中簽率萬分之3.6！“大肉簽”摩爾線程能成為下一代“寒王”嗎？

一萬名打新散戶中，不到4人能成為幸運兒，這場資本狂歡中的絕大多數參與者，最終只能充當背景板。

11月24日，被譽為“國產GPU第一股”的摩爾線程披露了網上發行申購情況及中簽率，網上發行最終中簽率僅為0.03635054%。

這意味著，在一萬名參與打新的散戶中，僅不足4人成為幸運兒。超過482萬戶股民參與了這場“打新盛宴”，有效申購股數達462.17億股。

01 打新狂歡

摩爾線程的申購火爆程度堪稱近年之最。初步有效申購倍數約4126.49倍，遠超百倍門檻，觸發了回撥機制。

回撥后，網上發行數量調整為1680萬股。即使這樣，中簽率依然低至萬分之三點六。

這只新股之所以吸引近483萬戶股民瘋搶，其“大肉簽”潛質是主要因素。發行價高達114.28元/股，為今年科創板新股發行價最高。

按500股一簽計算，中一簽的金額為5.71萬元。若上市后漲幅達到100%，中一簽可賺超5萬元；漲幅若達200%，則一簽可賺超10萬元。

在散戶瘋搶的同時，機構投資者也早已布局。本次發行引入了10家戰略配售對象，涵蓋國資背景機構、互聯網巨頭及知名創投機構。

戰略配售投資總額高達15.9992億元。中國保險投資基金成為本輪最大投資方，獲配4.999億元。

戰略投資者陣容強大，包括中證投資、中信證券資管相關集合，以及天翼資本控股有限公司（中國電信全資控股）、北京電控產業投資有限公司、深圳三快網絡科技有限公司（美團旗下）等機構。

02 “中國英偉達”的光環

摩爾線程備受追捧，與其“國產英偉達”光環密切相關。公司成立于2020年10月，法人代表為原英偉達全球副總裁、中國區總經理張建中。

基于自主研發的MUSA架構，摩爾線程實現了單芯片架構同時支持AI計算加速、圖形渲染、物理仿真和科學計算、超高清視頻編解碼的技術突破。

五年內已成功量產五顆芯片，完成四次GPU架構迭代。其產品已廣泛應用于大模型訓練推理、數字孿生、云計算等多個關鍵領域。

從收入結構看，AI智算產品已成為公司絕對的收入支柱。2024年及2025年上半年，該類產品收入占比分別達77.63%和94.85%。不過公司仍處虧損階段，累計未彌補虧損14.78億元，預計最早2027年實現盈利。

03 下一個寒武紀？

摩爾線程與寒武紀的對比，一直是市場關注的焦點。兩者雖同屬AI芯片領域，但技術路線與定位存在顯著差異。

寒武紀專注于AI計算芯片，走的是“專而精”路線；摩爾線程則打造全功能GPU，目標是“大而全”的通用平臺。

從上市進程看，摩爾線程從受理到過會僅用88天，創下科創板IPO過會紀錄，堪稱科創板“1+6”改革政策的最大受益者之一。

市場關注的焦點在于，摩爾線程上市后能否復制寒武紀的神話。寒武紀在2020年以“芯片第一股”的身份登陸科創板，從發行價64.39元/股一路飆升，今年一度接近1600元，市值最高突破6670億元。

盡管摩爾線程上市前的估值水平與當年的寒武紀相近，但兩家公司的技術路線和發展階段不同，前者的產業化程度和盈利狀況仍是需要關注的因素。

對于這只年內最熱新股，投資者在關注機遇的同時，也需對其上市后的表現保持謹慎態度。目前來看，摩爾線程面臨的挑戰更為嚴峻：

首先，核心技術層面，產品性能與英偉達、AMD等國際巨頭仍有顯著差距，尤其是在至關重要的軟件生態和開發者社區建設上；

其次，537億市值對應年營收僅7億元，PS估值遠超合理區間；再者，高端市場難敵英偉達，中低端市場利潤微薄，盈利模式仍在探索階段；

此外，國內還需面對壁仞科技、沐曦等優秀公司展開競爭，競爭壓力較大。

由于市場期待值已拉滿，其上市后估值很可能一步到位，甚至出現泡沫風險，近期受英偉達等全球熱門科技股調整影響，A股相關企業股價也處于調整之中，摩爾線程上市之后的股價或也將面臨一定挑戰。

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