扣非虧損與大客戶依賴癥并存，邁得醫(yī)療豪賭隱形眼鏡能否破局？

出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 孟祥娜

編輯 | 胡芳潔

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

在醫(yī)療器械裝備領(lǐng)域深耕二十余年，邁得醫(yī)療正站在業(yè)績(jī)下滑與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的十字路口。

自2003年成立以來，公司長(zhǎng)期專注于安全輸注類與血液凈化類設(shè)備的研發(fā)與制造，憑借扎實(shí)的專業(yè)技術(shù)，一度在行業(yè)中穩(wěn)健立足。然而近年來，邁得醫(yī)療卻面臨著增長(zhǎng)乏力與盈利承壓的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

最新披露的2025年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.25億元，同比僅微增2.3%；歸母凈利潤(rùn)883.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16%，扣非后凈虧損127.9萬(wàn)元。

事實(shí)上，自2024年起，邁得醫(yī)療已首次陷入虧損。這一業(yè)績(jī)壓力與下游市場(chǎng)需求萎縮、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈等密切相關(guān)。

與此同時(shí)，公司對(duì)大客戶的高度依賴不僅制約了其市場(chǎng)議價(jià)能力，前期收購(gòu)關(guān)聯(lián)公司所產(chǎn)生的商譽(yù)減值問題，也進(jìn)一步擠壓了整體利潤(rùn)空間。

面對(duì)當(dāng)前困局，邁得醫(yī)療選擇跨界進(jìn)軍隱形眼鏡這一高潛力賽道，意圖開辟新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。然而在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，這條轉(zhuǎn)型之路能否真正走通，仍待時(shí)間與市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

1、從職技校畢業(yè)生到科創(chuàng)板掌舵人，公司遇發(fā)展瓶頸

從職技校畢業(yè)生到科創(chuàng)板上市公司掌舵人，邁得醫(yī)療創(chuàng)始人林軍華的創(chuàng)業(yè)故事頗具傳奇色彩。

林軍華1977年9月出生，是浙江玉環(huán)人，職技校畢業(yè)后便進(jìn)入玉環(huán)當(dāng)?shù)匾患裔t(yī)療器械廠——浙江京環(huán)醫(yī)療用品有限公司工作。他勤奮好學(xué)，僅用一年多就熟練掌握了相關(guān)技術(shù)，還逐步晉升為維修工程師、車間主任。

之后他還擔(dān)任過玉環(huán)方圓塑化材料廠廠長(zhǎng)，這些基層技術(shù)和管理崗位的經(jīng)歷，讓他深入了解了國(guó)內(nèi)醫(yī)用耗材生產(chǎn)的痛點(diǎn)，比如當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)醫(yī)用導(dǎo)管依賴人工裁剪，存在衛(wèi)生不達(dá)標(biāo)、易變形等問題，為他后續(xù)創(chuàng)業(yè)埋下了伏筆。

據(jù)公開報(bào)道，林軍華的創(chuàng)業(yè)歷程始于2003年，當(dāng)時(shí)26歲的他聯(lián)合幾位技術(shù)愛好者，共同創(chuàng)立邁得醫(yī)療，旨在解決醫(yī)用導(dǎo)管依賴人工裁剪等行業(yè)痛點(diǎn)，并在創(chuàng)業(yè)初期成功攻克醫(yī)用導(dǎo)管在線切割技術(shù)。

（圖 / 邁得醫(yī)療官網(wǎng)）

為強(qiáng)化研發(fā)實(shí)力，他曾攜資赴深圳組建團(tuán)隊(duì)，后回遷玉環(huán)建立研究院，并逐步在天津、德國(guó)設(shè)立研發(fā)中心，構(gòu)建起完善的研發(fā)體系。

2019年，林軍華帶領(lǐng)邁得醫(yī)療成功上市，成為臺(tái)州市首家科創(chuàng)板上市企業(yè)。

從業(yè)績(jī)來看，2020年至2023年，公司業(yè)績(jī)呈上升趨勢(shì)，營(yíng)收從2.63億元增至4.8億元，歸母凈利潤(rùn)從0.59億攀升至1億元。

