A股3700了，必須要聊下

最近上證盤中一度沖破3700，大家也更關注起A股來。

尤其是以債券為底層的債基、銀行理財收益大幅度下降，甚至低于貨基，固收領域的資產荒下，遇到不錯的A股行情。

今天整體聊聊。

01

今年A股的行情，是個非常典型的結構化行情。即并非普漲，而是有明顯的行業、風格偏離。

截至上周五，代表大盤的滬深300，漲幅僅6.8%，而代表小票的中證2000，漲幅高達28.96%。

圖片來源：wind

所以去年底以來，我們在年度視頻和“16號內參”里，反復建議大家要高度重視“小票私募量化指數增強”。

邏輯也很簡單，畢竟市場流動性充沛+資產荒+經濟偏弱的宏觀組合下，行情如果能起來，必然小票比大票概率大的多。

而如今，大半年下來，如果你的風險敞口在小票類的配置做的不錯，相比賺的盆滿缽滿。

但也不得不說的是，當前小票的估值，也的確到了市夢率，中證2000近150倍的市盈率，想想都刺激。

如果是主觀的產品，偏小票的，也要注意逐步逢高撤退了，這個估值你非要說價值投資，就有點自欺欺人。私募量化指增到還好，反正賺的是交易的錢，只要年度超額在30%以上的，還能繼續賺賺超額。

02

還有個細節，也就是今年的風格另一個特征，銀行股，已經提前回調了。

畢竟銀行當前的估值已經合理，這兩年銀行的上漲，是和基本面無關的，畢竟銀行的凈息差不斷創新低。

上漲本身是估值修復，畢竟之前行業PB隨著股價被砸到0.5，顯著低估了。而當前的估值，已經是合理范圍了。

圖片來源：wind

考慮到銀行的持倉還是機構為主，機構本身對于估值約束明顯比散戶要警覺的多。

這兩天看到有券商分析了這輪行情的主力，有幾幅圖比較有意思：

機構開戶比散戶開戶踴躍：

私募備案規模增速明顯：

融資余額10年后破2萬億：

但是，偏股公募凈申購還在低位：

剔除匯金持有規模最大的5 只ETF，股票ETF 仍在流出：

相比去年9月，貨幣基金也沒有出現大規模贖回：

可見，因為今年的結構化行情特征，并沒有出現普漲，散戶的熱情并不高漲，目前入市的是高凈值投資者，包括私募、杠桿資金和游資。

但這也意味著，這輪行情最肥美的階段，可能已經告一段落。

即回撤風險最低、波動最小，能讓你拿得住的階段，已經差不多結束了。

03

至于下一步的機會，我還是偏向于年初提過的，基于真實業績增長，或強預期，帶來的主題投資機會，目前看，可能性最大的，還是在Ai領域。

畢竟當前市場的整體估值已經不便宜了，更別說估值在天上的小票，監管也不希望出現15年的水牛行情，最終落的一地雞毛。

所以下半場的機會，必然還是需要一定的業績支撐，或至少強預期的支撐。

現在各行各業看下來，真正有需求支撐的，各個行業、主題看下來，除了Ai，你真的很難找到這樣確定性還比較高，整體估值還不是很夸張的行業。

當然，這個領域，對于主觀管理人要求比較高，即無論是選股，還是交易，都要有一定的能力，能帶來顯著的超額。

不過這也是個主觀管理人今年證明自己的機會，畢竟今年之前這段時間，主觀被量化壓著打。

今年A股賺錢機會還是不少的，但結構化的特征，導致少數人賺錢，多數人旁觀。

就怕散戶這時候沖進去，搞上半年賺的多的，踩錯風格，接最后一棒，就難受了。

這波行情的下半場，指數不重要，個股、超額更重要。