從特斯拉到蔚小理們：為什么都在囤現金？

新能源汽車行業正在經歷一長淘汰賽，無論是蔚小理，還是其它造車新勢力，都在四處融資，以求續命。畢竟，頭部玩家特斯拉已經給他們打了樣。

作者｜周一圍

編輯｜安心

小鵬汽車最近終于揚眉吐氣了一把。

7月26日，大眾汽車宣布與小鵬汽車簽署長期合作技術框架協議。在合作初期，雙方將基于各自的核心競爭力和小鵬汽車的 G9 車型平臺、智能座艙以及高階輔助駕駛系統軟件，共同開發兩款面向中國市場的 B 級純電動汽車。

這些車型將以大眾汽車品牌在中國市場銷售，在此合作中，小鵬收取的是技術服務費。

作為長期戰略合作的一部分，大眾汽車集團將向小鵬汽車增資約 7 億美元，交易完成后占小鵬 4.99% 的 A 類普通股股份。

一時間，諸如“小鵬汽車要教德國人造車了”、“小鵬汽車的勝利”這樣的論調遍布網絡，占據了輿論場的中心。

往大了說，這是中國車企的歷史性時刻。往遠了說，這有助于為小鵬汽車帶來技術服務收入，并改善公司毛利率。

但短期內，這項合作能為小鵬創造的利潤有限。雙方共同開發的兩款車型要到2026年才能投產。

對于小鵬來說，此次合作最立竿見影的好處是以4.99%的股份換取約7億美元融資（約50億元人民幣）。

如今消費低迷，全球新能源汽車行業身處低谷。小鵬汽車的銷量已連續多個季度環比下滑。

截至2023年一季度末，小鵬汽車的現金儲備（包括現金及現金等價物、受限制現金、短期投資、定期存款等）為341.2億元。

2022財年，小鵬汽車凈虧損超91億元；今年Q1凈虧損為23.4億元。按照這個虧錢速度，小鵬的現金儲備還可以支撐3年，但依然需要“廣積糧”以應對更漫長的寒冬。

整個新能源汽車行業正在經歷一長淘汰賽，無論是蔚小理，還是其它造車新勢力，都在四處融資，以求續命。畢竟，頭部玩家特斯拉已經給他們打了樣。

造車新勢力，紛紛融資續命

蔚小理們都在忙著融資。

6月20日，蔚來宣布與中東主權基金CYVN Holdings（下稱CYVN） 簽訂股份認購協議，蔚來獲CYVN 約11億美元的戰略投資，其中約3.6億美元用于購買騰訊在蔚來的老股。

也即，蔚來此次融資約7.4億美元（約53億元人民幣），對價是出讓7%的股權和一個董事會席位。

理想汽車也在融資，只不過它采用的是債權融資而不是股權融資。

據上海證券交易所公司債券項目信息平臺顯示，理想汽車2023年擬面向專業投資者非公開發行公司債券20億元。品種為私募，承銷商/管理人為中國國際金融股份有限公司。

目前，該項目狀態為“已反饋”，項目的受理日期為6月29日，更新日期為7月13日。

過去5年，“蔚小理”作為中國造車新勢力的代表，在融資節奏上也保持了相對一致的步調。

如今，“蔚小理”雖然都在融資，但已經分道揚鑣，呈現出大不相同的發展態勢，甚至連“蔚小理”這個稱呼都顯得過時了。

為什么今時今日又在紛紛融資？于蔚來和小鵬來說，是緩解財務壓力；于理想來說，在最好的時候融資不是因為差錢，是為了更好地沖刺作準備。

大環境低迷，賣車越來越難；價格戰之下，蔚來和小鵬紛紛降價。盡管如此，今年上半年，蔚來共交付5.46萬輛，同比僅增7.35%；小鵬汽車交付4.14萬輛，同比下滑39.93%。

同期，理想是為數不多的沒有降價的車企。今年上半年，理想共交付13.91萬輛，同比增長130.91%。理想上半年的交付量是蔚來和小鵬交付總和的近1.5倍。

今年上半年，蔚來和小鵬賣車毛利率都在持續下滑：蔚來Q1賣車毛利率降至5.1%；小鵬的賣毛利率已經連續6個季度下滑，今年Q1降至-2.5%。理想的汽車銷售毛利率依然維持兩位數，Q1達到19.8%。

就現金儲備來說，截至今年一季度末，蔚小理的現金儲備分別為：378億、341.2億和650億元。

把時間拉長至過去四個季度，蔚來和小鵬的現金儲備（包括現金及現金等價物、受限制現金、短期投資、定期存款等）都在持續下降，理想則相反，在持續增加。

相比較來說，蔚來財務壓力最大。據財經報道，當前蔚來資金吃緊，“對供應商的付款都在承壓”。更糟糕的是，蔚來的資產負債率不斷攀升，一季度末達到73.74%，為2020年末以來新高點。

