傳力龍頭—長飛光纖（光互聯）

出品｜公司研究室

文｜王彥強

最近一段時間，整個AI產業鏈的公司迎來持續反彈，這其中，長飛光纖的反彈力度比較大，A股的長飛光纖已突破前期高點，最高達到131.50元/股，港股的長飛光纖也接近前高。

目前，A股的長飛動態PE172倍，港股的長飛動態PE也到了68.8倍。其實，這背后的邏輯，核心就兩點：AI給長飛帶來了 “實打實的需求”，而市場在為“未來的高增長”買單。

此外，“太空新基建”（低軌衛星互聯網），也為長飛添了一把火，使得長飛從服務地面的數據中心和5G，擴展到服務支撐全球衛星互聯網的地面站、跨洋海纜等，市場空間再一次被打開。

AI越火長飛就越受益

很多人可能疑惑，AI是搞算法、搞芯片的，跟光纖有啥關系？其實這就像修高速公路：AI大模型就像“超級大腦”，要處理海量數據，得有足夠寬、足夠快的“數據高速公路”才能支撐。而長飛生產的光纖，就是AI時代的信息“高速公路”，而且是最頂級的那種。

首先，AI數據中心對傳輸的要求比傳統場景高太多了。以前普通光纖能滿足日常上網、刷視頻，但AI 服務器之間要一秒鐘傳輸海量數據，普通光纖根本“跑不動”。長飛的G.654.E超低損耗光纖就剛好解決這個問題——它的信號衰減比普通光纖低30%以上，能支持800G、1.6T的超高速傳輸，就像把普通公路升級成了“雙向8車道”。

目前，長飛光纖的主要產品一個在光傳輸產品領域，如光纖預制棒、光纖、光纜及漏泄電纜、射頻電纜等；一個在光互聯組件領域，如光器件、光模塊、有源光纜、無源預端接跳線、數通高速銅纜等。

支撐這些產品線的，是其行業領先的預制棒制備技術。長飛是全球少數能同時掌握PCVD（等離子體化學氣相沉積）、VAD（軸向氣相沉積）、OVD（外部氣相沉積）三種主流預制棒制備技術并實現產業化的企業。要知道，國外的競爭對手大多只會其中一種，長飛相當于一個人掌握了三項頂級技能。

從產業鏈來看，長飛的戰略優勢在于，一方面完成了對上游核心技術和關鍵原材料的高度整合，構建了“棒纖纜”一體化生產模式，使得相對于其他廠商而言，成本更低，利潤更厚；另一方面，通過控股長芯博創及長芯盛（背后有谷歌撐腰），擴展了光互聯組件，彌補了自身在數據通信和光電互聯領域的短板，構建了從光電芯片到整體解決方案的完整生態。

長芯博創和長芯盛，二者既協同又互補。如長芯盛在高速線纜（如AEC、DAC）、MPO連接器及光電模組領域技術積累深厚，而博創科技在光模塊和AEC產品研發方面具有優勢。

事實上，長芯博創MPO產品（數據中心“光纖神經”）競爭格局要好于太辰光和仕佳光子。

從整體行業來看，光纖光纜的市場集中度要好于光模塊。國內主要以長飛、亨通光電和中天科技為主，國外有康寧、普睿司曼、住友電工等。能生產空芯光纖的企業大概只有長飛，烽火通信，亨通為主。海外的玩家以康寧和英國一家老牌光纖廠Lumenisity（在2022年被微軟收購）為主。不過，空芯光纖的量產能力長飛絕對是NO.1。

在多模光纖領域這一塊，長飛研發的產品目前屬于全球領先的水平，在性能上，良率上都是全球領先，這一些技術優勢加深了客戶的信賴從而進一步鞏固了其在市場中的競爭力。

光互連爆發，空心光纖引領未來

如果把光模塊比作“運輸車隊”，那么光纖就是它們必須行駛的“高速公路網”。車隊要增加、要跑得更快，前提是必須有足夠多、質量足夠好的高速公路。隨著外國巨頭800G光模塊的持續加單，1.6T的需求超預期，那么對于光纖的預期需求也在持續增大。

