泰證券非銀金融首席分析師葛玉翔指出，當前險資配置債券一方面系積極踐行資產負債匹配的必要措施，拉長久期縮小利率風險敞口；另一方面，或許也是應對“資產荒”和信用出清的被動選擇。

展望2026年全年，華泰證券非銀金融首席分析師李健認為，負債端增長有望保持強勢，險資總體新增可投資資金或達3.1萬億元，二級權益新增投資有望達到0.9萬億元。

其中，紅利股仍然是險資權益配置的重要方向。李健分析稱，一方面股息現金收益對保險公司的重要性日益提升；另一方面，在權益倉位達到歷史新高之后，險資也有必要降低權益資產自身的波動性。

“2026年債券新增投資有望達3.7萬億元，較上年有大幅度提升，資產負債久期匹配仍然是險資配置的重要考量因素。股債之外的非標資產、存款和另類資產或被險資持續減配。”李健表示。

對A股市場持樂觀態度

中國銀行保險資產管理業協會公布的2026年保險機構資產配置展望調查結果，進一步印證了業內預期。此次調查共有127家保險機構參與反饋，包括36家保險資產管理機構和91家保險公司，勾勒出險資新一年的投資圖譜。

調查結果顯示，大類資產配置方面，股票和證券投資基金是2026年保險機構普遍看好的境內投資資產。多數保險機構預計對銀行存款、債券、證券投資基金及其他金融資產的配置比例與2025年基本持平。

部分機構有意愿適度或微幅增加股票投資。其中，2.7%的保險資管公司、3.3%的保險公司表示有意愿大幅增加（20%以上）股票投資，5.41%的保險資管公司和1.1%的保險公司表示愿意較大幅增加（10%—20%）股票投資；同時有超4成的保險機構表示在股票投資方面基本不變。

A股市場方面，多數保險機構對2026年A股市場持較樂觀態度。資產配置上，多數保險機構計劃小幅增配A股。

從調查結果來看，2026年，保險機構更看好科創50、滬深300、中證A500和創業板等相關股票，看好電子、有色金屬、電力設備、計算機、通信、醫藥生物和基礎化工等行業，關注芯片半導體、國防軍工、AI算力、機器人、能源金屬、商業航天、高股息、醫藥生物與創新藥和企業出海與全球化等投資主題，認為企業盈利修復和流動性環境是影響A股市場的主要因素。

基金投資方面，2026年，近半數保險機構計劃小幅增配公募基金。保險資產管理機構傾向配置股票型基金、二級債基、混合偏股型基金、指數型基金和ETF基金；保險公司偏好配置二級債基、股票型基金、混合偏股型基金、成長型基金和ETF基金。

境外投資方面，港股是2026年保險機構最看好的境外投資品種，同時黃金投資和美股投資也受到保險機構較多關注。操作傾向上，半數保險資產管理機構計劃小幅增配港股，四成保險公司計劃維持現有港股配置比例。

債券市場方面，多數保險機構對2026年債券市場整體持中性態度。利率債方面，預計10年期國債收益率將處于1.8%—1.9%區間，30年期國債收益率將集中在2.2%—2.4%區間；信用債方面，超半數保險機構預計高等級信用債收益率中樞處在2.0%—2.5%區間，信用利差整體將呈現震蕩趨勢。2026年，保險機構更看好高等級產業債、銀行永續債及二級資本債以及可轉債。期限選擇上，10年期（含）至30年期的債券品種是主要配置方向，整體久期策略以維持現有不變為主。