美團(tuán)2025年Q3財(cái)報(bào)電話會議紀(jì)要（含QA）

11月28日，美團(tuán)發(fā)布2025年第三季度業(yè)績報(bào)告。

于2025年第三季度，美團(tuán)的收入由2024年同期的人民幣936億元增長2.0%至人民幣955億元。由于外賣行業(yè)競爭持續(xù)加劇，于2025年第三季度，美團(tuán)核心本地商業(yè)分部的經(jīng)營溢利同比大幅下降，轉(zhuǎn)為經(jīng)營虧損人民幣141億元。

同時，由于海外擴(kuò)張，新業(yè)務(wù)分部的經(jīng)營虧損同比擴(kuò)大至人民幣13億元。因此，美團(tuán)于該季度的經(jīng)調(diào)整EBITDA及經(jīng)調(diào)整溢利凈額分別同比下降至負(fù)人民幣148億元及負(fù)人民幣160億元。截至2025年9月30日，美團(tuán)持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和短期理財(cái)投資分別為人民幣992億元和人民幣421億元。

核心本地商業(yè)

2025年第三季度，美團(tuán)的分部收入同比減少2.8%至人民幣674億元。受近期市場競爭白熱化影響，經(jīng)營溢利同比顯著減少并轉(zhuǎn)為負(fù)人民幣141億元，經(jīng)營虧損率為20.9%。

新業(yè)務(wù)

2025年第三季度，新業(yè)務(wù)分部收入同比增長15.9%至人民幣280億元。分部經(jīng)營虧損同比增加24.5%至人民幣13億元，經(jīng)營虧損率環(huán)比改善2.5個百分點(diǎn)至4.6%。

收入

美團(tuán)的收入由2024年第三季度的人民幣936億元增長2.0%至2025年同期的人民幣955億元。

銷售及營銷開支

銷售及營銷開支由2024年第三季度的人民幣180億元增加90.9%至2025年同期的人民幣343億元，占收入百分比由19.2%同比增加16.7個百分點(diǎn)至35.9%。金額及占收入百分比的增加主要由于業(yè)務(wù)發(fā)展以及為應(yīng)對外賣行業(yè)的激烈競爭而不斷調(diào)整的業(yè)務(wù)策略導(dǎo)致推廣、廣告及用戶激勵的開支增加。

研發(fā)開支

研發(fā)開支由2024年第三季度的人民幣53億元增加31.0%至2025年同期的人民幣69億元，占收入百分比由5.7%同比增加1.6個百分點(diǎn)至7.3%。金額及占收入百分比的增加主要是由于公司層面對AI的投入增加以及雇員薪酬開支增加。

一般及行政開支

一般及行政開支由2024年第三季度的人民幣28億元增加5.7%至2025年同期的人民幣30億元，主要由于雇員薪酬開支增加。占收入百分比為3.1%，同比保持穩(wěn)定。

其他（虧損）╱收益凈額

核心本地商業(yè)分部于2025年第三季度的經(jīng)營虧損為人民幣141億元，而于2024年同期的經(jīng)營溢利為人民幣146億元。2025年第三季度該分部的經(jīng)營虧損率為20.9%，而2024年同期的經(jīng)營利潤率為21.0%。經(jīng)營溢利及經(jīng)營利潤率轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，主要由于毛利率下降，以及由于為在激烈的競爭中提升用戶黏性并鞏固市場地位而不斷調(diào)整業(yè)務(wù)策略導(dǎo)致交易用戶激勵和推廣及廣告開支增加。

新業(yè)務(wù)分部的經(jīng)營虧損由2024年第三季度的人民幣10億元增加至2025年同期的人民幣13億元，該分部的經(jīng)營虧損率由4.2%同比增加0.4個百分點(diǎn)至4.6%。經(jīng)營虧損及經(jīng)營虧損率均有所增加主要由于海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來較高的相關(guān)成本及經(jīng)營開支。 2025年第三季度未分配項(xiàng)目的經(jīng)營虧損為人民幣44億元，而2024年同期經(jīng)營溢利為人民幣12880萬元。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，美團(tuán)CEO王興和CFO陳少暉出席了隨后召開的電話會議。

