港股2026：會否極泰來嗎？

文丨小李飛刀

2025年以來，港股恒指、恒生科技均累計上漲超20%。雖然近期經歷不小調整，但依舊是全球主流股市中表現最好的市場之一。在此大背景下，資金持續借道硬科技品種港股通科技ETF（159262）加倉港股。

即將步入2026年，該怎么看港股？又有哪些賽道會是市場風口？

【趨勢未改】

一般而言，金融市場趨勢一旦確立，沒有重大外力干擾，往往不易轉向。從這個角度看，2026年的港股市場或許依舊值得關注。

左右港股市場走向，主要由國內宏觀基本面以及海外美元流動性共同決定。

從近期結束的重要會議釋放的信號來看，2026年國內基本面持續改善幾乎板上釘釘。

財政層面，會議明確提出“繼續實施更加積極的財政政策”，并指出“必要的財政赤字、債務總規模和支出總量”。貨幣層面，則將“物價合理回升”明確納入政策目標，同時直接提及降準降息作為政策工具選項。

值得注意的是，會議將“內需主導”列為八大經濟任務之首，排序如此靠前，近年來并不多見。此外，“居民增收計劃”被首次提出，這意味著2026年可能會在收入分配、社保、稅收等方面推出一系列改革。

會議還首次將“治理內卷式競爭”列入年度經濟任務，可見反內卷會持續推進。

總體來看，寬貨幣疊加寬信用政策，配合產業層面的反內卷，有望共同驅動宏觀經濟持續復蘇。

海外流動性方面，美聯儲12月議息會議已為明年定下基調。

鮑威爾在會后強調，可能需要數年時間，保持實際工資增長（名義工資增速高于名義通脹），才能讓美國民眾真正感受到物價變得可負擔。這暗示在未來通脹與就業兩大政策目標之間，美聯儲可能更傾向于支持勞動力市場。這一思路與懂王以及哈塞特的主張有所呼應。

美元降息周期已開啟，明年有望延續。若接下來哈塞特上任，美元流動性環境可能進一步趨向寬松，也將支撐港股。

從以上兩個維度看，2026年港股上行周期難以改變。在此背景下，疊加10月以來的市場調整，當前已經具備一定的的估值吸引力。

截至12月16日，恒生科技PE為22.7倍，而五年中位數為32倍，顯著低于科創50的153倍，也低于納指41倍的估值水平。

與恒生科技相比，港股通科技主題指數更聚焦AI與半導體，剔除了醫藥、汽車、家電等行業，科技屬性更為純粹，持倉集中度更高，指數彈性更大。

其中，港股通科技ETF（159262，場外聯接A/C類：025197/025198）緊密跟蹤該指數，流通規模從成立初期的13億元增長至目前的70億元以上，成為內地投資者布局港股科技板塊的重要工具之一。

【AI龍頭大殺四方】

在未來港股整體向好背景下，AI賽道或將繼續成為2026年的焦點之一，其中以阿里巴巴為代表的龍頭可能更受市場關注。

2025年以來，阿里股價累漲超80%，估值從16倍提升至21倍。這一表現除了得益于市場整體回暖，更與其AI業務的突破密切相關。

阿里早在2023年便推出了第一代通義千問大模型（Qwen），到2025年已迭代至Qwen3系列。其性能已比肩GPT-5、Gemini 2.5 Pro等全球頂尖閉源模型，并超越Meta旗下Llama模型，位列全球開源大模型排行榜首位。

▲Qwen VS Llama下載量走勢圖，來源：ATOM

目前，Qwen系列已開源超過300款模型，覆蓋文本、代碼、圖像、語音、視頻全模態，在全球主要模型社區的累計下載量已突破6億次。硅谷乃至全球的大量初創公司，都在基于Qwen開發本地化的AI應用。

近日，Meta在研發新一代AI大模型過程中，使用“通義千問”進行技術蒸餾與優化。這無疑是中國開源AI模型技術實力獲得海外科技巨頭認可的一個清晰信號。

正如英偉達CEO黃仁勛所言，“中國在開源領域遙遙領先”。

基于千問模型的技術突破，阿里在AI領域的B端與C端業務步伐有所加快。

在B端，阿里的優勢在于涵蓋從底層AI算力基礎設施、中間層的模型平臺，到深入各行業的解決方案。這種完整的生態為其AI商業化落地提供了豐富場景。

在AI需求驅動下，2026財年第二季度，阿里云收入同比增長34%。其中，AI相關產品收入已連續九個季度實現三位數同比增長。

在C端，阿里巴巴同樣動作不斷。11月17日，面向消費端的“千問App”開啟公測后增長迅猛，一周內下載量破千萬，僅用23天月活躍用戶就達到3000萬，成為現象級產品。

