雅江板塊持續(xù)爆發(fā)！18只龍頭股深度解析，誰是最大贏家？

今天雅江工程板塊依然強(qiáng)勢，十多只龍頭漲停。

昨天寫了一篇對工程機(jī)械板塊龍頭的分析，幾只建議重點(diǎn)關(guān)注的核心標(biāo)的，今天漲勢也不錯。

后臺很多粉絲追問其它個(gè)股的成色，今天決定加更一篇，寫寫對其它龍頭的看法。

東財(cái)雅下水電概念板塊里，有42只個(gè)股，市場關(guān)注度較高的核心標(biāo)的有20只左右。

其中鐵建重工和山河智能兩只工程機(jī)械龍頭都漲停了，下面分別寫一下其余的18只：

一，施工環(huán)節(jié)，2只，中國電建、中國能建。

兩大央企龍頭，基本上壟斷了我國的水電站施工市場，確定性100%。

它們的差別在于——

中國電建是全球水電建設(shè)核心龍頭，承擔(dān)國內(nèi)80%大型水電站設(shè)計(jì)施工，長江三峽水電站、南水北調(diào)工程、黃河小浪底水電站等知名項(xiàng)目都是由它承建的。

在雅江電站項(xiàng)目中，預(yù)計(jì)主導(dǎo)50-80%的主體建設(shè)，負(fù)責(zé)隧洞開挖、電站建設(shè)等關(guān)鍵工程。

按工程投資1.2萬億元，建筑投資占比一半6000億元測算，分成10年，每年600億，年均可承接訂單300-500億元，是推動項(xiàng)目建設(shè)的核心力量。

而中國能建，業(yè)務(wù)重點(diǎn)在火電和特高壓建設(shè)上，在水電業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢不如中國電建。

在雅江項(xiàng)目上，中國能建應(yīng)該也能分到一杯羹，比如勘測設(shè)計(jì)、工程建設(shè)環(huán)節(jié)上獲得20-30%的訂單量，貢獻(xiàn)營收100-200億元左右。

因此，從獲益程度上來看，中國電建＞中國能建。

但需要注意的一點(diǎn)是，這兩大央企龍頭的規(guī)模太大了，以中國電建為例，24年的營收高達(dá)6346億元。

即使一年能增加300-500億元的營收，也不過是4.7-7.8%的營收增長。

從投資性價(jià)比來看，只值三顆星。

二，水電設(shè)備環(huán)節(jié)，2只，東方電氣、浙富控股。

兩個(gè)都是國內(nèi)水電設(shè)備龍頭，建設(shè)水電站肯定要大量采購水力發(fā)電機(jī)，確定性100%。

它們的差別在于——

東方電氣是全球最大的水電設(shè)備供應(yīng)商，在近年來國內(nèi)規(guī)模最大的白鶴灘水電站16臺百萬千瓦水輪發(fā)電機(jī)組中，東方電氣占據(jù)了50%的份額。

東方電氣也是全球領(lǐng)先的沖擊式水輪機(jī)組供應(yīng)商，其林芝基地可直接供應(yīng)雅江工程的高原定制機(jī)組。

雅江電站裝機(jī)需求達(dá)7000萬千瓦，這將極大帶動?xùn)|方電氣水輪機(jī)組的訂單增長。

公司近年來業(yè)績優(yōu)秀，23年以前長期維持著20%左右的復(fù)合增速。

2025年Q1，其水電設(shè)備收入占比25%，毛利率28%，預(yù)計(jì)雅江電站項(xiàng)目將進(jìn)一步提升水電設(shè)備業(yè)務(wù)的營收和利潤。

另外，除了設(shè)備供應(yīng)，由于雅江電站地質(zhì)復(fù)雜，在后續(xù)的技術(shù)支持、維修服務(wù)、特高壓電網(wǎng)建設(shè)上，也有大量的需求。

這些業(yè)務(wù)的持續(xù)性更強(qiáng)、毛利率更高。

以東方電氣2025年Q1的數(shù)據(jù)來看，其電網(wǎng)自動化收入占比40%，毛利率35%，已經(jīng)事實(shí)上成了更大頭的獲利來源。

這就像剃須刀、打印機(jī)的商業(yè)模式，賣發(fā)電機(jī)只是一次性買賣，但后續(xù)的電網(wǎng)和維保服務(wù)才是真正賺錢所在。

浙富控股，規(guī)模小很多，近年業(yè)績也不佳，主營業(yè)務(wù)是危廢物處理和再生資源回收，營收占比高達(dá)95%。

水電設(shè)備業(yè)務(wù)由其子公司浙富水電負(fù)責(zé)，具備年生產(chǎn)大、中型水輪發(fā)電機(jī)組總?cè)萘窟_(dá)3000MW的能力，且已確定為雅江電站的水電設(shè)備供應(yīng)商之一。