以下為電話會議Q&A問答環(huán)節(jié)：

Q1:

請問管理層能否評論外賣行業(yè)競爭格局的最新變化，特別是進(jìn)入第四季度后？是否觀察到行業(yè)補(bǔ)貼開始收縮？我們注意到競爭對手加強(qiáng)了88VIP等會員項(xiàng)目的投入，請問美團(tuán)核心用戶的留存與參與度趨勢如何？最后從財(cái)務(wù)角度，管理層對第四季度外賣業(yè)務(wù)的預(yù)期如何？對長期增長與盈利能力展望是否有變化？

答：

在具體回答前，請?jiān)试S我重申過去兩個季度我們明確的核心立場：

首先，外賣價(jià)格戰(zhàn)本質(zhì)上是低質(zhì)量低水平的惡性競爭，我們堅(jiān)決反對。過去六個月已證明這種競爭無法為行業(yè)創(chuàng)造真實(shí)價(jià)值，且不可持續(xù)。

其次，我們持續(xù)加強(qiáng)騎手權(quán)益保障與中小商戶扶持，這是維持行業(yè)健康發(fā)展的唯一路徑。

第三，我們將聚焦做好服務(wù)消費(fèi)者、商戶與騎手的正確事項(xiàng)，有信心捍衛(wèi)即時配送領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。

10-11月行業(yè)補(bǔ)貼水平較夏季峰值有所回落，尤其在雙十一促銷期后。我們?nèi)栽诿芮斜O(jiān)測市場動態(tài)，并相應(yīng)調(diào)整策略。近期我們的市場份額與訂單量已出現(xiàn)回升，在中高客單價(jià)訂單領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位——客單價(jià)15元以上的訂單GTV占比超三分之二，30元以上訂單占比約70%。我們的平均凈客單價(jià)持續(xù)顯著高于其他平臺。

核心用戶保持高留存率，消費(fèi)頻次與粘性穩(wěn)步提升，這體現(xiàn)了我們在外賣場景構(gòu)建的強(qiáng)用戶心智與服務(wù)優(yōu)勢。盡管用戶通常安裝多個本地服務(wù)應(yīng)用，但美團(tuán)始終是數(shù)億消費(fèi)者的首選平臺。核心用戶消費(fèi)頻次數(shù)倍于平均水平，即使在激烈競爭中仍展現(xiàn)強(qiáng)品牌認(rèn)可與忠誠度——高頻高客單用戶更看重配送體驗(yàn)、供給質(zhì)量與服務(wù)確定性，而非單純低價(jià)。

我們通過更快速可靠的配送（尤其在極端天氣與節(jié)假日期間）、覆蓋全價(jià)格段的多元化供給，以及美團(tuán)會員體系提供的專屬權(quán)益，持續(xù)提升核心用戶體驗(yàn)。我們相信對高端用戶群體的投入將擴(kuò)大可觸達(dá)市場，我們將憑借服務(wù)質(zhì)量優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大在優(yōu)質(zhì)用戶群的影響力。

關(guān)于財(cái)務(wù)表現(xiàn)：雖然我們認(rèn)為虧損已見頂，但四季度外賣業(yè)務(wù)仍將承壓。我們將進(jìn)行必要投入以維持領(lǐng)導(dǎo)地位，但不會參與價(jià)格戰(zhàn)，而是根據(jù)競爭態(tài)勢動態(tài)調(diào)整資源，持續(xù)強(qiáng)化服務(wù)體驗(yàn)與運(yùn)營效率優(yōu)勢。

