30%市占率打底，幺麻子北交所闖關(guān)如何告別單腿走路？

出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

作為國內(nèi)藤椒油細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，幺麻子北交所IPO申請獲受理，擬募資5.68億元沖刺“藤椒油第一股”，引發(fā)行業(yè)關(guān)注。盡管公司九成收入依賴藤椒油單品，但依托細(xì)分賽道龍頭地位、穩(wěn)步增長的業(yè)績基本面，以及“藤椒+”多元化布局與全國化渠道拓展，正逐步探索破局路徑。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，幺麻子已交出一份穩(wěn)健增長的答卷。2022年至2024年，公司營收從4.5億元攀升至6.25億元，2025年上半年營收達(dá)3.32億元，同期凈利潤從8108萬元增至1.57億元，2025年上半年凈利潤更是突破1億元，盈利能力持續(xù)提升。這份增長核心源于藤椒油單品的強(qiáng)勢拉動，作為公司的拳頭產(chǎn)品，藤椒油收入占主業(yè)收入超八成，2023年、2024年銷量分別同比大增18.62%、16.01%，帶動產(chǎn)品收入同步增長18.98%、14.85%，展現(xiàn)出強(qiáng)大的單品競爭力。

能實現(xiàn)單品持續(xù)放量，源于藤椒油的剛需屬性與公司的渠道深耕。藤椒油憑借清鮮香麻的獨特風(fēng)味，成為川菜、火鍋等餐飲場景的剛需調(diào)味品，用戶粘性極強(qiáng)，且隨著藤椒味型從川渝走向全國，“萬物皆可藤椒味”的消費趨勢逐步形成，為產(chǎn)品增長提供廣闊空間。數(shù)據(jù)顯示，2024年幺麻子藤椒油市場占有率達(dá)30%，連續(xù)多年位居行業(yè)第一，龍頭地位穩(wěn)固。同時，公司通過賦能經(jīng)銷商、開展全國廚師培訓(xùn)等活動，持續(xù)推廣藤椒風(fēng)味菜品，不斷提升餐飲渠道滲透率，與海底撈、絕味食品等頭部連鎖餐飲建立深度合作，定制化產(chǎn)品毛利率更領(lǐng)先零售端5-8個百分點，筑牢B端基本盤。

針對2025年上半年藤椒油增速放緩，實則為階段性波動，并非增長動能衰減。受經(jīng)銷商年末提前備貨、消費旺季時間差等因素影響，藤椒油銷量和收入增速回落至1.95%、3.75%，但結(jié)合暑期、國慶等旺季消費需求，以及藤椒油細(xì)分賽道15%-20%的年均復(fù)合增長率，單品增長的可持續(xù)性仍值得期待。此次募資超六成投向產(chǎn)能擴(kuò)建項目，正是為了匹配持續(xù)增長的市場需求，緩解當(dāng)前90%的產(chǎn)能利用率壓力，進(jìn)一步鞏固龍頭優(yōu)勢。

在穩(wěn)固單品基本盤的同時，幺麻子已啟動“藤椒+”多元化戰(zhàn)略，破解產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一難題。公司瞄準(zhǔn)千億級復(fù)合調(diào)味料市場，重點布局藤椒大醬、青椒醬等半固態(tài)調(diào)味品，以及辣椒油、紅油等液態(tài)調(diào)味品，2022年至2024年復(fù)合調(diào)味料收入從1901萬元增長至3004萬元，2025年上半年收入占比提升至5.36%，雖尚未形成規(guī)模效應(yīng)，但已實現(xiàn)穩(wěn)步增長。此外，公司還拓展休閑食品、特色食材等品類，與零食很忙合作推出的藤椒風(fēng)味零食單月銷售額突破300萬元，多元化探索初見成效。

盡管拓展新品類面臨品牌認(rèn)知綁定、巨頭競爭等挑戰(zhàn)，但幺麻子依托藤椒味型的差異化優(yōu)勢，有望降低市場教育成本。相較于天味食品、頤海國際等競品，幺麻子以藤椒風(fēng)味為核心錨點，聚焦細(xì)分味型打造差異化產(chǎn)品，避開同質(zhì)化競爭，同時復(fù)用現(xiàn)有餐飲渠道資源，實現(xiàn)新品類快速滲透，逐步打破“幺麻子=藤椒油”的單一認(rèn)知。

全國化渠道拓展則是幺麻子尋求增量的另一大抓手。西南地區(qū)作為營收基石，2024年銷售額達(dá)2.53億元，占比40.48%，經(jīng)銷商數(shù)量穩(wěn)步增長至281家，為公司提供穩(wěn)健現(xiàn)金流。為突破區(qū)域限制，公司在西南以外地區(qū)布局341家經(jīng)銷商，與西南地區(qū)經(jīng)銷商規(guī)模基本持平，2025年上半年外埠市場銷售額達(dá)1.62億元，略超西南地區(qū)，其中華東市場作為外拓核心，已成為西南之外銷售額最高的區(qū)域，華中、華東市場分別實現(xiàn)18.62%、15.04%的增長，全國化布局初見成效。

目前外埠市場單經(jīng)銷商產(chǎn)出偏低、部分區(qū)域經(jīng)銷商數(shù)量收縮，反映出渠道滲透深度不足的問題，但這也是區(qū)域品牌全國化進(jìn)程中的必經(jīng)階段。對此，幺麻子正逐步優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，2024年以來加大直銷渠道布局，對接紅旗連鎖等商超及終端消費者，線上渠道收入占比從2022年的5%提升至2024年的11.27%，逐步降低對經(jīng)銷渠道的過度依賴，提升渠道整體效率。

此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，對幺麻子而言是精準(zhǔn)的戰(zhàn)略選擇。北交所聚焦“專精特新”中小企業(yè)，與幺麻子藤椒油細(xì)分龍頭的定位高度契合，且審核效率優(yōu)于滬深主板，疊加新三板創(chuàng)新層掛牌積累的合規(guī)基礎(chǔ)，上市進(jìn)程有望提速。若成功登陸資本市場，募資將助力產(chǎn)能擴(kuò)張、技術(shù)研發(fā)與營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，為多元化布局與全國化拓展注入資本動能。

不可否認(rèn)，幺麻子仍需直面產(chǎn)品單一、家族控股、外埠市場競爭等挑戰(zhàn)，但依托藤椒油單品的絕對優(yōu)勢，疊加多元化品類的穩(wěn)步培育與全國化渠道的持續(xù)深耕，這家藤椒油龍頭正以穩(wěn)健步伐破解“單腿走路”困局，在調(diào)味品行業(yè)的激烈競爭中，探索細(xì)分龍頭的差異化增長路徑。