抱緊農夫山泉的“大腿”，70后蘇州夫婦要IPO了

給賣水人“賣水”，年入6個億，搭上農夫山泉們的“轎子”，這對70后蘇州夫婦，要IPO了。

奶茶生意的爆火，讓一批賣奶茶杯子、吸管、包裝的供應商排隊IPO。看到這一幕，有些人不禁感嘆：那些銷量遠超先做奶茶的瓶裝飲料們，就帶不出一個供應商IPO嗎？

當然不。近日，蘇州江天包裝科技股份有限公司（簡稱“江天科技”）北交所IPO成功過會。

而這公司，就是給農夫山泉、香飄飄、伊利、藍月亮等消費品牌的產品印刷不干膠標簽的，其中，尤其是農夫山泉，不僅是其第一大客戶，占據其收入的半壁江山。

抱緊中國銷量最大的瓶裝水公司的大腿，這家年入5億的標簽印刷公司，終于拿到了資本市場的入場券。

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抱住農夫山泉的大腿，

飲料標簽也能年入6億

行業無貴賤，生意無大小。 都說江浙人會做生意，因為他們知道，再小的生意，做到一定規模，都能賺大錢。

就像沒人能想象賣水就能把實控人捧成中國首富的農夫山泉，給農夫山泉做飲料瓶上的不干膠標簽，也能年入上億。

江天科技，就是這樣一家給消費品做包裝標簽的印刷公司。我國標簽印刷始于20世紀70年代末期，相比于西方國家起步較晚，但得益于國民經濟的持續穩定增長，我國是全球標簽增速最快的市場之一。

招股書顯示，公司主要從事標簽印刷產品的研發、生產與銷售，提供承印材料選取、色彩和油墨方案定制、工藝方案設計優化及高效穩定生產供應的標簽一體化綜合解決方案。具體而言，主要是薄膜類和紙張類的不干膠標簽，應用于飲料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消費領域。

據其注冊版招股書顯示，靠著給農夫山泉、香飄飄、喜茶、伊利等品牌印瓶身不干膠標簽，2022年~2024年，江天科技分別實現3.8億、5.07億、5.38億，凈利潤分別0.74億、0.96億、1.02億。

最新招股書中還預計，2025年營收能達到6.04~6.24億，凈利潤1.06億~1.15億。業績正保持穩步增長中。

具體來看，公司業務絕大多數來自薄膜類不干膠標簽。2021年至2024年1-6月，薄膜類不干膠標簽占公司主營業務收入的比重由68.2%提升至79.23%，紙張類不干膠標簽的比重由24.92%下降至14.86%。

業績能如此穩健，主要還是因為“保對了大腿”——農夫山泉。

招股書顯示，養生堂/農夫山泉是長期是公司最大的客戶，并且占總營收的比重越來越高。2022年以來，來自農夫山泉收入占總營收的比重從29.40%，逐步上升至40.29%、35.33%，今年上半年這一比例還一度達到42.02%，已經相當于總營收的半壁江山了。

除了農夫山泉之外，第二大客戶，主要給香飄飄提供包裝的新天力，也常年穩居公司第二大客戶。

農夫山泉之外，目前，公司還與眾多國內外消費品牌客戶建立了合作關系，包括聯合利華、寶潔、殼牌、道達爾、惠氏、億滋等全球客戶，以及喜茶、伊利、蒙牛、海天、藍月亮等國內品牌。

不過這也因此遭到外界的質疑。比如業務上對農夫山泉的高度依賴，第二大客戶的實控人配偶，名列江天科技第三大股東標創咨詢的合伙人之一，間接持有江天科技6.25%的股份等。

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70后蘇州夫妻，

把家族小生意做到IPO

盡管如今能年入5、6億，如今還拿到了資本市場的門票，但最初，江天科技不過起源于一間生產低端標簽的老廠房。

轉變來自前任老板王金華夫婦的女兒滕琪和女婿黃延國，也就是如今的實控人夫婦。

資料顯示，滕琪出生于1979年，畢業于資料翻譯專業，在接手家族企業之前，她曾在國際標簽巨頭艾利丹尼森（中國）工作，擔任市場部助理。而她的丈夫黃延國，在這時恰好擔任市場部主管，也就是滕琪的頂頭上市。