中長期看，行業(yè)競爭將保持動態(tài)演進(jìn)。商業(yè)模式進(jìn)化通常遵循從資本驅(qū)動到效率驅(qū)動，最終到創(chuàng)新驅(qū)動的清晰路徑。中國外賣行業(yè)已進(jìn)入服務(wù)升級與技術(shù)創(chuàng)新階段，單純依賴補(bǔ)貼的規(guī)模擴(kuò)張不可持續(xù)。我們相信當(dāng)前非理性競爭終將過渡到理性成熟階段，最終具備產(chǎn)業(yè)洞察、卓越運(yùn)營與高質(zhì)量增長能力的企業(yè)將成為行業(yè)引領(lǐng)者。

正如上次財(cái)報(bào)會所述，美團(tuán)將聚焦做好正確的事：拓展優(yōu)質(zhì)供給、保障快速可靠配送、維持價(jià)格親和力。在捍衛(wèi)市場地位的同時，為整個行業(yè)創(chuàng)造更大價(jià)值。外賣正成為越來越多消費(fèi)者的高確定性生活方式，長期增長前景明確。我們實(shí)現(xiàn)日均1億高質(zhì)量訂單的目標(biāo)不變，憑借已驗(yàn)證的運(yùn)營效率優(yōu)勢，我們有信心保持行業(yè)領(lǐng)先的單位經(jīng)濟(jì)效益，長期來看，在動態(tài)市場中外賣利潤將回歸合理水平。

Q2：

關(guān)于閃購業(yè)務(wù)：面對其他電商平臺持續(xù)加碼即時零售、引入傳統(tǒng)電商品牌的動作，管理層如何看待我們的競爭優(yōu)勢？在雙十一活動后，能否分享美團(tuán)閃購的下一步戰(zhàn)略？四季度是否會加大投入？謝謝。

答：

首先需要強(qiáng)調(diào)，我們在原生即時零售供應(yīng)鏈方面擁有顯著競爭優(yōu)勢，其壁壘甚至高于我們已處于領(lǐng)先地位的外賣業(yè)務(wù)。在我們看來，即時零售與傳統(tǒng)電商及半日達(dá)/次日達(dá)模式存在根本邏輯差異。即時零售意味著"零等待、所見即所得、即時滿足"。平臺需要精準(zhǔn)識別真實(shí)消費(fèi)需求并配置相應(yīng)供應(yīng)鏈。

依托多年來對市場需求、緊急痛點(diǎn)的理解，我們通過數(shù)字化線下供給并運(yùn)用數(shù)據(jù)洞察，更精準(zhǔn)地滿足即時零售需求。簡單將傳統(tǒng)電商貨盤遷移至即時零售渠道，并不會為商戶或消費(fèi)者創(chuàng)造增量價(jià)值。為更好服務(wù)即時零售塑造的生活方式，我們正推動全行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)體驗(yàn)升級：例如擴(kuò)展24小時便利店與藥店網(wǎng)絡(luò)，推出酒飲冷藏配送服務(wù)，引入果切等品類的"明廚亮灶"與"壞必賠"質(zhì)量保障體系。

更重要的是，我們的外賣業(yè)務(wù)已培育出高度依賴"30分鐘確定性"的用戶群體。本平臺為商戶帶來最高轉(zhuǎn)化率與增量銷售，是開展即時零售的最佳場景。因此即便競爭加劇，我們?nèi)栽诤诵挠脩羧褐蟹€(wěn)固了市場份額，保持全品類領(lǐng)先地位。

在新競爭環(huán)境下，我們正深化與品牌商的合作：超越實(shí)體門店與平臺官方旗艦店模式，我們推出了"品牌官旗閃電倉"，提供24小時經(jīng)營的品牌商品即時配送服務(wù)。通過原生即時零售渠道，我們?yōu)槠放铺峁┖w倉儲、配送與數(shù)字系統(tǒng)的四重基礎(chǔ)設(shè)施。雙十一期間已有數(shù)百個品牌入駐，活動首日部分品牌在官方閃電倉的銷售額實(shí)現(xiàn)三倍增長。我們旨在幫助品牌突破傳統(tǒng)電商內(nèi)卷，開拓即時零售新增長點(diǎn)。