但2024年后，公司業(yè)績(jī)大幅下滑，營(yíng)收驟降至2.75億元，同比下滑43%，并首次陷入虧損，凈虧損0.2億元。

2025年前三季度，公司業(yè)績(jī)有回暖跡象，營(yíng)收2.25億元，僅實(shí)現(xiàn)2.31%的微增；歸母凈利潤(rùn)883.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16%。

不過，當(dāng)期公司獲得政府補(bǔ)助748.97萬(wàn)元，若剔除這類非經(jīng)常性損益，扣非后凈利潤(rùn)仍處于虧損狀態(tài)，凈虧損達(dá)127.9萬(wàn)元。

（圖 / Wind）

那么，邁得醫(yī)療為何近兩年業(yè)績(jī)承壓，創(chuàng)始人林軍華又將如何帶領(lǐng)邁得醫(yī)療突破發(fā)展瓶頸？

2、主業(yè)萎縮，依賴大客戶存風(fēng)險(xiǎn)

目前，邁得醫(yī)療的核心業(yè)務(wù)是醫(yī)用耗材智能裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。簡(jiǎn)單說，就是給生產(chǎn)醫(yī)用耗材的工廠做“自動(dòng)化生產(chǎn)線”，幫它們把零部件組裝成合格的醫(yī)用耗材成品或半成品，同時(shí)完成質(zhì)量檢測(cè)。

公司的主要產(chǎn)品包括安全輸注類、血液凈化類兩大類設(shè)備。安全輸注類設(shè)備主要用于安全自毀式注射器、安全注射針、留置針、胰島素注射器等醫(yī)用耗材的組裝、檢測(cè)、包裝等環(huán)節(jié)及幫助客戶解決生產(chǎn)工藝難題。

血液凈化類設(shè)備主要用于血液透析器和透析管路的組裝檢測(cè)與包裝、中空纖維膜紡絲線制絲等環(huán)節(jié)。

（圖 / 公司2024年財(cái)報(bào)）

然而，公司上述傳統(tǒng)支柱業(yè)務(wù)已出現(xiàn)顯著下滑。

2024年，除血液凈化類連線機(jī)收入增長(zhǎng)67%外，安全輸注類與血液凈化類的多數(shù)產(chǎn)品線收入均大幅下跌，部分單機(jī)產(chǎn)品收入甚至降幅達(dá)100%。

這一頹勢(shì)在2025年上半年仍未止住，安全輸注類與血液凈化類產(chǎn)品收入同比分別下滑17%和53%，核心業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)正在加劇。

（圖 / 2025年上半年財(cái)報(bào)）

近年來，下游注射穿刺耗材市場(chǎng)規(guī)模下降、醫(yī)療器械融資收縮，客戶設(shè)備采購(gòu)意愿降低；疊加美國(guó)貿(mào)易政策沖擊出口型客戶，及個(gè)別客戶無(wú)法發(fā)貨的偶發(fā)因素，最終使得邁得醫(yī)療相關(guān)產(chǎn)品的收入同步下滑。

從客戶情況來看，邁得醫(yī)療的營(yíng)收高度依賴前五大客戶，包括三鑫醫(yī)療、威高集團(tuán)、洪達(dá)醫(yī)療等。2024年，前五大客戶銷售額1.66億元，占全年?duì)I收的比例高達(dá)60.61%，其中，第一大客戶三鑫醫(yī)療占比32.65%。這意味著，若客戶變動(dòng)將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐珊艽笥绊憽?/p>

截至2024年末，公司的應(yīng)收賬款1.28億元，占當(dāng)期營(yíng)收的46.5%，前五大欠款客戶主要是威高集團(tuán)等公司。

近半營(yíng)收尚未轉(zhuǎn)化為實(shí)際現(xiàn)金流，這一數(shù)據(jù)直觀反映出公司在與下游客戶的合作中，話語(yǔ)權(quán)偏弱。

