03986.HK敲鐘飄紅，兆易創新1600億市值夯實“A+H”前景

1月13日，兆易創新（股票代碼：03986.HK；603986.SH）在香港交易所主板掛牌上市。這標志著已在A股扎根10年的存儲龍頭廠商，成功完成“A+H”雙資本平臺構建的關鍵一步，其資本平臺與國際化戰略邁入新階段，成為本輪半導體行業IPO熱潮中又一家實現赴港資本布局的核心企業。

542倍超額認購、上市暴漲45%、1600億港元市值……在全球半導體產業格局重構、國產替代加速推進的背景下，兆易創新的港股上市進程踩準行業發展節奏，不僅為自身發展注入新動能，也折射國內半導體企業借力資本市場實現全球化進階的鮮明趨勢。但這絕非個例——有媒體統計，截至2026年1月8日，國內共有95家半導體產業鏈企業開啟或加速IPO進程，其中港股市場占40家，已上市6家，34家處于沖刺階段。

港交所的資本賽道上，半導體大廠排起了長隊。

火爆：542倍認購！募資凈額超46億港元

兆易創新成立于2005年，是一家多元芯片的集成電路設計公司，提供包括Flash、利基型動態隨機存取存儲器（DRAM）、微控制器（MCU）、模擬芯片及傳感器芯片等多樣化芯片產品，用于消費電子、汽車、工業應用、個人電腦及服務器、物聯網、網絡通信等領域。

2016年8月18日，兆易創新在A股上交所主板上市，此后連續18個一字漲停，成為當年的“打新王”。此次兆易創新港股上市的市場熱度同樣遠超預期，根據公布的配發結果，此次全球發售共計2891.58萬股股份。其中，香港公開發售最終發售289.16萬股，國際發售最終發售2602.42萬股。最終發售價為每股162港元。

圖源/兆易創新公告

認購數據方面，香港公開發售認購倍數高達542.22倍，國際發售認購倍數也達到18.52倍，遠超近期多數港股新股表現，足見市場對其技術實力與成長前景的認可。

募資規模方面，此次全球發售共籌得所得款項總額約46.84億港元，扣除上市開支后的凈額約為46.11億港元。值得注意的是，此次IPO還吸引16家重量級基石投資者參與，合計認購約23.32億港元，占全球發售股份的49.78%。基石投資者陣容至少包括CPE、小米旗下Green Better、TCL關聯公司Metazone、華勤通訊、景林資產、云鋒基金等頂級產業資本與投資機構。

上市首日，兆易創新開盤價為235港元/股，較發行價高開45.06%，盤中一度漲超50%，市值甚至突破1600億港元；同時，其A股表現同樣穩健，總市值也在盤中達到1800億元人民幣，創下上市以來最高紀錄。

“A+H”形成的估值協同效應愈發凸顯。

業績：多元矩陣筑根基，厲兵秣馬擴市場

兆易創新成立以來，多元化的產品矩陣構筑了堅實的行業壁壘。咨詢機構弗若斯特沙利文出具的報告顯示，兆易創新已是全球唯一一家在NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型DRAM和MCU這四大領域均位列全球前10的集成電路設計公司。以2024年銷售額計， NOR Flash排名在全球第二、中國內地第一；SLC NAND Flash排名在全球第六、中國內地第一；利基型DRAM排名在全球第七、中國內地第二；MCU排名在全球第八、中國內地第一！

圖源/兆易創新招股書

而深厚的技術儲備又進一步表現在兆易創新的業績上，并隨著行業回暖呈顯著增長。依據經營業績，2022年、2023年、2024年營收分別達到81.3億元、57.61億元、73.56億元；毛利分別為36.97億元、17.46億元、26.23億元；毛利率分別為45.5%、30.3%、35.7%。2025年前三季度，其業績增長態勢進一步鞏固，實現營業總收入68.32億元，同比增長20.92%；歸屬母公司股東的凈利潤10.83億元，同比增長30.18%；扣非后凈利為10.42億元，同比增長34%。

截至2025年上半年末，其營收按產品分類，模擬芯片、專用型存儲芯片、MCU的毛利率分別為39.0%、38.5%、37.3%。截至同一時期的公司綜合毛利率則為36.9%，截至2025年第三季度末的綜合毛利率為38.3%。