主要原因是，公司在西藏多個(gè)海拔超過3000米的水電站項(xiàng)目以及四川雙江口水電站項(xiàng)目中積累了成功經(jīng)驗(yàn)。

總體上，從獲益程度來看，東方電氣＞浙富控股。

無論是行業(yè)地位、技術(shù)能力、過往業(yè)績，東方電氣都遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于浙富控股，但后者應(yīng)該也能分到一杯羹。

從投資性價(jià)比來看，值四顆星。

三，水泥建材環(huán)節(jié)，5只，西藏天路、華新水泥、寶利國際、蘇博特、中巖大地。

其中，水泥2只，西藏天路、華新水泥。

西藏天路和華新水泥分別是西藏地區(qū)水泥市場份額排名第一、第二的企業(yè)，確定性100%。

它們的差別在于——

西藏天路的業(yè)務(wù)基本上集中在西藏地區(qū)，近水樓臺先得月，有望獲得最大的份額，且還能爭取到一些建筑施工業(yè)務(wù)訂單。

華新水泥作為全國性水泥龍頭，西南地區(qū)的營收貢獻(xiàn)僅占23%，受益程度上肯定不如西藏天路。

另外，還有瀝青龍頭寶利國際、混凝土添加劑龍頭蘇博特、巖土固化劑龍頭中巖大地。

這幾個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品都是剛需，尤其是在雅江電站這種地質(zhì)環(huán)境復(fù)雜、地震活動頻繁的項(xiàng)目中，加固需求很大。

它們的差別在于——

瀝青是個(gè)傳統(tǒng)產(chǎn)品，市場產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，寶利國際的瀝青產(chǎn)品毛利率僅1.65%，導(dǎo)致公司業(yè)績稀爛，過去5年連年虧損。

混凝土添加劑和巖土固化劑雖然小眾，但就像食品飲料中的調(diào)味品一樣，不可或缺，且利潤率可觀。

這是個(gè)小而美的生意。

蘇博特和中巖大地作為細(xì)分領(lǐng)域龍頭，歷史上都有過業(yè)績大爆發(fā)的時(shí)候。

每次爆發(fā)，股價(jià)都有3-5倍以上的漲幅，呈現(xiàn)出很典型的周期股特征。

從投資性價(jià)比來看，水泥建材環(huán)節(jié)值四顆星。

四，鋼鐵，2只，西寧特鋼、酒鋼宏興。

兩家公司都是西部地區(qū)的大型特種鋼鐵企業(yè)，擁有地理位置優(yōu)勢，且產(chǎn)品適配雅江工程需求，確定性超過80%。

它們的差別在于——

2020年5月起，西寧特鋼在西藏成立全資子公司開展銷售業(yè)務(wù)，給西藏地區(qū)相關(guān)建設(shè)提供鋼材。

在營收上，西寧特鋼來自西南地區(qū)的占比高達(dá)三分之一，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于酒鋼宏興。

從獲益程度來看，西寧特鋼＞酒鋼宏興。

但由于兩家企業(yè)過去幾年均持續(xù)虧損，各自的累計(jì)虧損均高達(dá)60-70億元，不是什么好企業(yè)。

從投資性價(jià)比來看，給個(gè)兩顆星吧。

五，爆破器材，5只，雅化集團(tuán)、壺化股份、高爭民爆、易普力、保利聯(lián)合。

雅江電站施工，由于主體工程是在地下，肯定需要大量爆破器材，但需要多少，不好說。

而且這個(gè)行業(yè)，市場比較分散，企業(yè)眾多，能不能拿到訂單也不好說。

這幾個(gè)龍頭的差別在于——

高爭民爆，是最純正的核心標(biāo)的，公司是西藏國資委控股的民爆龍頭，區(qū)域市占率高達(dá)90%。

高爭民爆在西藏?fù)碛蟹浅Ｍ晟频匿N售網(wǎng)絡(luò)，分別在拉薩、日喀則、山南、林芝、昌都、那曲和阿里地區(qū)等建有銷售分公司。

而雅江電站，就在林芝，作為地頭蛇，受益程度100%。

雅化集團(tuán)，民爆業(yè)務(wù)營收占比42%，總部位于四川雅安，離林芝很近。

更重要的是，雅化集團(tuán)是高爭民爆第二大股東，雙方在藏區(qū)有合資公司和合作，且雅化每年向高爭民爆供應(yīng)大量炸藥。

借助這層關(guān)系，雅化集團(tuán)多多少少也能分到一杯羹。

易普力，央企中國能建持股51%的民爆企業(yè)，且已經(jīng)與高爭民爆成立合資公司。

借助這層關(guān)系，據(jù)券商給出的數(shù)據(jù)，目前已鎖定雅江項(xiàng)目30%的雷管訂單，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)年利潤2-3億元。