從時間來看，雖然不知二人是否是在艾利丹尼森職場上相識，但至少確定二人是在這期間相愛、結婚。而艾利丹尼森，也是目前江天科的第一大原材料供應商。報告期各期，公司向其采購比例均超過了40%，

2002年9月，二人雙雙從艾利丹尼森離職，入職江天科技直到如今。滕琪先后歷任江天有限總經理助理、執行董事兼總經理、董事長，黃延國則相繼擔任公司副總經理和總經理。直到2014年，王金華夫婦才徹底將股權轉讓給了女兒滕琪和女婿黃延國等人，完成接班。

招股書顯示，公司75.65%股份為滕琪直接持有，系公司控股股東。黃延國直接持有公司8.83%股份。而滕琪和黃延國系夫妻關系，二人合計控制公司 88.70%的表決權。是個明顯的“夫妻檔”。

除此之外，江天科技的股東中，還有不少黃氏家族成員的身影。比如公司的第三大股東、持股6.31%的標創咨詢有限合伙人黃延康為黃延國兄弟，有限合伙人黃吉權為兄弟子女；江悅咨詢的有限合伙人朱文斌為黃延國表弟，該合伙企業持有公司約4.22%的股權。

夫妻二人接手后，江天科技在其手中逐漸發展壯大。

有著艾利丹尼森的工作經歷，以及黃延國印刷圖文信息處理專業畢業的專業對口，夫妻二人接手后，開始引入海外標準。率先引進第一臺8色捷拉斯EM280柔印機，之后又陸續引進了博斯特、歐米特柔版組合印刷機，逐漸在組合印刷領域建立起競爭優勢。

嘗到技術甜頭后，夫妻二人也沒有放棄對技術的投入。近年來將獲得2024年世界標簽獎“柔印線條最佳印制獎”、2023年世界標簽獎“組合印刷彩色加網榮譽提名獎”等行業頂級獎項。

此外，江天科技還積極參與環保新材料、新產品的研發。公司與芬歐藍泰、艾利丹尼森等知名不干膠材料供應商開展環保程度更高的標簽材料的研究與開發。

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行業競爭加劇

這都是為了鞏固自己行業領先的優勢。

我國標簽印刷始于20世紀70年代末期，相比于西方國家起步較晚，但得益于國民經濟的持續穩定增長，我國是全球標簽增速最快的市場之一。經過40年的發展，我國已經成為世界上最大的標簽生產國和消費國，約占全球標簽消費總量的四分之一。

就競爭格局而言，目前，我國標簽印刷行業整體進入門檻相對較低，并且行業集中度較低。據統計，我國銷售收入在1000萬元以上的標簽印刷企業數量在6000家左右。

但近年來，柔性版印刷、數字印刷等印刷技術的應用日漸廣泛，國內標簽印刷企業紛紛引入先進的印刷設備、學習先進的印刷技術，市場競爭程度日益加劇。

另一邊，近年來，CCL、正美集團等行業內領先的標簽印刷企業將進一步加大對中國大陸市場的投入，對國內標簽印刷企業形成壓力。

行業競爭越發激烈下，率先IPO，打響公司行業龍頭名號的同時，募集資金擴大規模、增強技術研發，也能進一步幫助公司鞏固行業領先地位。

而這次IPO計劃募集的5.3億，主要用途就是用來建設智能生產線和技術研發中心。

事實上，近年來伴隨著一大批食品飲料公司的走紅和上市，也帶動了其背后的一系列供應商走向資本市場，比如蜀海供應鏈、恒鑫生活、德馨食品、同富股份、家聯科技等。

這是發展機遇，也是挑戰。如何增強市場話語權、競爭主動性，擺脫上下擠壓、講出更新故事，是江天科技這類企業們，普遍面臨，迫切需要解決的命題。