圖源/兆易創新招股書

毛利率的優異表現，為兆易創新擴大市場份額，制定更加積極的定價策略提供了充足“子彈”：其專用型存儲芯片的平均售價由2024年第三季度末的1.45元/顆，下降至2025年第三季度末的1.41元/顆；MCU的平均售價由2024年第三季度末的4.19元/顆，下降至2025年第三季度末的3.85元/顆；傳感器芯片平均售價由1.69元/顆下降至1.58元/顆。唯一提價的是模擬芯片，其平均售價由0.10元/顆上升至0.16元/顆。

動因：完善海外布局，凸顯龍頭示范效應

全球存儲芯片行業正迎來由AI驅動的上行周期。TrendForce調查顯示，2025年四季度DRAM合約價格同比漲幅逾75%，按存儲器占整機BOM成本10%—15%估算，當年該部分成本已墊高8%—10%，2026年預估還將再提升5%—7%。

集微網觀察，全球存儲產品供需缺口短期難以填補，漲價仍將持續，兆易創新充分受益于此輪量價齊升的行業周期，此時赴港上市不僅是順應自身發展需求，還有把握行業周期紅利與政策支持機遇的考量。2025年5月20日，兆易創新在《關于籌劃發行H股股票并上市相關事項的提示性公告》中指明港股上市的目的，即深化全球化戰略布局，加快海外業務發展，提升國際化品牌形象，進一步提升核心競爭力。就企業發展而言，構建“A+H”雙資本平臺具有多重戰略意義。

一方面，港股市場作為跨境融資的重要陣地，能為其注入充足資金，支撐在技術研發與產能保障上的持續投入——兆易創新擬將新募資金用于以下用途：約40.0%將用于持續提升研發能力；約35.0%將用于戰略性行業相關投資及收購；約9.0%將用于全球戰略擴張及加強全球影響力，包括加強全球營銷及服務網絡；約6.0%將用于提高營運效率；約10.0%將用于營運資金及其他一般企業用途。

另一方面，隨著國產廠商加速融入全球產業鏈，監管層對半導體企業跨境上市持支持態度，港股平臺的國際化屬性也能夠幫助其更好地對接全球資源。登陸港股有助于提升國際化品牌影響力，拓寬海外融資渠道與投資者群體，為全球化業務拓展奠定基礎。

因此，兆易創新在港股成功上市也是整個行業的縮影。當前，國內半導體企業正掀起密集的IPO熱潮，A股與港股市場形成深度共振。2025年以來，38家半導體企業開啟A股IPO進程，合計擬募資金額近千億，平均單家募資額達26.23億元；港股市場則有40家半導體公司啟動赴港IPO計劃，業務范圍覆蓋GPU、功率半導體、傳感器、封測、設備等關鍵領域。

其中，A股半導體龍頭沖刺“A+H”二次上市成為顯著趨勢。除兆易創新外，圣邦股份、瀾起科技、佰維存儲、豪威集團、江波龍等十余家企業也紛紛推動港股上市。

最后：把握周期紅利，聚焦核心技術突破

從行業發展趨勢看，半導體產業資本的投入變得更加理性、克制且精準，存儲作為半導體產業鏈的關鍵環節，尤為受到重視。未來，兆易創新將同時受益于行業上行周期與雙資本平臺的協同效應。

行業層面，AI需求的持續爆發將帶動存儲芯片需求的長期增長，汽車電子、工業控制等下游應用領域的滲透率提升將為其提供多元增長支撐；企業層面，充足的募資將支撐其在核心技術領域的持續突破，尤其是在利基型DRAM、NOR Flash等優勢產品上的技術升級，以及在MCU、模擬芯片等領域的拓展。

不過需要注意的是，半導體行業具有周期性強、技術迭代快、競爭激烈的特點，兆易創新未來發展仍面臨包括行業周期波動帶來的業績不確定性、核心技術研發風險、國際市場競爭壓力等在內的諸多挑戰。如何在把握行業周期紅利的同時，構建持續的技術壁壘與核心競爭力，將是兆易創新需要長期面對的課題。