未來幾年，不可忽視的股市“隱形助推器”

↑點擊上面圖片 加雪球核心交流群↑

風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據(jù)此買賣，風險自負。

作者：懶人養(yǎng)基

來源：雪球

在展望2026年投資前景時，市場普遍聚焦于幾個顯性變量：企業(yè)盈利能否兌現(xiàn)、AI敘事是否持續(xù)、新質(zhì)生產(chǎn)力進展預(yù)期、高股息與現(xiàn)金流策略是否依然有效。這些關(guān)注點固然重要，但它們大多已被充分定價，甚至過度討論。

然而，有一個重要力量可能被系統(tǒng)性低估——那就是約2.5萬億美元“飄”在境外的企業(yè)留存外匯，可能在未來幾年內(nèi)逐步回流。這一變量不僅關(guān)乎匯率走勢，更可能通過央行的對沖操作，演變?yōu)橛绊慉股流動性格局的重要因素。

01

被忽視的“藏匯于民”現(xiàn)象

過去五年，中國累計貨物貿(mào)易順差超過2.8萬億美元，但外匯儲備規(guī)模始終維持在3.1-3.2萬億美元區(qū)間，并未出現(xiàn)同步增長。這一反常現(xiàn)象的背后，是外貿(mào)企業(yè)將創(chuàng)匯大量留存境外。

究其原因，主要是中美利差倒掛與人民幣貶值預(yù)期形成的“雙殺”格局。2022年以來，美聯(lián)儲激進加息將美元利率推升至5%以上高位，而國內(nèi)保持寬松貨幣政策，人民幣存款利率持續(xù)下行。企業(yè)持有美元存款可享受超過5%的無風險收益，若疊加人民幣貶值，實際收益更為可觀。這種套利驅(qū)動下，企業(yè)結(jié)匯意愿降至冰點，轉(zhuǎn)而選擇“藏匯于外”，形成龐大的境外美元池。

據(jù)研究機構(gòu)測算，這部分"滯留"境外的貿(mào)易順差資金規(guī)模已達2.5萬億美元之巨。

02

轉(zhuǎn)折點的臨近：利差收窄與預(yù)期逆轉(zhuǎn)

2024年下半年以來，這一格局已出現(xiàn)松動跡象。隨著美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向鴿派，中美利差逐漸收窄，美元存款利率回落而人民幣資產(chǎn)吸引力回升。

2026年可能成為重要節(jié)點。樂觀情形下，美聯(lián)儲政策利率有可能降至3%左右，而國內(nèi)利率水平也難有大幅下行，利差將進一步收窄至歷史較低水平。同時，若中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升態(tài)勢更加穩(wěn)固，人民幣資產(chǎn)將重獲青睞。屆時，企業(yè)持有美元的機會成本將顯著上升，而結(jié)匯后投資人民幣資產(chǎn)的相對收益改善。這種激勵結(jié)構(gòu)的反轉(zhuǎn)，可能觸發(fā)企業(yè)集中結(jié)匯行為。

03

資金回流將引發(fā)流動性被動擴張，成為股市“隱性助推器”

理論上，如果這些資金回流，央行大概率需要發(fā)行等量的人民幣來對沖匯率波動，被動形成流動性擴張。

流動性的充裕將直接為股市提供動力。從歷史規(guī)律看，流動性環(huán)境的系統(tǒng)性改善，有利于降低全市場的折現(xiàn)率，提升權(quán)益資產(chǎn)的估值中樞。

從資產(chǎn)配置角度，回流資金未必全部沉淀于銀行存款。其中一部分可能尋求更高回報，轉(zhuǎn)向股市、債市甚至房地產(chǎn)，權(quán)益資產(chǎn)可能成為重要吸納池。

04

時間窗口與投資啟示

需要注意的是，這一變量的兌現(xiàn)存在時間窗口彈性。其節(jié)奏主要取決于美聯(lián)儲降息力度、中美利差收窄速度以及人民幣升值預(yù)期的穩(wěn)固程度。但無論時間節(jié)點如何，這一潛在的流動性增量應(yīng)該是較為確定的長期趨勢。

但這個變量只是影響股市走向的其中一個重要因素，而非決定因素。對我們而言，過度樂觀或過度保守都不可取，保持一定的權(quán)益?zhèn)}位，尤其是那些能夠受益于流動性寬松和經(jīng)濟復(fù)蘇的板塊，可能是應(yīng)對未來幾年市場的理性選擇。

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場分散、時機分散這三大分散進行基金長期投資，從而實現(xiàn)投資收益來源多元化和風險分散化。點擊下方圖片立即領(lǐng)取課程