天際股份剛喘口氣又被錘了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

一邊是扭虧為盈的喜報(bào)，一邊是監(jiān)管部門的警示函，天際股份在同一天交出了兩份截然不同的答卷。

1月15日，天際股份發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年度歸屬股東凈利潤(rùn)在7000萬(wàn)元至1.05億元之間，一舉扭轉(zhuǎn)了上年13.61億元的巨額虧損。但幾乎在同一時(shí)刻，深交所和廣東證監(jiān)局的監(jiān)管函也送達(dá)公司，指出其在商譽(yù)減值測(cè)試、薪酬計(jì)提、財(cái)務(wù)資助披露等方面存在違規(guī)行為。

董事長(zhǎng)吳錫盾、財(cái)務(wù)總監(jiān)楊志軒、董事會(huì)秘書鄭文龍三位高管因此收到警示函。次日開(kāi)盤，天際股份股價(jià)低開(kāi)低走，收盤跌去8.44%，報(bào)收41.34元/股。

天際股份這次能扭虧，靠的是主營(yíng)產(chǎn)品六氟磷酸鋰的價(jià)格飆升。六氟磷酸鋰是鋰電池電解液里的關(guān)鍵材料，在電解液成本中占比能到30%至50%。產(chǎn)品價(jià)格漲跌，基本決定了公司能賺多少錢。

2025年下半年，新能源汽車和儲(chǔ)能市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，六氟磷酸鋰供不應(yīng)求，價(jià)格從7月開(kāi)始往上沖。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，這個(gè)產(chǎn)品從年內(nèi)最低點(diǎn)4.7萬(wàn)元/噸，一路漲到12月的18萬(wàn)元/噸，漲了將近3倍。到今年1月中旬，市場(chǎng)價(jià)還穩(wěn)定在15.3萬(wàn)元至16萬(wàn)元/噸這個(gè)高位。

漲價(jià)直接改變了天際股份的賬面，公司在業(yè)績(jī)預(yù)告里說(shuō)得很明白，第四季度六氟磷酸鋰賣價(jià)上去了，盈利能力恢復(fù)，單季度賺的錢不光把前三個(gè)季度的虧損填上，還讓全年實(shí)現(xiàn)了扭虧。天際股份現(xiàn)在有3.7萬(wàn)噸/年的六氟磷酸鋰產(chǎn)能，2025年全年都是滿產(chǎn)滿銷。

公司在互動(dòng)平臺(tái)透露，募投項(xiàng)目二期已經(jīng)基本建完，全部投產(chǎn)后總產(chǎn)能會(huì)提升到5.2萬(wàn)噸/年。另外，子公司常熟新特化工生產(chǎn)的次磷酸鈉在第四季度行情也轉(zhuǎn)好，價(jià)格上漲帶動(dòng)毛利率提高，甩掉了之前的虧損包袱，給整體業(yè)績(jī)添了不少。

不過(guò)公司賺錢還是受到了一些限制，天際股份在公告里提到，公司執(zhí)行了部分低價(jià)長(zhǎng)協(xié)訂單，影響了盈利水平。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，公司大約70%的訂單按長(zhǎng)協(xié)價(jià)格執(zhí)行，這些低價(jià)合同到2025年12月陸續(xù)到期。

合同到期重新簽，公司利潤(rùn)空間應(yīng)該能打開(kāi)。這也能解釋為什么產(chǎn)品價(jià)格漲這么多，全年凈利潤(rùn)看起來(lái)還是比較溫和。往前看，六氟磷酸鋰價(jià)格這幾年波動(dòng)很大，2022年曾沖到60萬(wàn)元/噸的高點(diǎn)，2024年又跌到5萬(wàn)元/噸的成本線附近。

價(jià)格起起落落，天際股份的業(yè)績(jī)也跟著坐過(guò)山車，2022年到2024年連續(xù)三年利潤(rùn)下滑。

業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布的同時(shí)，監(jiān)管部門的警示函也揭開(kāi)了公司在合規(guī)管理上的問(wèn)題。廣東證監(jiān)局核查發(fā)現(xiàn)，天際股份存在三項(xiàng)違規(guī)行為。

第一項(xiàng)是商譽(yù)減值測(cè)試不規(guī)范，2023年，公司給子公司江蘇新泰材料做測(cè)試時(shí)，長(zhǎng)期銷量增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)沒(méi)依據(jù)，印花稅和原材料成本也算得不對(duì)。2024年給子公司常熟市譽(yù)翔貿(mào)易做測(cè)試，把五年期LPR當(dāng)成債務(wù)資本成本，和實(shí)際貸款利率對(duì)不上。

第二項(xiàng)是薪酬計(jì)提有偏差，2023年9月到2024年12月，天際股份和子公司常熟新特化工沒(méi)有正確計(jì)提銷售、管理人員的薪酬。

第三項(xiàng)是信息披露不合規(guī)。2023年9月到2025年8月，公司向非關(guān)聯(lián)方提供財(cái)務(wù)資助，沒(méi)按規(guī)定走審議流程，也沒(méi)有披露信息。

針對(duì)這些問(wèn)題，廣東證監(jiān)局對(duì)天際股份下了責(zé)令改正的通知，給三位高管發(fā)了警示函。深交所也同步發(fā)出監(jiān)管函。

短期看，違規(guī)事項(xiàng)讓投資者對(duì)公司治理產(chǎn)生懷疑，股價(jià)出現(xiàn)調(diào)整。長(zhǎng)期看，合規(guī)瑕疵可能影響公司后面的融資和擴(kuò)產(chǎn)審批。六氟磷酸鋰屬于危險(xiǎn)化學(xué)品，生產(chǎn)擴(kuò)建要接受嚴(yán)格監(jiān)管，如果內(nèi)控有漏洞，可能會(huì)拖累1.5萬(wàn)噸募投項(xiàng)目的進(jìn)度。不過(guò)這次監(jiān)管措施只是常規(guī)手段，不是重大處罰，公司日常經(jīng)營(yíng)不會(huì)受直接沖擊。

天際股份的轉(zhuǎn)型路徑有點(diǎn)特別，公司前身是廣東天際電器，2015年5月上市時(shí)，陶瓷烹飪家電產(chǎn)品的營(yíng)收占比高達(dá)86.76%。2016年，公司花27億元收購(gòu)江蘇新泰材料科技100%股權(quán)，進(jìn)入六氟磷酸鋰行業(yè)。

這筆交易讓天際股份成為國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家有規(guī)模化生產(chǎn)能力的廠商，比亞迪、寧德時(shí)代、新宙邦等行業(yè)龍頭都是客戶。但高價(jià)收購(gòu)也留下了商譽(yù)包袱，當(dāng)時(shí)新泰材料賬面凈資產(chǎn)只有1.43億元，評(píng)估增值接近1800%，產(chǎn)生了23.19億元商譽(yù)。2024年行業(yè)低迷時(shí)，公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備10.48億元，當(dāng)年巨虧13.61億元。

除了擴(kuò)產(chǎn)能，公司也在找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。控股子公司江蘇泰瑞聯(lián)騰已經(jīng)拿到硫化鋰材料制備方法的專利授權(quán)，這個(gè)材料被看作是未來(lái)固態(tài)電池電解質(zhì)的關(guān)鍵原料。目前項(xiàng)目完成了小試，進(jìn)入放大試驗(yàn)階段。能不能在新技術(shù)賽道提前布局成功，關(guān)系到公司能否擺脫周期波動(dòng)的困擾。

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