品牌官方旗艦店模式助力品牌實(shí)現(xiàn)更低運(yùn)營成本、更快上新速度、更強(qiáng)品牌認(rèn)知與更可持續(xù)的復(fù)購。我們同時升級品牌服務(wù)工具，為快消伙伴提供智能選品與AI決策支持。我們將持續(xù)努力，成為品牌商布局即時零售的首選平臺。

關(guān)于四季度投入：我們將持續(xù)投資供給側(cè)運(yùn)營，確保最佳用戶體驗(yàn)，并加強(qiáng)雙十一等活動的用戶教育。預(yù)計(jì)四季度閃購業(yè)務(wù)虧損可能較三季度略有擴(kuò)大。但我們憑借在供應(yīng)鏈、用戶基礎(chǔ)與履約端的競爭優(yōu)勢，能以更高投入效率維持領(lǐng)導(dǎo)地位。我們對中長期實(shí)現(xiàn)合理可持續(xù)的盈利水平充滿信心。

Q3：

管理層晚上好。近期高德地圖推出"掃街"功能，淘寶也上線了"團(tuán)購"。請問這些舉措對到店業(yè)務(wù)競爭格局的影響？在新競爭環(huán)境下，公司計(jì)劃采取哪些具體措施應(yīng)對挑戰(zhàn)？

答：

我們的到店業(yè)務(wù)在品類結(jié)構(gòu)、商戶規(guī)模類型及營銷模式上均與競爭對手存在差異。通過長期積累真實(shí)、精準(zhǔn)、易觸達(dá)的POI數(shù)據(jù)，我們已建立起消費(fèi)者心智——美團(tuán)是本地生活服務(wù)的首選平臺。用戶絕大多數(shù)本地交易在本平臺完成。

另一方面，高德地圖具有明確的導(dǎo)航工具屬性，難以培養(yǎng)用戶主動搜索本地服務(wù)的心智。我們基于十年運(yùn)營積累超250億條真實(shí)用戶評價(jià)，這是消費(fèi)者信任并選擇美團(tuán)作為本地服務(wù)首選平臺的關(guān)鍵原因。我們同時擁有最廣泛的本地服務(wù)品類覆蓋與選擇，為用戶提供包括訂座、多元化團(tuán)購券、到店點(diǎn)餐、支付及會員權(quán)益的一站式服務(wù)。

我們保持行業(yè)領(lǐng)先的商戶覆蓋率，憑借線下地推團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)與深厚行業(yè)洞察，為商戶提供頂尖服務(wù)。這些都是我們認(rèn)為其他平臺難以快速復(fù)制的核心競爭力。

為應(yīng)對動態(tài)競爭，我們持續(xù)迭代產(chǎn)品與運(yùn)營能力，為更多優(yōu)質(zhì)商戶和消費(fèi)者提供多元化、個性化服務(wù)：

第一，通過擴(kuò)展"必吃榜""必逛榜""黑珍珠"等優(yōu)質(zhì)榜單，并引入更多垂直需求榜單，我們構(gòu)建了有利于優(yōu)質(zhì)商戶的生態(tài)，為其帶來精準(zhǔn)流量、高效推廣與更高轉(zhuǎn)化。

第二，我們優(yōu)化評價(jià)體系，引導(dǎo)商戶聚焦產(chǎn)品與服務(wù)品質(zhì)而非單純追求評價(jià)數(shù)量。運(yùn)用大數(shù)據(jù)智能去重，自動屏蔽異常評價(jià)，顯著優(yōu)化商戶與用戶體驗(yàn)。我們相信隨著AI技術(shù)深度融合，該系統(tǒng)將進(jìn)一步完善。

