核心賽道解讀：AI、有色、創新藥引領結構性機會

2025年的熱門賽道，在2026年大概率仍會有結構性行情。比如2025年最大的主線是人工智能，2026年開年我們就看到，半導體設備ETF（159516）持續上漲，這說明人工智能仍是2026年的核心主線之一，這與2025年是相似的。開年另一條明顯的主線是有色金屬及礦業板塊，礦業ETF（561330）表現也很不錯。

其中黃金板塊，我們認為2026年仍會有不錯的表現。去年四季度，黃金價格曾跌至3800美元/盎司～3900美元/盎司，如今已突破4600美元/盎司，短期漲幅非常顯著。

雖然現在大家對黃金的擔憂逐漸增多，認為其性價比不如前兩年，但我們認為仍有上漲空間，因為支撐黃金走強的核心邏輯——供需關系等因素依然存在。比如黃金的抗風險屬性，當前地緣政治摩擦頻發，各類突發國際事件時有發生，這些都會強化黃金的避險需求。此外，去美元化趨勢以及各國央行持續購金，也為黃金價格提供了強有力的支撐。

黃金屬于有色金屬板塊，而有色金屬中的鋁、銅、稀土、鎳等品種，也都具備強勁的需求邏輯支撐。因此，這些品種在2025年和2026年都展現出了較好的走勢。

2025年表現較為突出的是礦業ETF（561330），礦業ETF（561330）在2026年仍將有不錯表現。原因在于其跟蹤的有色礦業指數的編制邏輯聚焦上游有礦的上市公司，更偏向產業鏈上游，相當于不包含下游的挖掘和開發環節，僅篩選“家里有礦”的企業組合，因此值得大家重點關注。這條有色礦業主線，在2026年仍能延續向好態勢，且開年已呈現出小幅上漲的表現。

此外，還有一類偏周期性的投資方向是“反內卷”相關領域。2025年五六月份起，反內卷政策開始在各行業逐步推進，2026年這一政策將持續落地。不過，由于“反內卷”涉及的行業較為分散，不同行業的基本面存在差異，其政策推動力度也會有所不同，因此無法斷言所有相關行業的表現都會十分突出——具體到各個行業，表現強弱會存在明顯區別。

我們可以結合具體行業來看：去年三季度左右，光伏行業的政策推動力其實相當強勁，雖然今年開年并未上漲，但后續仍會出現階段性投資機會，可以關注光伏50ETF（159864）、創業板新能源ETF國泰（159387）。養殖行業方面，2025年上半年養殖ETF（159865）的表現略優于下半年，若后續“反內卷”政策持續推進，養殖板塊的基本面有望逐步迎來拐點，因此也值得階段性關注。在“反內卷”相關行業中，化工板塊的基本面相對更優，需求端支撐力度較強，2025年四季度已有所表現，預計2026年仍能延續這一態勢，可以關注化工龍頭ETF（516220）。

鋼鐵和煤炭行業的情況則較為特殊。煤炭行業原本預期2025年四季度會受雙拉尼娜現象支撐，但實際出現了暖冬天氣，這一預期未能兌現，因此煤炭行業的表現相對弱勢。鋼鐵行業方面，供需關系層面也在受“反內卷”政策影響，基本面雖優于煤炭，但還沒有強到足以讓投資者進行充分配置的程度。因此，“反內卷”相關行業的表現可能會呈現此起彼伏，畢竟不同行業的基本面和政策推動力度均存在差異。2025年“反內卷”相關領域已有所表現，2026年預計也會出現階段性的局部機會，但整體強度大概率不及之前提到的人工智能和有色板塊，感興趣的投資者可以關注鋼鐵ETF（515210）、煤炭ETF（515220）。

另一重要投資主線是創新藥板塊。創新藥板塊在2025年表現強勢，四季度進入調整階段，我們認為2026年創新藥板塊仍將有亮眼表現，可以關注科創創新藥ETF國泰（589720）。2026年創新藥有幾條主線，我們摸索下來覺得至少有三條。第一條，就是BD繼續。這個BD主要是之前的BD。我們在2025年的時候看到，創新藥企出去的比較多的BD，就是這些研發的轉讓授權，然后是ADC藥物比較多。什么是ADC藥物？它其實就是這種雙抗偶聯的藥物。2026年我們看到了新的趨勢，其實一開年就有表現。一個是小核酸藥，一個是GLP-1這個靶點。

我們先說小核酸藥。小核酸藥有可能會成為第三類的新藥物平臺，什么叫第三類？就是在化學藥、分子藥，之外的小分子藥。小核酸藥會有更多的靶點，然后它的靶向作用會更強，它的藥物的有效性也會更強。這是小核酸藥的未來發展方向，我們開年的時候看到就是有一個美國的公司叫Arrowhead，然后它有兩款小核酸藥都是在GLP-1靶點減重領域的應用，做出來的效果比較好，所以開年的時候也稍微漲了一下創新藥的板塊。2026年，我們可以看到之前做得比較多的這種創新藥BD主要是ADC藥物為主，未來可能會新拓展一類BD，就是集中在小核酸藥物上。

然后還有一個就是GLP-1，司美格魯肽和替爾泊肽，替爾泊肽比司美格魯肽的副作用要更小，減重效果要更好，而且它能夠主打減內臟脂肪。所以，它是更受歡迎的新一代GLP-1藥物。

我們看到，其實很多藥廠，不管是海外的還是國內的，已經開始在繼續加大對GLP-1這個靶點的研究。這個GLP-1除了管減肥和糖尿病之外，還能管什么呢？我看到有的藥廠開始研究它是不是能用來做睡眠呼吸暫停綜合癥的治療，俗稱就是打呼嚕。然后還能做什么呢？心腦血管疾病，它可以管高血脂、高血壓，然后可以調節改善慢性腎炎，然后可以治療帕金森氏綜合癥，還有老年癡呆也有可能。所以這個靶點它未來的成藥可能性是非常多的，現在還在一個研究階段。

所以創新藥我覺得它還會有很多的驅動，但是因為它2025年的這個貝塔漲得非常高，因為它是完全從底部立起來的，所以2026年應該來說有階段性行情，但可能漲幅上不一定會有2025年那么高。這是我們對創新藥的一個判斷，但是它應該來說還是2026年會呈現的主線之一。

風險提示：

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無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

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