A股“新王”登基！反超茅臺(tái)的寒武紀(jì)，背后有啥秘密？

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文章來(lái)源: 大碗pro (ID：gh_178ad0cf5bd9)

作者：惟喬

2016年3月，韓國(guó)圍棋名宿李世石與阿法狗的人機(jī)大戰(zhàn)如期開啟。

在這場(chǎng)舉世矚目的巔峰對(duì)決中，人肉高手第一次被人工智能打的毫無(wú)還手之力。

盡管絕境中的李世石一度祭出“逆襲”招式，阿爾法狗被嚇得陷入混亂，甚至出現(xiàn)失誤，但最終比分仍然定格在0：3。

就在西八區(qū)紳士仰天長(zhǎng)嘆技不如算力的當(dāng)月，北京中科寒武紀(jì)科技正式成立，牽頭的是一對(duì)畢業(yè)于中科大少年班的兄弟——

哥哥叫陳云霽，主攻計(jì)算機(jī)芯片領(lǐng)域，弟弟叫陳天石，專攻領(lǐng)域算法和處理器架構(gòu)設(shè)計(jì)，弟弟還是這家公司的CEO。

彼時(shí)沒有人能想到，用不了十年時(shí)間，這家初出茅廬的小公司，將給科技領(lǐng)域和資本市場(chǎng)帶來(lái)多大的轟動(dòng)…

直到2025年8月27日，大A再次創(chuàng)造歷史：

當(dāng)天下午一開盤，寒武紀(jì)股價(jià)就直沖歷史高點(diǎn)。

雖然只是短暫超越了茅子加封新“股王”，但引起的轟動(dòng)實(shí)在不容小覷。

寒武紀(jì)市值的快速攀升，吸引了各方的現(xiàn)象級(jí)關(guān)注。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

這幾天，關(guān)于這家科創(chuàng)板第一權(quán)重的研究和解讀文獻(xiàn)來(lái)了把井噴。

但本文不討論二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，只想聚焦這家公司及其所處的產(chǎn)業(yè)，探究背后的故事。

要理解寒武紀(jì)能大爆發(fā)，我們不妨從其技術(shù)特點(diǎn)入手——

首先是芯片效率。

像電腦里的Intel芯片好似“全能冠軍”，辦公、打游戲、看電影…能處理各種任務(wù)；

但處理AI所需的海量數(shù)據(jù)時(shí)，效率不高，耗電不少。

而寒武紀(jì)芯片（NPU），酷似“AI特種兵”，能同時(shí)發(fā)動(dòng)成千上萬(wàn)個(gè)計(jì)算單元，一心一意地處理AI任務(wù)，所以速度極快、能效比極高。

寒武紀(jì)是中國(guó)極少數(shù)從最底層的指令集、架構(gòu)開始完全自主研發(fā)的AI芯片公司。

第二是多種AI場(chǎng)景覆蓋。

其云端芯片，可用于數(shù)據(jù)中心和大型服務(wù)器，在全球范圍內(nèi)都屬于技術(shù)門檻極高、競(jìng)爭(zhēng)極為激烈的領(lǐng)域，直接對(duì)標(biāo)英偉達(dá)；

寒武紀(jì)的邊緣端芯片，可廣泛用于自動(dòng)駕駛汽車、智能攝像頭、機(jī)器人等設(shè)備上，在識(shí)別行人、分析故障方面效率更高，但對(duì)功耗和體積的要求極其苛刻。

在智慧礦山、智慧能源等垂直領(lǐng)域，寒武紀(jì)同樣大有可為，通俗解釋就是——

為傳統(tǒng)行業(yè)設(shè)備的數(shù)字化、智能化升級(jí)提供人工智能產(chǎn)品支撐，助力安全生產(chǎn)，為生產(chǎn)效率賦能。

第三是自研軟件平臺(tái)打破西方壟斷。

寒武紀(jì)自主研發(fā)了基礎(chǔ)軟件平臺(tái)，用大白話說(shuō)，這個(gè)平臺(tái)就像一個(gè)萬(wàn)能翻譯器：

把主流的AI編程框架寫的程序，“翻譯”成自家芯片能夠高效執(zhí)行的指令。

這一自研軟件平臺(tái)打破了國(guó)際巨頭（譬如最英偉達(dá)的CUDA）的生態(tài)壟斷。

這是寒武紀(jì)商業(yè)化成功的核心關(guān)鍵之一。

寒武紀(jì)的硬核，在于它選擇了技術(shù)最難、投資最大、周期最長(zhǎng)的道路——

完全自研架構(gòu)，打破西方技術(shù)“卡脖子”； 云端訓(xùn)練芯片領(lǐng)域，對(duì)標(biāo)世界頂級(jí)巨頭； 全線產(chǎn)品覆蓋，構(gòu)建全能型公司的布局。