蔚來資產負債率明顯高于理想與小鵬，后兩者的資產負債率雖然也在不斷攀升，但基本控制在50%以內。

對于CYVN 的投資，蔚來創始人李斌就強調，這將強化蔚來的資產負債表，并為后續增長、創新提供發展動力。

實際上，今年以來，除了蔚小理，其它造車新勢力也在拼命融資。

6月27日晚，賈躍亭創辦的FF宣布，公司已收到9000萬美元的額外融資承諾和提前支付的1500萬美元現有融資承諾。

此次融資資金將用于支持首款量產車型FF 91電動汽車的生產和交付，以及推動其全球業務的拓展。

6月中旬，嵐圖汽車宣布獲多家銀行授信150億元；6月13日，嵐圖還與中、農、工、交等多家銀行簽署銀企戰略合作協議。

嵐圖表示，本輪授信及戰略合作將更好地滿足嵐圖生產經營的資金需要。

再往前，6月9日，由長安汽車、華為、寧德時代三方聯合打造的阿維塔在重慶產權交易網發布增資信息。

其中顯示，阿維塔科技擬實施企業增資，擬募資總額不高于40億元，項目募資用途為“用于研發設計、產線投入、市場品牌發展、渠道建設等方面，及補充企業流動資金需求”。

據一份融資資料，小米生態鏈企業——智米科技旗下的智米汽車正在進行全國總部的落戶選址，針對項目落戶，智米汽車的其中一項要求是，當地政府需要協助其完成10億元人民幣的融資 (不包括銀行貸款)。

“雙面”特斯拉

當全球消費低迷，又逢美國在內的全球多國加息潮，新能源汽車行業遭遇多重利空。

馬斯克認為，面對這種情形，特斯拉需要做點什么。

2023年伊始，特斯拉在全球大降價，大殺四方。馬斯克說，從理論上來講，特斯拉可零利潤賣車，未來通過其自動駕駛軟件賺錢。

這個思路下，“規?！笔翘厮估牡谝蛔非螅?，它通過提升效率來降低售價，以價換量仍將持續一段時間。

作為全球銷量最大的純電動汽車品牌，特斯拉發動的價格戰加劇了全球其它玩家的生存難度，對于蔚小理為代表的造車新勢力來說尤甚。跟隨者們不得不虧本降價求生存。

從這個角度講，特斯拉是其它同行的“挑戰制造者”。但特斯拉自己也在通過不斷降低負債、囤更多現金。

從財報看，去年Q1以來，特斯拉現金儲備（包括現金及現金等價物、投資）持續增加。截至今年一季度末，達到231億美元。

幾年來，特斯拉一直在努力以更低的資產負債率實現發展。2023年Q2，特斯拉的資產負債率降至42.4%，一年內到期債務降至 99 億美元。而2018年末，特斯拉資產負債率達到78.77%。

特斯拉也在通過多種融資方式獲得更多現金。據媒體報道，今年7月，特斯拉時隔一年多首次重返美國ABS市場，計劃完成一筆10億美元的融資。這也是特斯拉今年3月獲得藍籌股地位以來的首筆ABS融資。

可見，強悍如特斯拉這樣的頭部新能源車玩家，同樣也在通過將負債、囤現金來為自己創造更安全的發展空間。

誰還在投新能源汽車？

新能源汽車確切地說是智能電動汽車正在經歷一場淘汰賽。

華為常務董事、終端BG CEO、智能汽車解決方案BU CEO余承東認為，汽車智能化時代，要求的投資力度更大，中小玩家跟不上，只有巨頭才能存活。

因為資金鏈斷裂，失血倒下的玩家已經不少了。眼前的典型例子是兩年虧840億的恒大汽車，再往前有一年燒光82億的威馬，再往前還有燒光84億倒閉的拜騰、8年燒光170億破產的奇點汽車等等。

對于需要持續輸血的造車新勢力，還能到哪里融資？

清科發布的《2023年上半年中國股權投資市場發展概況》顯示，今年上半年，汽車行業的融資案例同比減少了18.7%，不過融資金額同比增加了3.8%，達到236.76億元。

從今年以來融資成功的幾個案例看，無論是極氪汽車，還是蔚來、小鵬，投資方均以產業投資者為主，鮮有看到PE投資結構的身影了。

極氪汽車今年初宣布完成7.5億美元A輪融資，投后估值130億美元。本輪融資的投資方主要包括寧德時代、越秀產業基金、通商基金、衢州信安智造基金，他們均為極氪的生態伙伴。

在蔚來身上投注11億美金的是中東主權。中東資本這兩年已經多次在中國新能源汽車行業掃貨。

6月19日，前途汽車的母公司——華冠與來自中東的約旦最大私營公司Manaseer Group簽署戰略合作協議，共同在約旦建立合資公司。

6月11日，來自中東的沙特投資部與華人運通簽署了一項價值56億美元的協議，雙方將成立從事汽車研發、制造與銷售的合資企業。

去年12月，天際汽車與沙特本地企業Sumou Holding成立合資公司，共同在沙特投資兩期約5億美元，設立新能源汽車的生產制造和研發基地，年產約10萬輛新能源車。

此次為小鵬提供7億美金融資的是大眾汽車集團，雙方將共同開發2款純電動汽車，大眾看中的恰恰是小鵬汽車在自動駕駛等方面的技術能力。

實際上，無論是中東的“石油金主”還是大眾汽車，押注中國的新能源汽車，都是在未來做準備；在汽車產業邁向智能電動時代的歷史進程中，他們在渡人的同時也在自渡。

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