凈利暴增915%、毛利率50%+！長川科技如何在半導體寒冬中跑出41%營收增速？

低調深耕十七載，一朝爆發，中國半導體測試設備龍頭正悄然改變市場格局。

在全球半導體市場看似降溫的背景下，一股暗流正悄然涌動。2025年上半年，中國半導體產業總投資額4550億元，同比下滑9.8%，整體市場表現不盡如人意。

然而，細看數據，半導體設備領域卻逆勢增長53.4%，成為黯淡大環境中唯一的亮點。

在這輪設備投資熱潮中，除了眾所周知的北方華創、中微公司等前端設備巨頭，一個長期被忽視的領域測試設備，正迎來它的高光時刻。而站在這波浪潮之巔的，正是深耕行業17年的長川科技。

逆勢增長，半導體寒冬中的一抹亮色。

2025年上半年，長川科技營收同比大增41.8%至21.67億元，一舉超越了拓荊科技，逐漸具備了與北方華創、中微公司同臺競技的實力。

這一表現與半導體行業整體投資下滑形成鮮明對比。

半導體設備成為投資避風港。

資本市場的選擇從來都不是盲目的。

2023-2025年上半年，國內半導體設備巨頭北方華創、中微公司、拓荊科技營收同比增速基本保持在30%以上，展現了設備環節在產業鏈中的獨特韌性。

在行業整體遇冷時，設備投資為何能獨善其身？

答案在于國產替代的不可逆趨勢。隨著全球半導體供應鏈格局的重塑，中國晶圓廠更加重視供應鏈安全，主動調整設備采購策略，為國內設備企業創造了前所未有的窗口期。

而長川科技的崛起，正是這一趨勢的最佳注腳。

獨樹一幟的早期定位，做芯片的“質量守門員”。

時間回溯到2008年，那是充滿“危”與“機”的年份。

全球金融風暴席卷而來，中芯國際、長電科技等國產半導體領路人開始覺醒。正是在這樣的背景下，長川科技誕生了。

從士蘭微辭職的趙軼與幾名核心研發骨干，組成了長川科技最初的“技術班底”。與眾多追逐短期利潤的初創企業不同，他們做出了一個大膽決定：將80%的資源投入到自主研發中，拒絕了來錢快的代工誘惑。

戰略抉擇，鎖定測試設備藍海。在當時國內半導體產業正向制造突破轉型的前夜，長川科技敏銳地瞄準了國產化程度較低的測試設備領域。創始人趙軼對此有獨到見解：“測試設備雖然只占半導體產業鏈價值量的6.7%，但卻是芯片量產前名副其實的質量守門員。”

他的判斷精準到位，芯片生產過程中，即使前面幾十甚至幾百道工藝都完美無缺，若在最后測試環節出問題，也會導致整個器件失效。這種不可或缺性，使測試設備成為了半導體產業鏈中的關鍵一環。

技術突破，從CTA8200開始的反擊。2009年，長川科技正式發布首臺模擬測試機CTA8200，一舉打破國際壟斷，用性價比優勢在泰瑞達、愛德萬等國際巨頭主導的市場中撕開一道口子。

這一突破的意義遠遠超出了產品本身，它標志著中國在半導體測試設備領域具備了自主研發能力。到了2021年，長川科技已在測試設備市場拿下了3%的份額，比早成立15年的“老大哥”華峰測控表現更為出色。

高毛利的秘訣，技術壁壘與性價比的平衡。更令人稱道的是，長川科技在追求性價比的同時并沒有犧牲利潤。2020-2025年上半年，公司毛利率始終維持在50%以上的較高水平，甚至超越了北方華創、中微公司等全國級設備龍頭。

這一數據背后，反映的是測試設備行業固有的高技術壁壘、資金壁壘和客戶壁壘，以及長川科技在這些壁壘基礎上建立的競爭優勢。

中期拓展，借力打力的智慧成長。

并購戰略，技術與國際化的雙輪驅動。

有了高毛利率這一優勢后，長川科技開啟了新一輪的“規模”爭奪戰，而并購成為了關鍵抓手。

2019年，長川科技收購新加坡STI，無縫獲得了2D/3D高精度光學檢測技術。這項被稱為AOI的技術，堪稱普通檢測設備的“加強版”，能通過“納米級成像+智能判缺”識別晶圓上那些“看不見”的缺陷，是半導體制造中不可或缺的“質檢衛士”。

2023年，公司再次收購馬來西亞優質資產Exis，將產品類別拓展到轉塔式分選機。通過這兩次精準并購，長川科技以檢測為中心，全面布局了測試機、分選機、自動化設備及AOI光學檢測設備等產品種類，成為國內唯一實現測試設備全鏈條覆蓋的企業。

并購的協同效應：1+1>2的價值創造。多輪并購并沒有讓長川科技的商譽風險高企。截至2025年上半年，公司商譽總額僅為4.24億元，與今年前三季度超8億的凈利潤相比完全在可控范圍內。

而并購帶來的價值卻遠超預期：長川科技與德州儀器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家國際IDM和封測廠商的長期合作關系，基本都是通過收購STI實現的。同時，公司能將業務快速拓展到馬來西亞、韓國、菲律賓、泰國等市場，也與STI、Exis的全球布局密不可分。

