瀘州老窖合同負(fù)債逆勢走高，保證渠道利潤，國窖1573批發(fā)價穩(wěn)定！

日前，瀘州老窖發(fā)布了2025年第三季度報告，在新一輪調(diào)整周期，瀘州老窖持續(xù)優(yōu)化控盤分利模式，充分保證渠道合理利潤，為長期向好發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

報告期內(nèi)，瀘州老窖實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入231.27億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)107.62億元，核心盈利能力持續(xù)鞏固。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.74億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤30.99億元。

面對當(dāng)前正在深刻改變白酒行業(yè)的調(diào)整期，頭部酒企充分意識到，當(dāng)下的戰(zhàn)略與執(zhí)行如何推進(jìn)，關(guān)系著企業(yè)的長期價值。

作為歷經(jīng)周期的頭部名酒，瀘州老窖既穩(wěn)當(dāng)下、亦謀長遠(yuǎn)，一方面“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略的深化，配合渠道深耕策略持續(xù)推開，在行業(yè)波動中穩(wěn)住了基本盤，經(jīng)營實(shí)力已經(jīng)遠(yuǎn)超上一輪周期；另一方面年輕化、數(shù)字化持續(xù)深耕，為下一周期的高質(zhì)量發(fā)展筑牢根基。相較于上一輪行業(yè)調(diào)整期，瀘州老窖抵御周期的能力有了質(zhì)的飛躍。

國海證券在研報中坦言，瀘州老窖在渠道和品牌端的核心競爭力突出，在營銷改革及數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能下具備較高業(yè)績彈性。

《五谷財(cái)經(jīng)》注意到，截至2025年第三季度末，瀘州老窖的合同負(fù)債高達(dá)38.38億元，與2025年上半年末35.29億元，實(shí)現(xiàn)了高個位數(shù)增長。

在行業(yè)調(diào)整期，經(jīng)銷體系能夠保持如此穩(wěn)定，反映出渠道對瀘州老窖品牌的長期信心并未動搖。這種信心的維系，與公司多年來建立的健康渠道關(guān)系和品牌忠誠度密不可分。

在渠道端，一方面，繼續(xù)深化數(shù)智營銷體系建設(shè)，提高營銷費(fèi)用投放的精準(zhǔn)性和費(fèi)效比。這一過程中，“五碼合一”產(chǎn)品向全國推廣，實(shí)現(xiàn)了對每一瓶酒的全流程溯源，以開瓶掃碼為市場費(fèi)用兌付前提，優(yōu)化了渠道利益分配關(guān)系。另一方面，通過自建電商平臺、深化與主流電商及即時零售平臺的合作，積極構(gòu)建線上線下融合的全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)化對終端和消費(fèi)者的直接觸達(dá)能力。

對此，西南證券在研報中表示，瀘州老窖通過夯實(shí)核心基本盤，推動渠道數(shù)字化轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步提升費(fèi)效比。

三季報顯示，瀘州老窖的“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略，依舊在繼續(xù)發(fā)揮效用。尤其是國窖1573品牌整體保持穩(wěn)健，繼續(xù)成為瀘州老窖的業(yè)績壓艙石。

華鑫證券在研報中表示，瀘州老窖堅(jiān)持“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略，主動順應(yīng)消費(fèi)需求迭代與渠道變革趨勢，開拓低度酒品類，加速渠道下沉，未來業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健發(fā)展。

眾所周知，國窖1573作為瀘州老窖高端市場的核心引擎，已穩(wěn)固躋身中國高端白酒第一陣營。值得關(guān)注的是，在行業(yè)整體面臨價盤壓力的背景下，國窖1573始終保持價盤穩(wěn)定，市場覆蓋面和滲透率持續(xù)擴(kuò)大，顯示出強(qiáng)勁的品牌張力和市場競爭力。

據(jù)悉，今年以來，高度國窖1573的散瓶批發(fā)價始終維持在850元左右，年內(nèi)波動極小，在千元級高端白酒中最為穩(wěn)定。低度版國窖1573，在核心的華北市場價盤、銷售同樣保持穩(wěn)定。

一方面，除了高度國窖1573的穩(wěn)定增長，38度國窖1573也在核心市場發(fā)力，成為百億大單品，且根據(jù)瀘州老窖的規(guī)劃，未來將繼續(xù)推進(jìn)38度國窖1573的全國化發(fā)展，同時研發(fā)更低度數(shù)的產(chǎn)品適時導(dǎo)入市場。

在名酒價格承壓的市場背景下，國窖1573市場表現(xiàn)彰顯出強(qiáng)大的戰(zhàn)略定力與品牌韌性，無論是在國內(nèi)的一二線城市，還是在國際市場的重要區(qū)域，都能看到國窖1573的身影，其國內(nèi)外品牌影響力與日俱增。

“二季度以來，外部飲酒政策趨嚴(yán)，政商務(wù)需求較為低迷，白酒產(chǎn)業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，造成三季度收入較為承壓。”西南證券在研報中指出，在這樣的背景下，瀘州老窖在品類創(chuàng)新、渠道變革、價值重塑中開辟新賽道，目前國窖1573大單品價格體系平穩(wěn)，高度國窖1573批價波動較小，價格穩(wěn)定性優(yōu)于競品，渠道價值鏈表現(xiàn)穩(wěn)定。

在繼續(xù)深耕高端白酒的同時，瀘州老窖也在積極順應(yīng)、引領(lǐng)消費(fèi)新趨勢、新潮流，從而進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣。

比如瀘州老窖二曲煥新升級上市，就進(jìn)一步夯實(shí)了瀘州老窖的塔基矩陣。作為瀘州老窖光瓶產(chǎn)品矩陣的重要一環(huán)，承接“連接大眾消費(fèi)者、夯實(shí)市場基礎(chǔ)”的使命，與黑蓋完成瀘州老窖光瓶酒矩陣建設(shè)，持續(xù)開拓大眾消費(fèi)市場。

高端產(chǎn)品引領(lǐng)品牌發(fā)展，大眾放量產(chǎn)品承接巨量市場，腰部產(chǎn)品保持穩(wěn)定發(fā)展，瀘州老窖布局下一輪消費(fèi)周期的方向也越發(fā)明晰。

對此，民生證券在研報中表示，瀘州老窖組織優(yōu)勢突出，產(chǎn)品矩陣完備，下行期控量穩(wěn)健有序出清，中長期下數(shù)字化改革有望釋放管理效能。