權(quán)威專家詳解流動(dòng)性工具：分四個(gè)層次，立體化工具體系已較為完整

財(cái)聯(lián)社12月12日訊 （記者李婷 曹韻儀）臨近年末，央行用多重政策護(hù)航年末流動(dòng)性，市場(chǎng)對(duì)于央行流動(dòng)性工具體系也較為關(guān)注。今日，權(quán)威專家對(duì)財(cái)聯(lián)社記者詳解央行流動(dòng)性工具體系。在其看來，人民銀行正通過各種工具的配合使用，有效應(yīng)對(duì)財(cái)政稅收、政府債券發(fā)行等短期波動(dòng)。

“貨幣市場(chǎng)運(yùn)行整體平穩(wěn)，短端貨幣市場(chǎng)利率圍繞政策利率中樞小幅波動(dòng)，目前看，銀行體系流動(dòng)性是保持充裕的。”上述專家表示，近期我國(guó)在工具創(chuàng)新上力度比較大，比如將國(guó)債買賣納入貨幣政策工具箱，創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具等，這些都將進(jìn)一步提升我國(guó)流動(dòng)性管理的效果。

在權(quán)威專家看來，各國(guó)央行都在運(yùn)用多種工具開展流動(dòng)性管理，體現(xiàn)貨幣政策的實(shí)施效果，雖然在數(shù)量、名稱上有些差異，但在功能分類上總體是一致的，大體可分為四個(gè)層次：

一是日內(nèi)的流動(dòng)性支持，通常是免費(fèi)提供，主要解決金融機(jī)構(gòu)日內(nèi)的臨時(shí)性資金需求，確保支付系統(tǒng)的平穩(wěn)運(yùn)行，期限為日內(nèi)或隔夜。

二是日常的流動(dòng)性供給，主要是通過常規(guī)的公開市場(chǎng)操作調(diào)控短期利率，比如正/逆回購(gòu)等，一般以接近政策利率的水平定價(jià)，期限為隔夜或一周左右。

三是臨時(shí)的流動(dòng)性供給，用于應(yīng)對(duì)流動(dòng)性緊張、擠兌等突發(fā)情況，定價(jià)一般是高于市場(chǎng)利率水平的“懲罰性利率”，以防范銀行機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)，期限為數(shù)周到數(shù)月。

四是結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性供給，主要是滿足特殊時(shí)期或政策激勵(lì)的中長(zhǎng)期資金需求，期限往往數(shù)月至一年以上，定價(jià)大多貼近市場(chǎng)長(zhǎng)端利率。

“我國(guó)流動(dòng)性工具體系與歐美主流框架事實(shí)上是一致的。”上述專家解釋稱，一方面，工具的種類可與國(guó)際主流的四大分類相對(duì)應(yīng)。比如“自動(dòng)質(zhì)押融資”為支付系統(tǒng)日內(nèi)資金錯(cuò)配提供支持，逆回購(gòu)、中期借貸便利（MLF）、國(guó)債買賣等保障日常的流動(dòng)性供給，常備借貸便利（SLF）可向有需要的銀行提供臨時(shí)的流動(dòng)性支持，各類再貸款對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性供給。“總體看，我國(guó)流動(dòng)性工具體系已較為完整，基本覆蓋了國(guó)際通行的流動(dòng)性工具范圍。”

另一方面，工具的管理邏輯也與國(guó)際主流做法一致。比如，在對(duì)手方選擇上，主要以銀行類金融機(jī)構(gòu)為主。在抵押品管理方面，以國(guó)債、政策性金融債等高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)為主。在定價(jià)方面，常備借貸便利（SLF）利率稍高于政策利率，既考慮了市場(chǎng)需求，也注意防范對(duì)央行資金形成過度依賴。

權(quán)威專家認(rèn)為，這些工具相互配合、各有側(cè)重，形成了立體化的工具體系，有效營(yíng)造適宜的流動(dòng)性環(huán)境。