第三，我們推出"到店預(yù)約""智能點(diǎn)餐"等創(chuàng)新產(chǎn)品，通過數(shù)字化解決方案提升消費(fèi)體驗(yàn)與商戶運(yùn)營效率。

以上僅是部分案例。未來我們將聚焦三個關(guān)鍵方向：持續(xù)優(yōu)化服務(wù)創(chuàng)新與運(yùn)營升級，為消費(fèi)者提供全鏈路無縫體驗(yàn)，為商戶實(shí)現(xiàn)從獲客、轉(zhuǎn)化到留存的全周期賦能，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

競爭可能短期影響到店業(yè)務(wù)利潤率，但我們判斷長期競爭格局保持不變。我們有充分信心維持市場領(lǐng)先地位，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)生態(tài)進(jìn)化。

Q4：

請?jiān)敿?xì)介紹我們在人工智能領(lǐng)域的未來計(jì)劃與投資策略。

答：

本季度我們持續(xù)強(qiáng)化三大核心維度的能力建設(shè)：首先是自研大語言模型，其次是AI產(chǎn)品化，第三是AI基礎(chǔ)設(shè)施。

我們推出了多個開源版本的"龍貓"大模型系列。這些自訓(xùn)練的大語言模型在開發(fā)者社區(qū)中獲得了積極反饋，這正體現(xiàn)了開源模型的價(jià)值。目前大模型已深度集成到我們的具體應(yīng)用場景中，基于真實(shí)業(yè)務(wù)需求驅(qū)動創(chuàng)新，支撐我們在線上線下融合領(lǐng)域的長期戰(zhàn)略增長。

我們升級了多款本地服務(wù)AI工具，為商戶提供更精準(zhǔn)的智能化服務(wù)。例如：

• "商企通"可協(xié)助餐飲商戶進(jìn)行產(chǎn)品規(guī)劃與選址決策
• "智能掌柜"新增多功能模塊，包括AI接待、運(yùn)營分析與評價(jià)回復(fù)，助力商戶實(shí)現(xiàn)智能化門店運(yùn)營

我們面向用戶推出了智能生活助手"小美"，目前正處于大規(guī)模測試階段。同時在美團(tuán)App內(nèi)上線了AI助手"問小團(tuán)"。我們正采取雙路徑測試策略：既開發(fā)獨(dú)立AI助手應(yīng)用，也將在主App中深度集成AI助手功能。

當(dāng)前這些助手已覆蓋餐飲住宿、交通出行、閃購等本地服務(wù)全場景，能夠完成從需求搜索、比價(jià)到訂單生成的全流程，為用戶提供更智能、更個性化的服務(wù)。

我們還將持續(xù)研發(fā)AI編程等工具，通過低代碼應(yīng)用提升員工工作效率。

展望未來，我們將從三個方向持續(xù)發(fā)力：

1. 增強(qiáng)自研基礎(chǔ)模型競爭力
2. 拓展本地服務(wù)場景的AI智能體應(yīng)用
3. 基于運(yùn)營洞察與用戶反饋迭代AI助手策略，推動AI技術(shù)在全生態(tài)的深度融合應(yīng)用。

Q5：

關(guān)于海外業(yè)務(wù)，在我們進(jìn)入的幾個新城市和國家市場，目前表現(xiàn)如何？考慮到中東等市場已有包括本土玩家在內(nèi)的強(qiáng)勢競爭者，我們將采取哪些差異化策略來獲取份額？此外，在服務(wù)拓展與公司整體資本配置策略的協(xié)同方面有何規(guī)劃？如何控制新業(yè)務(wù)的虧損？

