融資1100億美元，OpenAI又行了？

出品｜虎嗅科技組

作者｜趙致格

編輯｜苗正卿

頭圖｜視覺中國

2月27日，OpenAI宣布其最新一輪融資已籌集1100億美元。其中，亞馬遜投資500億美元，英偉達投資300億美元，軟銀投資300億美元。

在3個月前，OpenAI剛剛獲得了來自軟銀的220億美元融資，將估值推上5000億美元的巔峰。而此次1100億美元的金額更是刷新了私營科技公司的融資紀錄，使OpenAI的估值達到7300億美元。這一估值接近亞馬遜，高于Meta，也甩開了最新估值為3800億美元的老對手Anthropic。

對于此次和三大巨頭的合作，OpenAI表示：“這些合作伙伴關系將擴大我們的全球影響力，深化我們的基礎設施，并加強我們的財務狀況，從而能將前沿AI帶給全球更多的人群、企業和社區。”

此次融資的一系列天文數字讓此前幾個月里深陷盈利能力差、ChatGPT市場份額減少等負面新聞的OpenAI一掃陰霾。很多人感慨：“OpenAI還是猛”、“1100億可以多燒一陣了”。

實際上，當人們仔細研究這1100億美元，就會發現其中落到實處的資金并不多。

在宣布融資的同時，OpenAI還與亞馬遜宣布達成一項多年期戰略合作伙伴關系。雙方將聯合開發基于OpenAI模型的“有狀態運行時環境”（Stateful Runtime Environment）。OpenAI與亞馬遜云服務（AWS）在現有380億美元多年期協議基礎上，進一步擴大合作，未來8年內新增100億美元。OpenAI承諾通過AWS基礎設施消耗約2吉瓦的Trainium算力，以支持有狀態運行時環境、Frontier 及其他高級工作負載的需求。

而亞馬遜這次投資的500億美元中，首期到賬為150億，剩下的350億需要OpenAI滿足特定條件才能兌現。雖然雙方并沒有公開所謂的“特定條件”是什么，但業內普遍猜測可能需要OpenAI在今年完成IPO或者實現AGI。

也就是說，亞馬遜目前只投資150億美元，并要求OpenAI 在未來再多花100億美元購買自己的云服務。由于此前OpenAI一直使用微軟Azure，這次合作也意味著將耗費額外的時間和經費進行遷移。至于之后的350億美元的投資，目前還屬于“看得到摸不著”的對賭階段。

英偉達的300億投資同樣有著附加條件。早在去年9月英偉達就與OpenAI簽署了1000億美元合作計劃：英偉達支持 OpenAI 搭建至少10吉瓦算力基礎設施，而OpenAI 作為交換，承諾長期租賃英偉達芯片，鎖定未來數年的 GPU 采購訂單，同時英偉達可獲得 OpenAI 相應股權。

然而這次“史上最大AI計算項目”一直沒有后續進展。在上個月，有消息稱這次合作擱置。英偉達的消息人士爆料稱黃仁勛私下認為OpenAI的“商業運營缺乏紀律性”，而OpenAI方面則爆料稱公司內部對英偉達的AI芯片并不滿意。

現在，兩大巨頭經過了一番表面客氣，私下陰陽的交鋒后達成了一份新的協議。雖然1000億美元的投資縮水成了300億，但本質依然是英偉達“左手倒右手”的閉環。

根據披露的公開信息，OpenAI 將基于英偉達下一代 Vera Rubin 架構系統，部署3吉瓦的推理算力與2吉瓦的訓練算力。此前英偉達發布的財報被質疑收入過于集中于頭部客戶：沒有透露名字的客戶A、客戶B、客戶C大概占了數據中心業務的53%收入。不過這一次，英偉達依然選擇提前鎖定了其中最大客戶的未來訂單。

相比較而言，軟銀對OpenAI的投資更為純粹，已經成為OpenAI最大的外部的支持者。早在2024年，軟銀就通過愿景基金累計投資22億美元，又在2024年12月通過員工股收購投資1.2億美元；2025年，軟銀又分兩次完成了總計300億美元的投資。而這一次，軟銀將在今年4、7、10月分三次完成又一個300億美元的投資。

相較于亞馬遜要確保AI在AWS運行，需要提升自己的Trainium芯片，英偉達需要賣卡，已經累計投資六百多億的軟銀更像是“一條道走到黑”：只要我繼續投下去，就不能說之前的投資決策是錯的。

在積極融資的同時，OpenAI也低調下調了算力支出。2025年，OpenAI和Oracle簽署了3000億美元得五年期云計算協議，還和AWS簽了380億的算力協議。11月，奧特曼公開表示，公司計劃在未來8年內投資約?1.4萬億美元?用于AI基礎設施建設，主要聚焦于數據中心和計算資源的擴展。??而在當時，OpenAI只籌集到了10%的資金。

在2月26日，消息人士透露，OpenAI已經將支出目標變為約6000億美元，較此前高調宣布的“1.4萬億美元基礎設施投資承諾”出現了顯著下調。這一計劃的周期也從8年改為了4年。知情人士解釋稱，OpenAI修訂后的支出計劃，目的是為了更直接地匹配預期收入增長。

公開數據顯示，OpenAI在2025年的收入為130億美元，但現金虧損高達80億美元。也就是說，OpenAI每賺1美元，都要虧損1.6美元。或許是奧特曼的融資并不是一帆風順，也或許是這種靠在算力上砸錢發展大模型的邏輯不被市場認可，奧特曼最后放棄了1.4萬億的支出計劃。

而與此同時，OpenAI又開始了對未來收入的新一輪“畫餅”。OpenAI預計稱，當下的營收目標是在2030年達到2800億美元，其中消費者業務和企業業務的貢獻將大致相當。

如果這個營收目標能夠達成的話，是可以覆蓋4年6000億的算力支出的，不過這也意味著之后四年OpenAI每年的收入增長要超過115%。

在2030到來之前，奧特曼現在最重要的是讓市場相信這個故事。因為他已經透露OpenAI或于2027年上市，最早可能于2026年下半年向監管機構提交上市申請。外界預計這次IPO數額可能超過1萬億美元。

OpenAI是AI浪潮中的最大體量的玩家，與其他巨頭深度合作，發展到了“大到不能倒”的程度。雖然在榜單上，我們看到ChatGPT不再遙遙領先，但OpenAI還將憑借巨大的慣性還將走出很遠。

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