作為人智能芯片領(lǐng)域的代表性企業(yè)，其現(xiàn)象級(jí)發(fā)展受到多方面影響：

一曰天時(shí)。

我們可以稱其為全球AI浪潮與國(guó)產(chǎn)替代的“時(shí)代洪流” 。

一方面，AI技術(shù)的迅猛發(fā)展，對(duì)算力的需求急劇增加；

另一方面，部分英偉達(dá)芯片進(jìn)不來(lái)，就使得國(guó)產(chǎn)芯片的“平替價(jià)值”迅速凸現(xiàn)。

寒武紀(jì)作為國(guó)內(nèi)少數(shù)具備云端AI芯片量產(chǎn)能力的廠商，其技術(shù)積累被市場(chǎng)視為國(guó)產(chǎn)替代的核心標(biāo)的之一。

與此同時(shí)，當(dāng)前國(guó)家隊(duì)將半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的自主化作為核心戰(zhàn)略重點(diǎn)之一，在這種情況下，作為技術(shù)標(biāo)桿的寒武紀(jì)自然會(huì)獲得政策性支持。

換言之，寒王加冕本質(zhì)上是全球趨勢(shì)與政策支持的雙重紅利使然。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

二曰地利。

具體來(lái)講，就是技術(shù)產(chǎn)品層面的破壁與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)層面的進(jìn)步。

關(guān)于技術(shù)層面，前文咱們已經(jīng)詳細(xì)拆解，這里不再贅言。

以下重點(diǎn)說(shuō)說(shuō)經(jīng)營(yíng)層面——

8月26日晚間，寒武紀(jì)披露了公司半年報(bào)：

2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入28.81億，同比暴增4347.82%；

歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.38億，去年上半年同期虧損5.3億，大幅扭虧為盈，毛利率高達(dá)55.93%。

這樣的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，自然會(huì)吸引市場(chǎng)關(guān)注和資本青睞。

三曰人和。

這主要體現(xiàn)在寒武紀(jì)頂尖的“科學(xué)家團(tuán)隊(duì)”與強(qiáng)大的“生態(tài)伙伴”矩陣兩個(gè)層面。

核心創(chuàng)始人陳云霽、陳天石兄弟均畢業(yè)于中科大少年班，并曾在中國(guó)科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所從事基礎(chǔ)研究；

公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)中，擁有名校碩博學(xué)歷的員工占比極高，妥妥的“學(xué)霸天團(tuán)”。

在生態(tài)構(gòu)建上，早期與華為的合作為其技術(shù)產(chǎn)品化提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。

現(xiàn)如今，寒武紀(jì)的合作伙伴進(jìn)一步多元化：

不僅產(chǎn)品已適配國(guó)內(nèi)主流AI框架，且進(jìn)入多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭和頭部智駕企業(yè)的供應(yīng)鏈。

與此同時(shí)，寒武紀(jì)與中國(guó)能源集團(tuán)、晉能控股等大型國(guó)企的深度合作，同樣為其技術(shù)迭代和商業(yè)化落地提供了重要的應(yīng)用場(chǎng)景。

四曰資本。

從股東結(jié)構(gòu)來(lái)看，除了創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)，其背后少不了大型資管企業(yè)和頭部ETF的支撐。

具體情況，大家可以參考下圖——

華夏上證科創(chuàng)板50ETF、易方達(dá)上證科創(chuàng)板50ETF、實(shí)上證科創(chuàng)板芯片ETF、華夏上證50ETF在行業(yè)內(nèi)均位居前列。

說(shuō)白了，這些“聰明錢”通常是基于對(duì)科技創(chuàng)新行業(yè)和國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)的長(zhǎng)期看好。

五曰情緒。

在大A數(shù)千家公司中，具備完全自研AI芯片架構(gòu)能力并實(shí)現(xiàn)云端芯片大規(guī)模商用鳳毛麟角。

這種極致的稀缺性，使得寒武紀(jì)成為了資金在炒作AI和國(guó)產(chǎn)替代概念時(shí)重點(diǎn)關(guān)注的核心標(biāo)的。

更重要的是，寒武紀(jì)的故事完美契合了當(dāng)前科技引領(lǐng)變革敘事與國(guó)產(chǎn)替代敘事。

而公司年報(bào)披露的“逆境反轉(zhuǎn)”，為以上兩大敘事增添了戲劇張力和話題屬性。

8月27日，硬核科技反超醬香科技加封“新股王”雖然只有一瞬，但似乎已經(jīng)預(yù)示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的底層架構(gòu)正在切換。