究其原因，除Qwen3模型本身具備全球第一梯隊性能外，千問App正逐步接入電商、本地生活、地圖等阿里生態內場景，從一個AI對話工具，升級為連接多種服務的生活入口。

縱觀海外科技巨頭，雖然近幾年也在AI領域投入巨量資源，但無論是技術迭代速度，還是商業化落地進展，似乎都稍遜于以阿里為代表的中國AI龍頭企業。

然而，海外市場給予美國核心AI公司的估值溢價非常高，而對中國AI龍頭在技術上的快速追趕甚至局部反超，所給予的估值過于保守。

2025年初，DeepSeek橫空出世，曾令全球矚目，并一度催生了“中美AI龍頭估值差收窄”的行情。

如今，以阿里為代表的中國AI企業技術捷報頻傳，2026年或許將再度上演類似的估值修復故事。

【國產半導體增長紅利】

除AI賽道外，港股半導體或在2026年同樣具備不小爆發力。

一個不爭的事實是，國產半導體產業正在崛起。據半導體行業協會數據，2021年中國在全球成熟制程芯片市場的份額還不足10%，到2024年這一比例已接近25%。

實現技術突破后，“性價比”成為國產芯片企業開拓市場的重要利器。在模擬芯片、功率器件、微控制器等領域，國產芯片報價通常比海外同類產品低三成以上。

在此推動下，2024年中國芯片出口額為1.1萬億元，首次超越服裝、手機等傳統品類，成為中國第一大出口商品，并超過韓國成為全球最大的芯片出口國。

而在高端AI芯片領域，國內也已形成了以華為昇騰為龍頭，海光信息、寒武紀等為重要支柱的國產替代供應鏈體系。

芯片出口增長與國產替代深化，將為國內半導體產業鏈帶來持續的增長紅利。

要知道，中國已連續多年為全球最大半導體消費市場，占據全球近1/3份額，且增速高于全球平均水平。據半導體行業協會數據，2017-2024年，市場規模從5411億元增長至14313億元，年復合增速達14.9%。

▲中國半導體市場規模，來源：半導體協會

在這一輪半導體產業浪潮中，產業鏈上核心公司無疑是主要受益者。在芯片制造環節，中芯國際憑借技術制程領先，充分受益于半導體國產替代趨勢。

2025年前三季度，中芯國際營收495億元，同比增長18%，歸母凈利潤38億元，同比增長41%。相比2020年之前的業績周期，公司經營已邁上新臺階，市值也在年內多次創出新高。

在芯片設計領域，地平線機器人憑借其“征程”系列芯片，實現了從低到高不同級別智能駕駛場景的全覆蓋，占據了國內智駕芯片市場的半壁江山。隨著國產新能源汽車崛起以及半導體國產替代深入，地平線有望持續享受國內市場增長紅利。

未來，伴隨更多技術突破，中國半導體產業有望復制在光伏、電動車等領域的成功路徑，逐步重塑全球供應鏈格局。

值得注意的是，以中芯國際、地平線機器人為代表的半導體龍頭，以及阿里巴巴為首的AI龍頭，均為恒生港股通科技主題指數的前十大重倉股。這個指數的特色在于聚焦AI+半導體，相較恒生科技它持倉剔除了醫藥、汽車家電行業，科技屬性更純，持倉更集中。數據顯示，截至12月15日，恒生港股通科技主題指數的前三大權重股騰阿米合計近45%，前十大合計權重近80%。

目前，跟蹤該指數的ETF中，成立最早、規模最大、資金關注度最高的就是港股通科技ETF（159262，場外A/C類025197/025198），可以說通過該ETF，普通投資者可一站式布局AI+半導體這兩大高增長賽道以及其他核心互聯網科技龍頭，分享發展紅利。

▲港股通科技ETF（159262）前十大重倉股，來源：Wind

值得注意的是，資金也在持續逆勢加倉這個硬科技品種。Wind數據截至12.15，港股通科技ETF（159262）已經連續11個交易日被買入，合計凈買入18.2億元，周一更被資金放量搶籌，是當日全市場200只跨境ETF中單日獲資金凈買入最多的ETF。這是今年6月份成立的ETF，不到半年規模已經78億了，資金關注度確實很高！

總之，在全球流動性愈發充裕的2026年，港股估值洼地有望被填平，而當前或許是一個更具性價比的窗口期。

免責聲明

本文涉及有關上市公司的內容，為作者依據上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）作出的個人分析與判斷；文中的信息或意見不構成任何投資或其他商業建議，市值觀察不對因采納本文而產生的任何行動承擔任何責任。