反噬來了！小米股價跌破40港元，看來投資人醒悟了

財報亮眼，股價卻跌穿40港元，小米正遭遇資本市場最殘酷的“信任危機”。

一邊是創(chuàng)紀錄的利潤：三季度凈利潤暴漲80.9%，汽車業(yè)務(wù)首次單季盈利，交付量破10萬輛，全年35萬臺目標即將達成；另一邊是股價從61港元高點一路崩到39港元，三個月蒸發(fā)超三成市值。

市場用真金白銀投票：它不相信小米的故事，還能講下去。

表面看，這是“利好出盡是利空”；實則暴露了投資者，對小米未來增長邏輯的根本性質(zhì)疑，汽車能賺錢，但能持續(xù)嗎？手機穩(wěn)住了，但還有空間嗎？

盧偉冰自己都坦言：2026年汽車毛利率大概率下滑。理由很現(xiàn)實：購置稅補貼退坡、行業(yè)價格戰(zhàn)白熱化、玩家扎堆內(nèi)卷。這意味著，小米剛嘗到造車甜頭，就要面對最殘酷的淘汰賽。

25.5%的毛利率看似風(fēng)光，但在特斯拉降價、比亞迪打規(guī)模、新勢力拼命清庫存的環(huán)境下，能撐多久？市場心里沒底。

更關(guān)鍵的是，小米汽車的“盈利”含金量存疑。7億元經(jīng)營收益，很可能依賴政府補貼、供應(yīng)鏈返點或一次性資產(chǎn)處置，而非真實市場競爭力。

畢竟，一輛車賣20萬，成本控制再強，也難敵對手“虧本賣車搶份額”的打法。當其他玩家把戰(zhàn)場從“產(chǎn)品力”轉(zhuǎn)向“現(xiàn)金流耐力”，小米這個后來者，真能靠生態(tài)協(xié)同突圍？

而手機業(yè)務(wù)，看似連續(xù)九個季度出貨增長，實則危機暗涌。4330萬臺出貨中，大半靠Redmi低價機撐場面，高端市場仍被蘋果、華為牢牢壓制。更麻煩的是，內(nèi)存價格因AI芯片需求暴漲，成本壓力劇增。

盧偉冰說“已簽2026年供應(yīng)協(xié)議”，可協(xié)議保得了量，保不了利潤。若被迫漲價，又恐失守性價比基本盤，小米陷入兩難：不漲，利潤被吃；漲了，用戶跑光。

資本市場最怕“既要又要”：既要沖高端，又要守低價；既要燒錢造車，又要利潤增長；既要AI生態(tài)故事，又要短期回報。小米想全都要，但現(xiàn)實是，資源有限，精力有限，市場耐心更有限。

投資者還記得，年初SU7發(fā)布時，雷軍喊出“三年進前三”，股價應(yīng)聲沖高。可如今交付雖快，但口碑分化、軟件體驗爭議、售后網(wǎng)絡(luò)不足等問題陸續(xù)浮現(xiàn)。

更致命的是，汽車不是手機，換機周期長、用戶粘性低、生態(tài)聯(lián)動弱。小米寄望的“人車家全場景”尚未閉環(huán)，車卻已淪為又一個硬件入口，而這個入口，正在吞噬巨額現(xiàn)金。

2367億現(xiàn)金儲備看似雄厚，但造車是無底洞。蔚來十年燒了千億，理想靠精準定位，才勉強盈利。小米若想在2026年毛利率下滑的預(yù)期下穩(wěn)住陣腳，恐怕還得繼續(xù)輸血。可市場已經(jīng)厭倦了“用手機利潤補貼汽車夢想”的老劇本。

說到底，股價下跌不是懲罰過去，而是定價未來。

當故事從“顛覆者”變成“參與者”，從“黑馬”變成“卷王”，小米需要的不再是發(fā)布會的掌聲，而是清晰的盈利路徑、可持續(xù)的競爭壁壘，以及對核心用戶的真正掌控力。

否則，就算利潤再創(chuàng)新高，市場也會冷冷回一句：“下次別畫餅了，我們只看真金白銀。”