（圖 / 公司公告）

此前，為與威高集團(tuán)深度綁定，增強(qiáng)客戶粘性，進(jìn)而爭(zhēng)取獲得更多業(yè)務(wù)訂單，2022年公司以1041萬(wàn)元增資威高自動(dòng)化，其中520.4萬(wàn)元收購(gòu)?fù)咦詣?dòng)化51%股權(quán)，剩余部分匯入威高自動(dòng)化資本公積。

增資完成后，邁得醫(yī)療持有威高自動(dòng)化51%股權(quán)，威高集團(tuán)持有威高自動(dòng)化49%股權(quán)。因高溢價(jià)收購(gòu)，公司形成商譽(yù)1030.69萬(wàn)元。

然而，2024年，公司對(duì)威高自動(dòng)化計(jì)提商譽(yù)減值1042.34萬(wàn)元，這也導(dǎo)致了公司凈利潤(rùn)的減少。

3、重押隱形眼鏡尋第二增長(zhǎng)曲線，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈

面對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)發(fā)展困境，邁得醫(yī)療此前依托自身醫(yī)用耗材智能裝備領(lǐng)域的技術(shù)與合規(guī)優(yōu)勢(shì)，切入高增長(zhǎng)的隱形眼鏡賽道，成為公司開辟新增長(zhǎng)曲線、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵一環(huán)。

2022年，邁得醫(yī)療成立邁得順隱形眼鏡有限公司（以下簡(jiǎn)稱“邁得順”），作為隱形眼鏡業(yè)務(wù)的核心運(yùn)營(yíng)主體。

（圖 / 邁得醫(yī)療官方微博）

邁得醫(yī)療稱，公司對(duì)隱形眼鏡業(yè)務(wù)開展相關(guān)材料研發(fā)、產(chǎn)品取證、自主品牌上線、新產(chǎn)品開發(fā)（硅水凝膠、功能性鏡）、產(chǎn)線優(yōu)化降本等工作，致力打通隱形眼鏡上下游產(chǎn)業(yè)鏈。

從公司中長(zhǎng)期銷售模式來看，公司在隱形眼鏡業(yè)務(wù)上采用“CDMO代工+自主品牌”雙輪驅(qū)動(dòng)的一體化運(yùn)營(yíng)模式。

所謂的CDMO代工業(yè)務(wù)，主要是為其他隱形眼鏡品牌商提供研發(fā)、制造與服務(wù)，類似于合同定制生產(chǎn)。

2024年，邁得順取得藥監(jiān)局審批的《中華人民共和國(guó)醫(yī)療器械注冊(cè)證》，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品為“增強(qiáng)著色的日戴型軟性親水接觸鏡”，推薦更換周期為一個(gè)月，為業(yè)務(wù)推進(jìn)奠定合規(guī)基礎(chǔ)。自主品牌方面，公司推出“Puddle Pop”（藝術(shù)美瞳品牌），主要面向年輕潮流消費(fèi)群體。

產(chǎn)線布局方面，公司已搭建完成4條隱形眼鏡專用產(chǎn)線及配套設(shè)備，每條產(chǎn)線設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)1800萬(wàn)片/年。

但商業(yè)化落地仍在推進(jìn)中，公司預(yù)計(jì)2025年量產(chǎn)、2026年產(chǎn)生盈利和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流正流入。

雖然業(yè)務(wù)啟動(dòng)以來，公司已完成多維度布局，但在商業(yè)化推進(jìn)過程中仍面臨一系列挑戰(zhàn)。

截至當(dāng)前，邁得醫(yī)療針對(duì)隱形眼鏡業(yè)務(wù)的累計(jì)投入已達(dá)5818.80萬(wàn)元，資金主要來源于自有資金與銀行貸款等，投入重點(diǎn)集中在生產(chǎn)設(shè)備研發(fā)、檢測(cè)專用設(shè)備購(gòu)置及完整生產(chǎn)線搭建等核心環(huán)節(jié)。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

