美股市場集中度引關注 外媒稱無需擔憂

來源：環(huán)球網(wǎng)

【環(huán)球網(wǎng)財經(jīng)綜合報道】近日，英國Financial Times專欄作者Robert Armstrong發(fā)表深度文章，聚焦當前美股市場高度集中于少數(shù)科技巨頭的現(xiàn)象，探討這一市場格局是否意味著風險上升，并結合相關研究指出，市場集中度本身并非風險核心，高估值才是真正需要警惕的因素，且少數(shù)大公司主導市場實為資本市場的常態(tài)。

Robert Armstrong稱，當?shù)貢r間周一對美國股市來說是意義非凡的一天。Anthropic公司推出全新人工智能工具，受此影響，服務于各類白領行業(yè)的軟件和分析公司股價應聲下跌。標普500指數(shù)中的軟件和專業(yè)服務公司股價下跌超過3%。那么，像Alphabet和微軟這樣擁有巨額人工智能預算的科技巨頭股價上漲了嗎？恰恰相反。真正受益的是能源、電信、必需消費品和材料等傳統(tǒng)經(jīng)濟板塊。市場格局正在發(fā)生變化。

數(shù)據(jù)顯示，目前僅六家公司就貢獻了標普500指數(shù)總市值的三分之一，其中英偉達一家占比達7%；前62家最大公司的市值合計占據(jù)該指數(shù)的三分之二。從凈利潤維度看，六大巨頭貢獻了標普500指數(shù)27%的凈利潤，前62家公司則貢獻63%，這也意味著美股頭部公司相較中小公司擁有更高的市盈率估值。市場的高度集中度，也引發(fā)了分析師對于市場風險、投資者資產(chǎn)配置的諸多追問。

為探究市場集中度的本質(zhì)，F(xiàn)inancial Times文章援引了Jens Soerlie Kvaerner等學者的研究論文，該研究分析了1926年以來美國主要交易所所有公司的市值、盈利等多項數(shù)據(jù)，為市場集中度的研究提供了詳實的歷史證據(jù)。研究結果顯示，當前美股Mag7科技股的市場占比并非特例，早在1930年代到1960年代就出現(xiàn)過類似情況，1932年5月更是迎來市場集中度高峰，AT&T、標準石油等七家公司合計占到總市值的約三分之一，這表明市場集中度并非當代或科技時代的獨有產(chǎn)物，工業(yè)時代便已存在該模式，少數(shù)大公司主導市場是資本市場的常態(tài)。

該研究還揭示了市值集中度與公司基本面、市場回報之間的關聯(lián)。研究發(fā)現(xiàn)，公司收入、利潤等基本面指標雖會隨市值集中度變化而波動，但二者相關性松散且呈周期性；當市值集中度達到極值，即占總市值三分之一的公司數(shù)量降至歷史低點（目前不到0.5%）時，這些頭部公司的收入、利潤和現(xiàn)金流份額反而處于歷史低位，約為總份額的五分之一。在市場回報層面，單獨來看高市場集中度對后續(xù)回報有負向預測作用，但在控制估值因素后，更高的集中度反而與更高的未來回報相關。

此外，該研究還通過數(shù)學模型進一步論證市場集中度是市場機制運作的自然結果。研究采用基于標準幾何布朗運動擴散過程的模型，納入共同市場因素和公司特定沖擊，將公司市值變化視為受生產(chǎn)力、創(chuàng)新、領導力、運氣等多種因素沖擊的隨機過程。模型結果顯示，多數(shù)公司的正面與負面沖擊相互抵消，始終保持小規(guī)模，而少數(shù)公司因持續(xù)獲得正面沖擊成長為行業(yè)巨頭，這如同擲骰子游戲中少數(shù)玩家連續(xù)擲出好點數(shù)，是概率作用的自然結果，也印證了美股市場集中度的形成具有必然性。

Financial Times文章稱，盡管當前Mag7科技股對市場的主導性較數(shù)月前有所減弱，但標普500指數(shù)的集中度仍處于高位，不過結合歷史數(shù)據(jù)與相關研究來看，這一現(xiàn)象并非異常，投資者無需對市場集中度本身過度擔憂，而應重點關注高估值帶來的潛在風險。