舍得酒業(yè)：業(yè)績(jī)跌的越狠分紅比例越高，負(fù)債率走高現(xiàn)金流惡化

來(lái)源 | 財(cái)經(jīng)九號(hào)&九號(hào)觀察作者 | 胖虎

舍得酒業(yè)的業(yè)績(jī)，到了2024年，終于還是不行了。2021年至今，舍得酒業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊倬椭鹉晗禄?/p>

但在2024年的業(yè)績(jī)報(bào)上，看到了單季度虧損和營(yíng)收利潤(rùn)雙雙負(fù)增長(zhǎng)，外界則直言舍得酒業(yè)業(yè)績(jī)“暴雷”。

受到業(yè)績(jī)拖累，2025年初至4月21日收盤，舍得酒業(yè)股價(jià)累計(jì)跌去12.65%（東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)），而在2024年整年，舍得酒業(yè)股價(jià)跌幅超過(guò)了30%，跌幅僅次于老板出事的巖石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不過(guò)有意思的是，舍得酒業(yè)這幾年盡管業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鹉晗禄撬默F(xiàn)金分紅比例卻逐年走高，到了2024財(cái)年，雖然業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)甚至出現(xiàn)單季虧損，但擬現(xiàn)金分紅的比例高達(dá)41%，為2016年以來(lái)最高值。

業(yè)績(jī)跌的越狠、股價(jià)跌得越多，現(xiàn)金分紅的比例卻異常走高，這背后最受益的顯然是大股東，畢竟他要切走分紅蛋糕中最大的一塊。

而且高比例分紅的當(dāng)下，舍得酒業(yè)已經(jīng)不僅僅是業(yè)績(jī)不景氣那么簡(jiǎn)單了，舍得酒業(yè)的負(fù)債率罕見(jiàn)出現(xiàn)走高，逼近歷史最高值，短期借款、長(zhǎng)期借款等有息負(fù)債數(shù)據(jù)均出現(xiàn)較大攀升，而舍得酒業(yè)的在手現(xiàn)金大幅減少、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流更是出現(xiàn)較大幅度凈流出，現(xiàn)金流出現(xiàn)惡化的情況下還要進(jìn)行高比例分紅，舍得酒業(yè)圖什么呢？

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單季度出現(xiàn)虧損股價(jià)全年跌超30%，

業(yè)績(jī)跌越狠分紅比例越走高

舍得酒業(yè)2024年的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年全年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.57億元，同比減少24.41%，歸母凈利潤(rùn)3.46億元，同比更是大幅減少80.46%，如此大幅下滑的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也難怪外界冠以“業(yè)績(jī)暴雷”的表述了。

如果分單季度來(lái)看，舍得酒業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)就更不樂(lè)觀了。

去年一季度和三季度的營(yíng)收利潤(rùn)表現(xiàn)還可以，到了第四季度，營(yíng)收僅錄得8.97億元，為全年最低，歸母凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)了3.23億元的虧損。

作者查了一下舍得酒業(yè)的業(yè)績(jī)情況，上一次出現(xiàn)單季度虧損還是2015年，差不多10年前了，但是一個(gè)季度虧掉3億多的，舍得酒業(yè)這還是第一次。

除了業(yè)績(jī)不行之外，舍得酒業(yè)2024年的股價(jià)表現(xiàn)也很拉胯。據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年全年舍得酒業(yè)的股價(jià)跌幅超過(guò)了30%，20家A股白酒企業(yè)中僅次于巖石股份。

2025年開年至今，舍得酒業(yè)的跌幅又超過(guò)了12%。

股價(jià)跌跌不休的背后，自然也有著業(yè)績(jī)因素的影響。

時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，2021年至2024年，舍得酒業(yè)的營(yíng)收分別為49.69億、60.56億、70.87億、53.57億，同比增幅分別為83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以說(shuō)是斷崖式下滑。

同期的歸母凈利潤(rùn)分別是12.46億、16.85億、17.69億、3.46億，同比增幅分別為114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同樣出現(xiàn)斷崖式下滑。

在業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓禄那闆r下，舍得酒業(yè)的現(xiàn)金分紅比例卻走出了截然相反的折線圖，甚至出現(xiàn)了近幾年來(lái)的新高。

根據(jù)舍得酒業(yè)2024年年報(bào)披露，2024財(cái)年擬現(xiàn)金分紅1.42億元，占同期歸母凈利潤(rùn)的40.94%。

雖然賺到的利潤(rùn)是最近幾年的最低值，但現(xiàn)金分紅這塊的比例卻是近幾年最高的。

2020年至2024年（含擬分紅）的現(xiàn)金分紅比例分別為25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近兩年現(xiàn)金分紅比例增幅明顯。

果然是業(yè)績(jī)跌得越狠，現(xiàn)金分紅比例就提得越高。

而大比例分紅背后，吃肉最爽的顯然是大股東啊，舍得酒業(yè)背后的大股東，也的確這幾年的日子不太好過(guò)，能從舍得酒業(yè)這樣的現(xiàn)金奶牛中盡可能多分些現(xiàn)金分紅已經(jīng)很不錯(cuò)了，如果等到業(yè)績(jī)陷入持續(xù)性虧損，想再分紅恐怕都難了。

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有息負(fù)債激增負(fù)債率走高，

現(xiàn)金減少現(xiàn)金流出現(xiàn)惡化

從資產(chǎn)負(fù)債表中，作者更是看到舍得酒業(yè)面臨的困境遠(yuǎn)不止業(yè)績(jī)下滑那么簡(jiǎn)單。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，舍得酒業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率反彈至39.58%，較2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等負(fù)債率水平，舍得酒業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率還是反彈不少的。

負(fù)債率走高背后，是有息債務(wù)的急速增加。

年報(bào)顯示，截至2024年底，舍得酒業(yè)的短期借款飆升至7.11億元，2023年尚沒(méi)有短期借款數(shù)據(jù)；長(zhǎng)期借款更是同比激增994.8%至4.31億元，更何況還有超11.8億元的應(yīng)付賬款。

且根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上述11億多的應(yīng)付賬款絕大部分是一年內(nèi)到期，上述部分的應(yīng)付賬款較2023年也增加了超80%。

一年內(nèi)多了這么多短期借款和應(yīng)付賬款，舍得酒業(yè)是否會(huì)感到壓力呢？

顯然會(huì)，一方面舍得酒業(yè)的營(yíng)收在下滑，這也意味著回款出現(xiàn)減少，到2024年底，舍得酒業(yè)的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流為-7.08億元，同比減少了199%之多！這意味著舍得酒業(yè)自身通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取現(xiàn)金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒業(yè)的在手不受限現(xiàn)金僅為15.43億元，同比大幅減少了36.3%。

這樣一來(lái)就很明了了，營(yíng)收在下滑、經(jīng)營(yíng)獲取的現(xiàn)金流是凈流出狀態(tài)，這也導(dǎo)致了舍得酒業(yè)的貨幣資金不斷減少，進(jìn)而進(jìn)一步影響現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。

至于舍得酒業(yè)未來(lái)如何破局，作者尚且看不出端倪，因?yàn)榻刂沟饺ツ甑咨岬镁茦I(yè)的存貨已經(jīng)創(chuàng)下歷史高位高達(dá)52.19億元，而代表經(jīng)銷商拿貨積極性的合同負(fù)債僅為1.65億元，同比減少了40.4%。

如此情況下，舍得酒業(yè)確實(shí)更難了。

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