保利聯(lián)合，是國內(nèi)電子雷管龍頭，產(chǎn)能占全國20%。

目前保利聯(lián)合與高爭民爆已合資成立了西藏保利久聯(lián)民爆器材發(fā)展有限公司，也有望分到一杯羹。

壺化股份，技術(shù)能力突出，擁有高原混裝炸藥車資質(zhì)，適應(yīng)5000米海拔，動態(tài)爆破技術(shù)可降低塌方風(fēng)險(xiǎn)30%。

雅江電站部分區(qū)域處于高海拔地區(qū)，地質(zhì)條件復(fù)雜，常規(guī)的爆破技術(shù)和設(shè)備有時(shí)候難以滿足施工需求。

這種情況下，公司憑借自身技術(shù)優(yōu)勢，有可能獲得一些特殊訂單，也分到一杯羹。

壺化股份目前已在西藏墨脫設(shè)立分公司，積極跟蹤雅江水電項(xiàng)目各項(xiàng)建設(shè)。

從投資性價(jià)比來看，爆破器材環(huán)節(jié)值三顆星。

六，軟件，2只，基康技術(shù)、超圖軟件。

作為超大型基建工程，肯定需要高科技提供服務(wù)。

兩家公司分別是做智能檢測軟件、地理信息軟件的，都是細(xì)分領(lǐng)域龍頭，確定性100%。

且兩家企業(yè)的毛利率都在50%以上，生意模式很好。

從投資性價(jià)比來看，軟件環(huán)節(jié)值五顆星。

它們的差別在于——

基康技術(shù)，主營智能監(jiān)測傳感系統(tǒng)，核心產(chǎn)品包括變形監(jiān)測系統(tǒng)、光纖傳感器和智能采集設(shè)備等，用于水電站混凝土壩體、邊坡和地下廠房等的長期安全監(jiān)測。

雅江電站地質(zhì)復(fù)雜，對安全監(jiān)測的需求極高，基康技術(shù)在今年已新增墨脫水電站前期項(xiàng)目部，為其提供傳感器和設(shè)備支持。

基康技術(shù)之前曾參與過白鶴灘水電站項(xiàng)目，獲得訂單收入5000萬元。

如今隨著公司能提供的服務(wù)深度更廣，且雅江電站的規(guī)模更大、地質(zhì)更復(fù)雜，相關(guān)需求更強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)訂單貢獻(xiàn)將是白鶴灘水電站的10倍以上。

公司過去幾年成長性突出，18-23年，連續(xù)6年實(shí)現(xiàn)了20%以上的凈利潤增長。

24年公司營收3.5億元，凈利潤7700萬元，規(guī)模還不算大。

體量驚人的雅江電站項(xiàng)目，對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)將非常巨大。

超圖軟件，主營地理信息系統(tǒng)（GIS）相關(guān)的軟硬件產(chǎn)品，為各行業(yè)數(shù)據(jù)處理、分析和可視化提供支持。

公司曾經(jīng)參與到三峽庫區(qū)數(shù)字孿生應(yīng)用等多個(gè)國家級水利項(xiàng)目，類似項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富。

目前，公司也已經(jīng)參與到了雅江工程項(xiàng)目，在工程的設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營等各階段都有業(yè)務(wù)機(jī)會。

比如，利用BIM+GIS技術(shù)構(gòu)建雅江工程元宇宙，實(shí)時(shí)模擬雪崩、泥石流等地質(zhì)災(zāi)害對施工面的沖擊，使決策響應(yīng)提速90%，為工程建設(shè)中的災(zāi)害防治和施工安全提供有力技術(shù)支持。

從營收規(guī)模上來看，公司近7-8年的營收都徘徊在12-19億元之間，顯然已觸及了行業(yè)天花板。

24年公司營收14.98億元，是基康技術(shù)的4倍多。

從獲益程度來看，基康技術(shù)＞超圖軟件。

總體上來看，君臨給雅江工程各個(gè)環(huán)節(jié)的投資性價(jià)比打分如下：

五顆星：軟件。

四顆星：水電設(shè)備、工程機(jī)械、水泥建材。

三顆星：建筑施工、爆破器材。

兩顆星：鋼鐵。