包括美國(guó)股市，其實(shí)早在上世紀(jì)七八十年代就曾出現(xiàn)過科技力量逐步超越并取代大消費(fèi)（譬如可口可樂、沃爾瑪?shù)龋┑臍v史瞬間。

到今天，美股科技七巨頭（蘋果、微軟、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜、英偉達(dá)、特斯拉和Meta）市值已經(jīng)干到約16.5萬(wàn)億美元，合計(jì)約占標(biāo)普500指數(shù)權(quán)重的35%-37%。

以科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，也將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的必然選擇。

資本市場(chǎng)對(duì)寒武紀(jì)等硬科技公司的價(jià)值重估，在一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)這一趨勢(shì)的共識(shí)。

然而，共識(shí)之外更需冷思考。

通往全球科技巨頭的道路絕非坦途，包括對(duì)于寒武紀(jì)而言，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，我們必須審慎對(duì)待。

一方面，正視差距，是邁向偉大的第一步。

盡管寒武紀(jì)已在許多特定領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了突破，但與英偉達(dá)、AMD等頂尖巨頭相比仍有需要追趕的環(huán)節(jié)：

在軟件生態(tài)與先進(jìn)制程方面，仍存在不確定性，在通用性與全球化方面，仍需保持耐心積累。

畢竟，當(dāng)前寒武紀(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)能主要來(lái)源于“國(guó)產(chǎn)替代”的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；

要從“國(guó)產(chǎn)替代”走向“全球競(jìng)爭(zhēng)”，就必須要在西方巨頭壟斷的全球市場(chǎng)中拿到更多份額。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

這不僅是技術(shù)的比拼，也是品牌、渠道與上下游生態(tài)的全方位較量。

當(dāng)前的扭虧為盈確實(shí)令人振奮，但我們同時(shí)也要看到，至少三個(gè)問題正在成為關(guān)鍵中的關(guān)鍵——

1）后期能否繼續(xù)擴(kuò)大營(yíng)收規(guī)模與盈利空間；

2）是否能開拓多元化、可持續(xù)的客戶結(jié)構(gòu)與營(yíng)收來(lái)源；

3）高研發(fā)投入的商業(yè)模式下，如何平衡短期業(yè)績(jī)與長(zhǎng)期投入。

另一方面，寒武紀(jì)的現(xiàn)象級(jí)爆紅，為我們提供了一個(gè)觀察中國(guó)科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的絕佳樣本。

就一家企業(yè)而言，寒武紀(jì)的成功印證了硬科技企業(yè)取得成功所需的全部關(guān)鍵要素——

對(duì)長(zhǎng)期虧損投入研發(fā)的容忍度高，讓人們看到了長(zhǎng)期主義的戰(zhàn)略耐心；

從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)品落地的跨越，帶給我們更多關(guān)于產(chǎn)學(xué)研路徑的深度思考；

與合作伙伴共同成長(zhǎng)的經(jīng)歷，讓我們看到了擁抱生態(tài)的開放心態(tài)。

寒武紀(jì)的成功，或許真的印證了那句話：

“所有捷徑都是彎路，真正的好東西，都得拿命熬出來(lái)。”

就城市發(fā)展而言，此刻再次印證了，未來(lái)中國(guó)區(qū)域和城市經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)，必將是科技創(chuàng)新力的競(jìng)爭(zhēng)。

寒武紀(jì)的成功，背后是人才、資本、政策、產(chǎn)業(yè)氛圍合力共振的成果。

未來(lái)，哪些城市能夠培育出更優(yōu)渥的創(chuàng)新土壤，

哪些城市能構(gòu)建起“頂尖高校-前沿企業(yè)-風(fēng)險(xiǎn)投資-政策支持”的科創(chuàng)鏈條，

哪些城市就能在新一輪產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)和主導(dǎo)地位，進(jìn)而吸引和培育出更多的“寒武紀(jì)”。

而且，這條路我們中國(guó)人一定能跑得通。

縱觀人類歷史，還沒有哪個(gè)行業(yè)像人工智能這樣，同時(shí)具備知識(shí)密集性、資本密集性、勞動(dòng)力密集性和能源密集性。

全世界有頭有臉的國(guó)家，能同時(shí)湊齊這幾樣的，還真沒幾個(gè)。

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