快訊｜楊陵江入主港股怡園酒業，行業寒冬中的控股收購

友情提示：理性飲酒 關愛健康

請勿向未成年人分享本文

12月15日，港交所披露的相關信息顯示，1919集團創始人兼董事長楊陵江以個人身份完成對港股上市公司怡園酒業的戰略入股，持股比例高達73.63%，成為怡園酒業新的控股股東以及實際控股人。

12月12日，怡園酒業曾發布停牌公告，稱將“以待刊發有關本公司內幕消息及根據相關公司收購及合并守則而做出的公告?！边@一資本動作的輪廓由此逐漸清晰。

在葡萄酒行業整體承壓、資本市場情緒偏弱的背景下，這筆控股交易迅速引發關注。其意義并不止于一次股權層面的易主，更發生在怡園酒業經歷戰略調整的關鍵節點。此前，公司在主業增長乏力的情況下，曾嘗試通過布局威士忌業務實現多元化擴張，但該探索并未形成有效支撐，反而對現金流與財務表現造成壓力，最終選擇剝離相關資產、回歸葡萄酒主業。

也正是在這一輪戰略收縮與資產出清之后，楊陵江的入主被市場視為一次發生在行業調整期中的控股收購。它不僅折射出資本對怡園酒業作為“存量資產”的重新審視，也反映出在行業低谷階段，具備品牌與產區基礎的酒企正在被重新定價，同時顯示出通過資源整合或協同抱團，或可探索出新的成長路徑和運營模式。

被低估的上市酒莊

怡園酒業坐落于山西省晉中市太谷區，由香港企業家陳進強先生創建于1997年成，是中國較早一批以精品酒莊路徑發展的葡萄酒企業，葡萄園占地1000余畝，年產量近3000噸。2018年，怡園酒業控股有限公司在香港上市，標志著公司的發展進入了利用資本力量加速擴張的新階段。2024年，其對港出口瓶裝酒銷量逆勢增長至106.6萬瓶，在行業整體承壓的環境中顯得并不尋常。

但在資本市場層面，怡園酒業長期處于低估狀態。停牌前，其股價徘徊在0.2港元附近，市值僅約2億港元，而公司凈資產已高于市值，形成明顯的估值倒掛。這也成為外界解讀楊陵江此次入主的重要背景之一。

從財務表現看，怡園酒業在2025年上半年實現營收1877.5萬元，同比增長42.5%，但仍未擺脫虧損，歸母凈利潤為-274.5萬元，經營性現金流亦為負。營收增長主要來自產品結構優化：高端葡萄酒銷量占比與收入貢獻同步提升，而并非整體銷量的實質性擴張。換言之，這是一種“收縮中的改善”，而非全面復蘇。

戰略搖擺留下的現實問題

怡園酒業當前困境，并非短期形成。過去幾年，其在主業承壓的情況下，曾嘗試通過布局威士忌實現多元化增長。2019年，公司斥資收購福建德熙酒業，進入威士忌賽道，但由于行業周期長、資金消耗大、競爭加劇，該業務始終未能形成有效貢獻，反而持續侵蝕現金流。最終，怡園酒業于2024年底以7128萬港元將相關資產出售給控股股東陳芳，并一次性確認較大規模減值，直接導致公司2024年度約2570萬元的資產減值虧損，拖累當期業績。

圖源｜怡園酒莊

在剝離威士忌業務后，公司重新回到葡萄酒主業，但外部環境已發生深刻變化：國內葡萄酒市場規模持續收縮，進口酒沖擊加劇，消費場景從政商務宴請向家庭自飲和個性化消費轉移。與此同時，怡園長期依賴的高端即飲渠道與區域市場結構，使其在經銷體系、電商與即時零售等新渠道上的布局明顯滯后，品牌與渠道的雙重短板被放大。

楊陵江的“抄底邏輯”

正是在這樣的背景下，楊陵江選擇以控股方式介入怡園酒業。市場普遍將這一動作解讀為行業調整期中的一次“抄底優質資產”。與其說是押注短期業績反轉，不如說是基于更長期的產業整合邏輯。

楊陵江深耕酒類行業二十余年，1919酒類直供平臺已構建起覆蓋3000余家門店的F2B2C流通體系，并在即時零售時代形成較為成熟的線上獲客、線下履約、供應鏈與數據銷售能力。同時，1919在品牌孵化方面已有實踐經驗。

圖源｜新浪財經

在這一框架下，怡園酒業的價值不止于一家單體酒莊，而更像是一個可以被重構的“品牌與產能模塊”。 通過整合怡園在葡萄酒出口、品牌基礎與產區資源方面的積累，以及1919在渠道建設與數字化運營上的成熟能力，市場開始看到一種以協同為導向的整合設想。其重點并不在于放大單一品牌，而是在更長周期內探索多品牌、多品類并行發展的組合路徑。

行業意義與不確定性

從更宏觀的角度看，這筆交易發生在葡萄酒行業深度出清階段。產量持續下滑、消費理性化、資本向頭部集中，已成為不可逆的趨勢。在這樣的周期中，中小酒企單打獨斗的生存空間不斷被壓縮，而被更大體系吸納，或許是另一種現實選擇。

當然，控股只是第一步。怡園酒業能否在新的股權結構下，真正補齊渠道短板、重塑品牌定位，并將結構性改善轉化為持續的現金流與盈利能力，仍有待觀察。行業環境并未因一次收購而改變，整合本身也需要時間與資源投入。

但可以確定的是，楊陵江入主怡園酒業，標志著酒業資本開始從“追逐增量”轉向“重估存量”。在行業寒冬中，這類以整合和重構為核心邏輯的控股收購，或將逐漸增多。

Ref.:港交所, 怡園酒業,網易酒業,云酒頭條.