資金壓力已在邁得醫(yī)療財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)：截至2025年9月末，公司長(zhǎng)期借款達(dá)5106萬(wàn)元，較2024年末增加2105萬(wàn)元，增量主要為邁得順的借款。

為解決資金需求，2025年7月，公司聯(lián)合其他投資方對(duì)邁得順合計(jì)增資3860萬(wàn)元。其中，邁得醫(yī)療自身認(rèn)繳1747.26萬(wàn)元，林軍華之子林名選認(rèn)繳577.30萬(wàn)元，公司股東陳萬(wàn)順之子陳奎廷認(rèn)繳192.44萬(wàn)元。

增資完成后，邁得醫(yī)療持有邁得順的股權(quán)比例降至約53.5%。公司表示，增資核心原因在于邁得順當(dāng)前資金無(wú)法覆蓋后續(xù)新產(chǎn)品開發(fā)（如硅水凝膠、功能性隱形眼鏡）、儀器生產(chǎn)線購(gòu)置及市場(chǎng)推廣等支出，需通過外部資金注入加快業(yè)務(wù)發(fā)展。

除了資金層面的挑戰(zhàn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。國(guó)內(nèi)隱形眼鏡市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的“高端壟斷、中低端代工”格局。

據(jù)浙商證券，全球隱形眼鏡市場(chǎng)高度集中，強(qiáng)生、愛爾康、博士倫、庫(kù)博光學(xué)“四大廠”市占率高達(dá)9成，中國(guó)臺(tái)灣各廠則憑借高性價(jià)比代工以及彩瞳時(shí)尚設(shè)計(jì)能力，占據(jù)剩余的主要市場(chǎng)，中國(guó)內(nèi)地廠商在核心技術(shù)與品牌力上均處于弱勢(shì)。

在技術(shù)層面，隱形眼鏡涉及材料配方、注塑等多環(huán)節(jié)技術(shù)，拿材料來說，傳統(tǒng)水凝膠材質(zhì)因透氧性限制難以滿足長(zhǎng)佩戴需求，而硅水凝膠憑借高透氧、低蛋白吸附等特性成為新質(zhì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

然而，國(guó)內(nèi)硅水凝膠市場(chǎng)長(zhǎng)期被國(guó)際巨頭壟斷。邁得醫(yī)療雖組建博士研發(fā)團(tuán)隊(duì)，但在硅水凝膠材質(zhì)等領(lǐng)域仍處研發(fā)階段，相關(guān)技術(shù)需長(zhǎng)期積累。

作為行業(yè)新入局者，既需面對(duì)國(guó)際四大品牌在品牌力、技術(shù)壁壘上的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，又要與成熟的中國(guó)臺(tái)灣代工廠爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，建立用戶認(rèn)知與市場(chǎng)信任的難度極大。

不過，邁得醫(yī)療仍有機(jī)會(huì)。

拿內(nèi)地眼科醫(yī)療器械制造商愛博醫(yī)療來說，不同于邁得醫(yī)療自建生產(chǎn)線、自主研發(fā)，它通過收購(gòu)江蘇天眼醫(yī)藥、福建優(yōu)你康切入隱形眼鏡代工領(lǐng)域，這兩家子公司成為其業(yè)務(wù)核心載體。2024年，愛博醫(yī)療隱形眼鏡業(yè)務(wù)收入達(dá)4.3億元，同比增長(zhǎng)212%。

綜合來看，邁得醫(yī)療布局隱形眼鏡業(yè)務(wù)，已完成產(chǎn)線搭建與合規(guī)取證，但仍需直面資金壓力、技術(shù)迭代及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。其后續(xù)發(fā)展既依賴于產(chǎn)能釋放與高端產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度，也受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局與國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程影響。

然而，面對(duì)主業(yè)萎縮，對(duì)于創(chuàng)始人林軍華而言，這是帶領(lǐng)公司掙脫困局必須直面的險(xiǎn)途。

*注：文中題圖來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。