為了便于理解，下面貼一個光纖在AI產業鏈的位置圖。

本圖片為AI生成

目前，長飛已構建以AI新型光纖為核心、面向智算基礎設施的“三超”（即超大容量、超低時延和超低損耗）全光網絡解決方案。主要應用場景，一個是在骨干網于城域網層面；通過G.654.E 光纖（200元/芯公里，凈利率超過20%）顯著提升傳輸距離與系統容量，助力構建更高效、更經濟的超長距大帶寬網絡，為算力樞紐間的高速互聯提供可靠支撐（外部連接）。

一個是面向數據中心內部的海量數據流動需求，公司以高端多模光纖與超高速光模塊協同，實現短距離數據高效傳輸與靈活互聯。面對持續增長的算力規模與光纖容量壓力，長飛通過空間復用技術大幅提升了光纖承載能力。

數據顯示，2025年五大科技公司（微軟、谷歌、META、亞馬遜、甲骨文）資本支出總額將超過3700億美元（約合2.6萬億人民幣），總增速約為64%。而財報電話會綜合信息顯示，這五家科技公司2026年資本支出將超過4700億美元（約合3.3萬億人民幣）。保守計算2026年資本支出增速至少超過26%。

2025年上半年，長飛光纖海外業務收入約27.0億元，同比增長52.8%，且收入結構更為多元化。海外業務收入占總收入的比例從2024那你底的30%，進一步提升至42.3%。

簡單來說，只要全球數據中心在擴建，長飛作為全球光纖龍頭，其高端產品需求就會持續增長?？梢哉f，長飛光纖是毋庸置疑的核心“賣鏟人”。

而在行業顛覆性產品空芯光纖方面，長飛率先推動空芯光纖從實驗室走向實際網絡應用，例如在2025年8月助力中國移動建成了國內首條完全自主知識產權的反諧振空芯光纖線路。

目前，長飛是國內唯一能規模量產空芯光纖的企業，其產品具備顯著優勢：傳輸速度提升47%，時延降低30%；損耗僅0.089，遠低于競爭對手的0.2；單價約為普通單模光纖的2000倍。

對于空心光纖，微軟已有明確指引，計劃未來24個月內部署15,000公里空心光纖，用于AI數據中心互聯。

而隨著NVIDIA Spectrum-XGS （高端數據中心以太網交換平臺）以太網技術支持橫向擴展（跨區域部署），對連接帶寬、延遲和信號質量的要求提高，預計將帶動空芯光纖光纜產品的需求增長。

此外，在光互連組件和光模塊方面。目前，光模塊已經給部分海外客戶送樣。而光互連組件方面，隨著長芯盛的注入，長芯博創的業務擴展至數據通信、消費及工業互聯等領域，其業務結構也立竿見影。

2025年前三季度，長芯博創的營業收入17.94億元，同比增長45.41%；實現歸母凈利潤2.5億元，同比增長566.59%。作為核心增長引擎，其控股子公司長芯盛，2025年上半年實現凈利潤2.97億元。

值得一提的是，長芯盛是谷歌數據中心MPO光纖連接器的核心直采供應商，在谷歌全球采購中占比約30%，這一稀缺的卡位優勢是其業績的壓艙石。

據了解，?長芯盛的MPO連接器和有源電纜（AEC）產品支持高密度互連（如144芯/192芯配置）和高速傳輸（適配1.6T光模塊），其產品良率達99.5%，能有效滿足谷歌TPU集群和Gemini大模型等AI算力平臺對低時延、高可靠性的要求。

回到動態估值上，由于過去兩年，長飛主要以電信市場為主，因此遭遇了量和價的雙向承壓。在2025年6月，中國移動完成的普通光纜集中采購中，其需求總量約為0.99億芯公里，相較前次下降近10%，而平均光纜中標價格約為48元/芯公里，相較前次下降約26%。

2025年前三季度，長飛光纖實現營業收入102.75億元，同比增長18.18%；但僅實現歸母凈利潤4.70億元，同比下降18.02%。以這個為基礎，做出的動態估值更多的是代表過去，從產業的角度來看，若未來相關產品大規模應用，利潤快速增長，那么表面的估值就會被熨平。

投資不僅僅是要了解過去，更重要的是要看到未來，而這個未來是可預期，可實現的未來。（在結構牛市預期的前提下，長飛26年可以看到，A股1200億市值，H股800億市值（估測））。