收購無疑成了長川科技成長路上的“催化劑”，實現了客戶、技術、市場的多維度提升。

營收與凈利潤，跨越式增長。

經歷2023年半導體產業寒冬后，長川科技的業績在2024年迎來爆發時刻。

當年公司實現營收36.42億元，同比增長105.15%；凈利潤高達4.58億，同比大增915.14%。這一增長速度在半導體設備領域堪稱罕見。

2025年前三季度，長川科技在高基數基礎上依然保持高增速。凈利潤絕對值預計達8.27億-8.77億，同比增速維持在131.39%-145.38%的高區間。連續兩年的三位數增長，充分證明了公司成長的可持續性。

測試設備全鏈條布局。

從業務構成看，長川科技已形成測試機、分選機、自動化設備及AOI光學檢測設備四大產品線。其中：

1.測試機業務作為公司起家之本，貢獻了主要收入和利潤來源。

2.AOI光學檢測設備成為新的增長點，技術水準國際領先。

3.分選機產品通過收購Exis得到強化，完善了測試解決方案。

這種全鏈條布局使長川科技能夠為客戶提供一站式測試解決方案，增強了客戶粘性和市場競爭力。

1.研發投入，持續創新的源泉。

2020-2025年上半年，長川科技研發費用率始終維持在20%以上的較高水平，甚至超過北方華創、中微公司等行業龍頭。2025年上半年，公司完成了一系列高端新品研發，測試機、分選機核心性能指標已達到國內領先、接近國際先進水平。

高強度研發確保了長川科技能始終走在技術前沿，緊扣市場需求，為持續增長提供動力。

2.現金流挑戰，成長的煩惱。

然而，研發費用的持續增長也在侵蝕長川科技的現金流。由于企業研發支出會直接影響經營性現金流，2020-2025年上半年，公司自由現金流基本為負，反映出資金流動性的一定壓力。

為解決這一問題，長川科技正在加速推進總額31.32億的定增項目。若成功實施，公司將獲得9.396億的補充流動資金，有望緩解現金流緊張狀況。

長川科技創始人趙軼很少在公開場合發表言論，但每次發言都透露出對公司和行業的深刻理解。在面對投資者關于公司戰略的提問時，他曾表示：“我們選擇測試設備這個賽道，不是因為它容易，而是因為它重要且具有長期價值。”

“芯片質量關乎整個產業鏈的安危，測試設備作為質量守門員，其價值會隨著芯片復雜度的提升而不斷凸顯。長川科技將繼續專注于此，做中國半導體產業最可靠的質量守護者。”

這番話不僅體現了趙軼對測試設備行業的堅定信心，也揭示了長川科技成功的關鍵，長期主義與專業專注。

言西認為長川科技的成功絕非偶然，而是戰略定位、技術積累與資本運作的完美結合。

長川科技最明智之處在于早期的戰略選擇。公司沒有盲目追逐光刻機、刻蝕設備這些已經巨頭林立的領域，而是選擇了測試設備這一細分市場。這種差異化競爭策略，讓長川科技避開了與巨頭的正面競爭，在一個相對藍海的市場中建立起了自己的競爭優勢。

同時，測試設備行業的高技術壁壘，也為后來的競爭者設置了天然門檻，保障了長川科技的長期盈利能力。

長川科技也面臨不容忽視的挑戰：

半導體技術日新月異，測試設備必須緊跟芯片技術的發展步伐。隨著3nm、2nm先進制程的推進，以及Chiplet等新技術的普及，測試設備面臨新的技術挑戰。

雖然長川科技在國內市場已取得突破，但在國際市場上仍面臨泰瑞達、愛德萬等巨頭的激烈競爭。全球化布局能力和國際品牌影響力，是公司下一步需要提升的關鍵。

測試設備作為半導體產業鏈的一環，其發展離不開整個產業鏈的協同進步。如何與國內芯片設計、制造、封裝企業形成更緊密的合作關系，共同推動技術進步，是長川科技需要考慮的戰略問題。

從投資角度看，長川科技展現了高成長性與高盈利性的雙重特征。50%以上的毛利率在制造業中極為罕見，而連續三位數的業績增長更是資本市場追逐的熱點。

投資者也需關注公司的現金流狀況和估值水平。定增項目的推進情況、自由現金流的改善進度，以及與國際巨頭的技術差距變化，都是需要密切跟蹤的指標。

通過“內生+外延”的雙輪驅動，長川科技快速建立起強大的客戶、產品及銷售網絡護城河，在2025年半導體市場整體溫和的情況下，實現了業績持續高增。

從2008年成立至今，長川科技走過了17年的風雨歷程。這17年，是中國半導體產業從弱到強的17年，也是長川科技從行業“小透明”成長為測試設備龍頭的17年。

在半導體這條長跑賽道上，不在乎起點高低，而在于選擇的智慧和堅持的勇氣。在中國半導體產業鏈邁向自主可控的征程中，像長川科技這樣的“隱形冠軍”，正發揮著越來越重要的作用。

半導體測試設備的國產化之路，長川科技已經走出了關鍵一步；而中國半導體產業的未來，正由這樣的企業一步步撐起。

注：（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

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