減持百億后增持2億 李西廷打的什么牌？

近日，邁瑞醫療（300760.SZ）公告顯示，公司實際控制人、董事長李西廷提前完成2億元增持計劃。在短短兩周多時間內，李西廷以集中競價方式累計增持100.53萬股，占公司總股本0.08%，為持續低迷的股價注入一劑強心針。然而，這一增持舉動卻深陷輿論漩渦——相較于此前持股平臺超百億的套現規模，2億元增持顯得杯水車薪，而公司股價"膝蓋斬"、業績增收不增利的現狀，更讓市場對這家醫療器械龍頭的未來充滿爭議。

股價的劇烈波動成為這場資本博弈的背景板。2018年創業板上市后，邁瑞醫療曾一度上演市值神話，2021年上半年股價觸及近500元的歷史高點，市值突破5000億元。但好景不長，隨著醫療行業集采政策深化、業績增速放緩，公司股價進入長達四年的調整通道，如今已跌破200元大關，較峰值回撤超50%，連續五年下跌的態勢讓投資者信心受挫。

與當前增持形成鮮明對比的是此前的密集減持。2023年以來，李西廷控制的四個主要持股平臺開啟減持序幕，僅2023年二季度就在股價300元左右區間減持800萬股，套現近25億元。截至2025年6月底，這些曾合計持有5000萬股的持股平臺已悉數退出前十大股東名單，按期間平均股價估算，累計套現金額超百億元。此次2億元增持雖提前完成，卻僅占總股本的0.08%，與百億減持規模形成強烈反差，引發市場對增持誠意的討論。

增持完成后，李西廷及其一致行動人合計持股6.25億股，占比51.55%，仍牢牢掌握控制權。值得注意的是，除李西廷外，董事會秘書李文楣、高級副總經理李在文等多名高管也在2025年11月后加大增持力度，形成管理層集體維穩態勢。慧研智投投資顧問李謙認為，此舉顯示管理層認為當前股價已處于估值洼地，反映出對公司重回增長通道的信心。

業績表現則呈現喜憂參半的格局。2025年前三季度，邁瑞醫療實現營業收入258.34億元，同比下降12.38%；凈利潤75.7億元，同比下降29%。但三季度單季數據透出曙光，營收90.91億元同比增長1.53%，結束連續下滑態勢，公司預計四季度增速將進一步提升。不過利潤端壓力仍存，三季度凈利潤同比下降19%，"增收不增利"現象凸顯行業困境。

分區域看，業績呈現明顯的"外熱內冷"格局。得益于全球化布局，三季度國際業務收入同比增長11.9%，而國內市場收入同比下降7.3%，成為業績拖累主因。這一趨勢在半年報中更為顯著，國際業務收入占比首次達到50%，與國內業務平分秋色，其中發展中國家收入占國際業務三分之二，同比增長6%，成為重要增長引擎。分產品線來看，生命信息與支持業務微增2.6%，醫學影像基本持平，體外診斷業務則下降2.8%，三大核心板塊表現分化。

行業環境的變化是業績承壓的重要原因。國內層面，集采政策持續深化，部分省份招標降價、陽光采購等政策加劇價格競爭，終端客戶對性價比的考量權重提升，導致公司銷售凈利率承壓，前三季度凈利率30.2%，同比下降6.1個百分點。海外市場雖表現亮眼，但面臨關稅成本抬升等潛在風險。邁瑞醫療在半年報中坦言，醫保支付壓力增大與市場競爭加劇，對盈利能力構成持續挑戰。

盡管短期承壓，公司仍具備堅實的發展基礎。截至2025年三季度末，貨幣資金及交易性金融資產合計約175億元，財務狀況穩健；自2018年上市以來連續七年分紅，累計分紅總額約357億元，股東回報政策穩定。研發投入持續加碼，2025年上半年研發支出17.77億元，占營收10.61%，累計申請專利超1.2萬件，數智醫療生態系統與超高端超聲等產品競爭力突出。在國內醫療新基建推進下，2025年1-5月超聲設備中標金額同比增長116%，5月單月增幅達151%，顯示國內市場復蘇潛力。

行業前景存在分歧。樂觀者認為，經過四年調整，行業下行期已結束，國內招投標恢復、海外拓展加速及國產替代推進，將推動公司業績修復。國家藥監局推出支持高端醫療器械創新及出海的政策，全球醫療器械市場規模預計2030年將達8697億美元，為邁瑞醫療提供廣闊空間。而廣州某私募人士則警示，集采壓力未減，海外關稅風險猶存，行業需求下滑與供給過剩可能加劇價格戰，且增持完畢后后續支撐力度可能減弱。

目前，邁瑞醫療正處于關鍵的"蟄伏期"。11月10日遞交的H股上市申請，有望進一步拓寬融資渠道，支撐海外業務擴張。公司在全球14個國家布局的本地化生產項目已有11個啟動，體外診斷業務在海外突破210家高端客戶，MT 8000全實驗室智能化流水線實現批量裝機，為國際業務持續增長奠定基礎。同時，微創外科等新興業務放量在即，國產替代空間仍存，這些因素或將成為業績反轉的關鍵。

對于投資者而言，邁瑞醫療的投資價值取決于基本面改善的節奏。管理層的增持傳遞了積極信號，但能否扭轉市場情緒，最終仍需利潤端的實質性修復。在行業政策與全球競爭的雙重考驗下，這家醫療器械龍頭能否憑借技術優勢、全球化布局及產品創新突破困境，將是未來一段時間市場關注的核心。正如業內所言，當前的邁瑞醫療既有估值洼地的吸引力，也面臨業績拐點的不確定性，這場價值重構的過程，注定充滿博弈與期待。