答：

感謝對新興業(yè)務(wù)的關(guān)注。關(guān)于香港市場，有個重要進(jìn)展：KeeTa于今年十月首次實(shí)現(xiàn)單月盈利，這對我們具有重大里程碑意義。我們于2023年5月進(jìn)入香港市場，在2025年10月實(shí)現(xiàn)盈利，歷時29個月，比原定的三年計(jì)劃提前達(dá)成。這印證了以客戶為中心的方法、深厚的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)與強(qiáng)大技術(shù)能力相結(jié)合，能夠?qū)崿F(xiàn)更優(yōu)的單位經(jīng)濟(jì)模型。我們將在此基礎(chǔ)上持續(xù)改進(jìn)，預(yù)期未來將帶來更顯著的環(huán)比提升。我們也期待在其他市場復(fù)制類似路徑，例如沙特及其他海灣合作委員會市場。

關(guān)于海灣地區(qū)業(yè)務(wù)：在沙特市場基礎(chǔ)上，我們近期進(jìn)入了GCC其他市場，例如八月進(jìn)入卡塔爾，九月進(jìn)入阿聯(lián)酋。目前仍處于早期階段，分享具體細(xì)節(jié)為時尚早。但鑒于海灣地區(qū)共通的市場結(jié)構(gòu)與用戶行為，我們有理由相信這仍是外賣行業(yè)最具吸引力的市場之一。與沙特相比，部分GCC國家不僅外賣滲透率更成熟，且擁有更豐富多元的餐廳供給，這表明該市場仍蘊(yùn)藏著巨大的未開發(fā)潛力。

關(guān)于最新市場巴西：如既往財(cái)報(bào)會所述，巴西是全球前五大外賣市場之一，且年增速仍超20%。我們市場調(diào)研發(fā)現(xiàn)，通過WhatsApp、電話等傳統(tǒng)渠道完成的交易仍占很大比重，甚至超過現(xiàn)有線上平臺。這表明未來幾年線上滲透潛力巨大，為KeeTa提供了切入機(jī)會，盡管當(dāng)?shù)匾延懈偁幷摺?/p>

我們在中國內(nèi)地市場運(yùn)營中，建立了全球最高效的即時配送平臺與技術(shù)體系，該系統(tǒng)能支持日均超1.5億筆訂單的有序快速配送。此外，KeeTa過去兩年在香港與沙特的早期成功，已驗(yàn)證了我們針對不同市場的本地化運(yùn)營能力。

我們有信心為這些新市場帶來更優(yōu)體驗(yàn)與服務(wù)，因?yàn)樾袠I(yè)競爭終將回歸本質(zhì)：消費(fèi)者在任何市場都追求更豐富的選擇、實(shí)惠的價(jià)格與可靠快速的配送——這是跨市場的共通需求。商戶則希望獲得更多訂單、合理傭金率與便捷的工具體驗(yàn)。同時，監(jiān)管機(jī)構(gòu)與社會也關(guān)注就業(yè)創(chuàng)造與人才培養(yǎng)。我們將在所有運(yùn)營市場中全面踐行這些價(jià)值。

關(guān)于資本配置：KeeTa作為新業(yè)務(wù)板塊的一部分，與食雜零售等長期戰(zhàn)略共同布局。我們已在第二季度末收縮美團(tuán)買菜業(yè)務(wù)，同時專注發(fā)展表現(xiàn)優(yōu)異的小象超市，并計(jì)劃在2026年試點(diǎn)"快樂家"等新線下零售業(yè)態(tài)，進(jìn)一步提升食雜供應(yīng)鏈品質(zhì)。

KeeTa與食雜零售代表我們高度確信的長期機(jī)遇，因其具備可驗(yàn)證的商業(yè)模式及來自中國市場的可遷移能力。短期來看，GCC市場拓展與巴西投入將使四季度相關(guān)投資增加。但基于香港市場的早期成功，我們有信心在沙特等GCC市場看到良好發(fā)展軌跡，這些市場的單位經(jīng)濟(jì)已呈現(xiàn)快速改善趨勢，并且市場容量足以容納多個參與者。

總體而言，我們預(yù)期GCC國家與巴西市場將遵循與香港類似的單位經(jīng)濟(jì)改善路徑。我們預(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)板塊在明年的虧損規(guī)模不會較今年顯著擴(kuò)大。